Internazionale - 01.11.2019

Economia e lavoro

I

l 24 ottobre Mario Draghi ha presiedu-

to per l’ultima volta il consiglio della

Banca centrale europea (Bce). In que-

sti giorni sulla stampa tedesca sono

usciti molti articoli che tracciano un bilan-

cio della sua presidenza, e le critiche abbon-

dano. L’ex ministro delle finanze Peer

Steinbrück gli rimprovera di non aver rial-

zato tempestivamente i tassi d’interesse.

Alcune figure attive in passato nella Bce, tra

cui Otmar Issing e Jürgen Stark, dicono di

guardare alle politiche dell’istituto con

“crescente preoccupazione”, perché hanno

causato “gravi tensioni sociali” e hanno

aiutato i governi indebitati. Ma quanto c’è

di vero in queste critiche?

Il basso costo del denaro ha fatto au-

mentare i prezzi È la critica principale

fatta a Draghi appena ha abbassato i tassi

d’interesse. “Se nei prossimi dieci anni non

avremo una forte inflazione, restituirò la

mia laurea in economia e sarò pronto a im-

parare tutto da capo”, dichiarava nel dicem-

bre del 2012 Thilo Sarrazin, ex consigliere

della Bundesbank, la banca centrale tede-

sca. Ma l’inflazione forte non c’è stata: oggi

in Germania è appena dell’1,2 per cento.

L’inflazione, d’altronde, non arriva quando

una banca centrale emette moneta, ma

quando le persone cominciano a spendere.

I sostenitori della tesi dell’inflazione hanno

reagito modificando la loro argomentazio-

ne: i prezzi dei beni di consumo non sareb-

bero aumentati, ma quelli degli immobili sì.

Ma non è la stessa cosa. Neanche gli esperti

sanno esattamente perché siano cresciuti i

prezzi degli immobili e quali siano gli effetti

di questo rialzo sull’economia. Per questo

l’indice dei prezzi al consumo non include

quelli degli immobili.

I tassi d’interesse bassi hanno fatto sa-

lire gli affitti È un argomento molto diffu-

so, ma anche molto debole. È vero che negli

ultimi anni i tassi d’interesse sono scesi e gli

affitti nelle grandi città sono aumentati.

Ma, come dicono gli economisti, correla-

zione non significa causalità. È chiaro che la

maggior parte dei proprietari vuole aumen-

tare il più possibile gli affitti. Se ci riesce,

dipende da quanto gli inquilini sono dispo-

sti a pagare. La domanda, piuttosto, è: per-

ché i tassi d’interesse dovrebbero incidere

su queste dinamiche? La spiegazione più

probabile è che il costo degli affitti nelle

grandi città aumenta perché gli stipendi

crescono, e le persone che vogliono vivere

in città sono sempre di più, ma non si co-

struiscono nuove case a sufficienza. La so-

luzione alla crisi abitativa non è il rialzo dei

tassi, ma un aumento degli alloggi.

Gli zombi minacciano l’Europa Sì, gli

zombi non si trovano solo nei film horror,

ma anche tra noi, in forma di aziende che

dovrebbero essere fallite da tempo. Attra-

verso i bassi tassi d’interesse sono state ri-

portate in vita artificialmente, sostengono

alcuni. E l’economia ne soffre. Effettiva-

mente, già da alcuni anni la produttività dei

paesi industrializzati è calata. Ma non è det-

to che sia colpa delle politiche monetarie,

come ha spiegato l’ex economista capo del

Fondo monetario internazionale Maurice

Obstfeld. Anzi, grazie ai bassi tassi d’inte-

resse le aziende accedono più facilmente al

credito, che possono usare per investire in

innovazione.

Draghi ha espropriato i risparmiatori

Nel complesso questa tesi è falsa. Secondo

la Bundesbank, i tedeschi possiedono 6.237

miliardi di euro di risparmi. È la cifra più

alta di sempre. Questo succede perché i

mercati finanziari permettono ancora di

realizzare buone rendite, per esempio at-

traverso le azioni. Inoltre, grazie alla politi-

ca espansiva, salari e stipendi sono aumen-

tati. E chi ha di più, può anche risparmiare

di più. Questo aspetto andrebbe calcolato

nell’analisi costi-benefici della politica mo-

netaria. È vero che con i tassi d’interesse

bassi alcuni risparmiatori sono penalizzati,

in particolare quelli che hanno un patrimo-

nio considerevole depositato su un conto

bancario. Ma di quante persone parliamo?

Il 40 per cento meno abbiente dei tedeschi,

una volta pagati i debiti, non dispone prati-

camente di alcun patrimonio finanziario,

mentre i contributi previdenziali sono cal-

colati in base all’entità degli stipendi e non

ai tassi d’interesse.

Questo non significa che Draghi abbia

fatto sempre tutto bene. La politica mone-

taria è politica, e quindi è l’arte di trovare un

compromesso tra molti obiettivi. Certo, in

ogni situazione si sarebbe potuto agire di-

versamente, ma contro Draghi servirebbe-

ro argomenti più convincenti. u nv

Il bilancio

di Mario Draghi

Il presidente uscente della

Banca centrale europea ha

ricevuto molte critiche, ma

spesso infondate

Mark Schieritz, Die Zeit, Germania

BOrIS rOESSLEr (PICTurE ALLIANCE/GETTy)

Mario Draghi, Francoforte sul Meno, Germania, 24 ottobre 2019