Il Sole 24 Ore - 01.11.2019

6 Venerdì 1 Novembre 2019 Il Sole 24 Ore

Primo Piano Risparmio

LA KERMESSE

Patuelli (Abi): «Occorrono

più sforzi per sviluppo e lavoro»

Profumo (Acri): «Oggi

dobbiamo scegliere per

quale futuro risparmiare»

Laura Serafini

«Chiediamo alle istituzioni di fare

maggiori sforzi per la ripresa dello sviluppo e dell’occupazione, con più

misure nazionali ed europee per i fat-

tori di competitività. Sono urgenti opere pubbliche per tutta l’Italia, con

efficienti servizi pubblici e connessio-

ni con l’Europa». Il presidente del- l’Abi, Antonio Patuelli, interviene alla

Giornata del Risparmio passando in

rassegna i numerosi sforzi fatti dalle banche per il Paese, non ultimo il con-

tributo al salvataggio di Carige, il per-

corso a ostacoli dei tassi negativi e la competizione con la tirannia degli al-

goritmi che sarà insostenibile se uno

sforzo tra le varie Autorità di vigilanza non metterà freno al loro dominio. E

poi, ancora, l’accenno all’inesaudibile moral suasion della politica che vole-

va tagli tout court alle commissioni

sulle transazioni con carte, spingendo le banche tra le braccia di un’istrutto-

ria Antitrust per cartello sui prezzi.

L’appello al governo affinchè esca dalla logica delle misure dal fiato corto

a un primo approccio sembra avulso

dal resto. Ma in realtà è il perno di un ragionamento che guarda al rischio di

una nuova recessione e alla necessità di intervenire finchè c’è il tempo di far-

lo. Come? Lo ha declinato Francesco

Profumo, presidente dell’Acri, al suo debutto nella nuova veste in questa

celebrazione del risparmio. «Oggi ri-

sparmiare per immaginare il futuro non basta più - ha detto Profumo -.

Dobbiamo anche scegliere per quale

futuro stiamo risparmiando. Mai come oggi il risparmio si rivela come lo

strumento cardine per immaginare il domani del nostro Paese e dell’intera

umanità». Il presidente Acri ha ricor-

dato l’evoluzione verso un modello più sostenibile, da punto di vista am-

bientale e sociale; mettendo al con-

tempo in guardia sulla necessità di non lasciare alla finanza globale il

compito di disegnare il nuovo modello

di sviluppo. Profumo ha rilanciato quindi la necessità di attivare «inediti

parternariati pubblico-privati capaci

di coniugare ambiente e sociale» coin- volgendo governo, enti, locali, univer-

sità, privati come le Fondazioni di ori-

gine bancaria e naturalmente la Cdp. Parlando del piano industriale -

della Cassa - «un documento

chiaramente orientato sul fronte della sostenibilità» - Profumo ha spiegato

che «nei prossimi anni Cdp intende

attuare un graduale riorientamento degli impieghi, valutando l’impatto

ambientale e sociale delle iniziative fi-

nanziate». Ieri Giovanni Gorno Tem- pini, il nuovo presidente di Cdp, ha ri-

badito la sintonia con l’ad Fabrizio Pa-

lermo dicendo che ha trovato «una

Cassa in grande forma e con un piano industriale ben fatto che il capoazien-

da sta portando avanti con determina-

zione». Dunque, il piano industriale il presidente ha avuto tempo di studiar-

lo. Alla domanda se quel piano debba

essere aggiornato o rivisto, ha però re- plicato: «Sono appena arrivato».

Tornando alla necessità di far con-

vergere lo sforzo pubblico-privato su strumenti di investimento (anche del

risparmio delle famiglie) sostenibili

ha convenuto anche il governatore della Banca d’Italia. Ignazio Visco. «In-

nalzare la capacità di crescita dell’eco-

nomia europea richiede altresì di concentrare gli sforzi verso quegli ambiti

che sono oggi più rilevanti, come le

nuove tecnologie e la protezione del- l’ambiente - ha detto Visco -. Lo si può

fare definendo un programma comu-

ne di investimenti pubblici finalizzati anche al miglioramento e alla ricon-

versione delle principali infrastrutture

per migliorarne la qualità, ridurne l’impatto ambientale e attivare quegli

investimenti privati, che in assenza di

una chiara indicazione strategica, oggi stentano a materializzarsi». Il mini-

stro per l’Economia, Roberto Gualtie- ri, ha condiviso l’importanza di questi

obiettivi. La strada è tracciata il punto

è quanto si dovrà aspettare per vederla tradotta in pratica.

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Davide Colombo

ROMA

La via principale per tutelare il rispar-

mio resta la crescita economica, un obiettivo a cui puntano le politiche

monetarie accomodanti messe in campo dalla Bce. Ma per sfruttare ap-

pieno il potenziale espansivo di tutte

le misure adottate dal Consiglio diret- tivo - a partire dal nuovo Qe da mi-

liardi al mese che scatta da oggi - an-

che le politiche fiscali devono agire, meglio se coordinate a livello Ue. È il

messaggio lanciato ieri dal governato-

re della Banca d’Italia, Ignazio Visco, in occasione della esima Giornata

mondiale del Risparmio, evento orga-

nizzato a Roma dall’Acri. Il risparmio - è stato il ragionamento

del governatore - a lungo andare può

essere remunerato solo dalle prospetti- ve dell’economia. Per questo devono

muoversi i governi. Per evitare il rischio

di tornare in una situazione di emer- genza. E per uscire da un contesto di

tassi di interesse a livello zero dovuti a

investimenti insufficienti rispetto al- l’offerta di risparmio. «Bisogna - ha

detto Visco - innalzare la capacità di

crescita dell’economia europea» e per farlo occorre «concentrare gli sforzi

verso quegli ambiti che sono oggi più

rilevanti, come le nuove tecnologie di- gitali e la protezione dell’ambiente con

un programma comune di investimen-

ti pubblici finalizzati anche al miglioramento e alla riconversione delle princi-

pali infrastrutture – energia, trasporti,

servizi urbani». Mentre l’Italia, in attesa che maturi la consapevolezza della ne-

cessaria azione comune europea, deve

avviare il suo percorso di cambiamento puntando su «una ricomposizione del

bilancio pubblico che consenta di ac-

crescere le risorse dedicate agli investimenti, materiali e immateriali».

Anche il ministro dell’Economia,

Roberto Gualtieri, ha battuto gli stessi tasti: «Concordiamo con Mario Draghi

ha affermato - che vorrei salutare e

ringraziare oggi che è il suo ultimo gior- no da presidente della Bce. L’unica via

per uscire da una situazione di bassi

tassi interessi “naturali” è utilizzare maggiormente la leva della politica fi-

scale, a livello europeo innanzitutto, con l’impegno in primo luogo dei Paesi

che hanno maggior spazio fiscale». È in

questa prospettiva che va letta la manovra italiana - ha aggiunto il ministro -

che ha scelto di garantire sostenibilità

della finanza pubblica mettendo il debi- to su una traiettoria discendente «sen-

za essere una manovra restrittiva».

Nella prima parte del suo interven- to il governatore ha sottolineato la de-

bolezza della congiuntura nazionale

e internazionale, caratterizzata da un livello di inflazione troppo bassa: «C’è

il rischio di un disancoraggio delle at-

tese di medio-lungo periodo che si sono ancora allontanate dall’obiettivo di

stabilità dei prezzi». Mentre parlando

del settore bancario, da un parte ha indicato l’ulteriore miglioramento

dei bilanci con la riduzione degli Npl netti dal , al % per il complesso del

sistema (erano al .% a fine ) e

dall’altro ha indicato la prospettiva che una debole congiuntura può de-

terminare sui nuovi flussi di prestiti

deteriorati. Per le banche - ha osser- vato il governatore - il miglioramento

della redditività resta imprescindibi-

le, soprattutto per gli istituti di piccola e media dimensione che ancora ri-

sentono degli effetti della profonda e

prolungata recessione economica, in particolare nel Mezzogiorno.

Tornando infine sul tema del rispar-

mio e della sua tutela, Visco ha parlato degli impegni assunti insieme con Con-

sob e Ivass nell’ambito dei programmi

di alfabetizzazione portati avanti dal Comitato per l’Educazione finanziaria

che proprio ieri ha chiuso il mese dedi-

cato alle sue attività, ed ha annunciato l’avvio a breve di un nuovo portale in-

formativo rivolto a giovani e adulti.

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Risparmio e famiglie. Da sinistra,

il ministro

dell’Economia Roberto Gualtieri,

il presidente

dell’Abi Antonio Patuelli,

il presidente

dell’Acri Francesco

Profumo e il

Governatore della Banca d’Italia

Ignazio Visco.

Erano presenti ieri alla Giornata

del Risparmio

ANSA

Guadagni pochi, costi alti:

risparmio nel vicolo cieco

Italiani. Meno investimenti, più cash: i titoli di Stato in mano alle famiglie

sono scesi dal % del al %, crescono i soldi sul conto e sotto il materasso

Vito Lops

C’era una volta in cui il risparmio de-

gli italiani faceva rima con titoli di

Stato. Investire e risparmiare erano

per l’italiano medio - sostanzial-

mente sullo stesso piano. Rispar-

miare equivaleva ad acquistare BoT

(i titoli governativi liquidi, che hanno

scadenze brevi, da a mesi). Inve-

stire invece equivaleva a comprare

BTp (da a anni). Tutto molto

semplice. E redditizio. Oggi la mappa

dell’allocazione della ricchezza delle

famiglie è profondamente cambiata.

I numeri della Banca d’Italia sono

inequivocabili: nel il % dei ti-

toli del debito pubblico era in mano

alle famiglie. Ora quella percentuale

è crollata al %. Nel mezzo è lievitata

la liquidità: tra contanti sotto il mate-

rasso (stimati) e depositi in conto

corrente i numeri ufficiali oscillano

tra i . miliardi censiti dalla Banca

d’Italia a fine ai . indicati

dall’outlook di ottobre del-

l’Abi (dati al settembre ). Si

tratta di una enorme massa di dena-

ro, non distante dal prodotto interno

lordo del Paese, che nel si è atte-

stato a . miliardi. Avere così tanti

soldi in cassaforte è certamente un

costo (l’inflazione, seppur bassa,

ogni anno li erode) ma anche un’op-

portunità che in questo momento gli

italiani (non investendoli) non sem-

brano disposti a cogliere.

Il punto è come mai le famiglie

preferiscono aver fermi . mi-

liardi di liquidi anziché provare ad

estrarne un rendimento? È un pro-

blema di educazione finanziaria

(una ricerca di Standard and Poor’s

e Banca mondiale pone l’Italia al

esimo posto nel mondo dietro a

Zimbabwe e Togo) o ci sono ragioni

ancora più profonde? Secondo l’ulti-

ma indagine commissionata a Ipsos

da Acri, l’Associazione della fonda-

zioni di origine bancaria presieduta

da Francesco Profumo, il % degli

italiani preferisce ancora la liquidità

«sia per indole, sia per trovarsi più

preparati in un contesto incerto».

Quindi, gli italiani sono guardin-

ghi con il proprio denaro, in questa

fase più che mai, anche per una que-

stione di attitudine. «Gli italiani sono

sempre stati grandi risparmiatori e

molto affezionati al reddito fisso. Ne-

gli ultimi anni però la volatilità sui

BTp li ha spaventati. Ora la paura è

passata ma sono passati anche i ren-

dimenti - spiega Marco Piersimoni,

strategist di Pictet -. Gli italiani oggi

si trovano orfani del loro tipico stru-

mento di investimento, le obbliga-

zioni domestiche. E questo spiega

perché la liquidità sui conti correnti

sia a livelli mai visti». I BTp, per quan-

to paghino rendimenti più elevati ri-

spetto agli altri Paesi europei (fatta

eccezione per la Grecia che però nelle

ultime sedute ha quasi agganciato

l’Italia), sono stati anch’essi travolti

dalla nuova era dei tassi bassi. Il tasso

a anni - che nel era al % - è

intorno all’%. Fino ai anni la curva

del debito italiano viaggia su tassi ne-

gativi, il che rende praticamente

inaccessibili ai risparmiatori queste duration. La nuova era dei tassi bassi

la stessa che vede un controvalore di

obbligazioni mondiali vicino ai mila miliardi di dollari esprimere

tassi sottozero - spiega anche perché

la liquidità in conto corrente vince nella sua paradossale staticità il con-

fronto con i fondi monetari (quelli

che per policy investono in strumenti a breve termine) che negli ultimi tre

anni hanno generato (non a caso)

rendimenti negativi. Quanto al risparmio gestito va detto che le com-

missioni applicate dalle case italiane

sono mediamente tra le più elevate in Europa e vanno a penalizzare i rendi-

menti netti anche per le famiglie che puntano su strumenti di investimen-

to in teoria più volatili, ma anche più

remunerativi, come i fondi azionari e/o bilanciati. Da un’analisi del Cen-

tro studi di Tosetti Value, uno dei

principali Multi-Family office in Eu- ropa è emerso che «chi avesse inve-

stito euro a inizio gennaio

nelle prime società di gestione europee avrebbe avuto un rendimento

del ,%, al netto dell’,% di com-

missioni fisse (non sono inclusi eventuali altri oneri quali commis-

sioni di performance, costi di transa-

zione, commissioni di ingresso/ uscita, ndr). Mentre le prime italia-

ne hanno reso lo ,% e sono costate

il ,%». Anche il sistema finanziario quindi dovrà lavorare, aumentando

efficienza, trasparenza e riducendo i

costi, per stimolare gli italiani a

smuovere verso i mercati finanziari

i soldi dal materasso. Pur in un contesto in cui i mercati sono diventati

davvero un campo minato. Soprat- tutto quello dei bond che nell’acce-

zione comune, a torto, è considerato

più sicuro rispetto alle Borse. «Il mercato delle obbligazioni è diventato

oggi più rischioso di quello azionario

sottolinea Massimo Saitta, direttore
investimenti di Intermonte advisory

-. Per spuntare un rendimento mini-

mo bisogna esporsi su durate lun- ghissime. E questo è del tutto da

sconsigliare a un risparmiatore».

Quanto alle Borse «rappresenta- no - a detta di Piersimoni - l’unica

classe di investimento oggi valida

come alternativa alla liquidità. E in questo caso ci sono solo due strade

per evitare errori: la prima consiste

nell’effettuare acquisti graduali, in- vestendo ad esempio ogni mese una

quota del budget per tre anni. La se-

conda nel privilegiare fondi flessibili a bassa volatilità. Del resto, per

quanto questo sia un anno stra-

ordinario con rendimenti delle Bor- se anche superiori al % i multipli

di Wall Street (, volte gli utili atte-

si) e delle Borse europee ( volte) sono solo leggermente più cari ri-

spetto alla media storica. E potrebbe

esserci ancora spazio, soprattutto se le tensioni su guerra commerciale e

Brexit andranno a stemperarsi, per un ulteriore rialzo a fine anno».

95ESIMA GIORNATA MONDIALE DEL RISPARMIO

Visco: «Tutelare la ricchezza?

La via maestra è la crescita»

IL FORZIERE

Andamento della liquidità delle

famiglie italiane tra

conti (bancari e postali) e biglietti.

Valori in miliardi

di euro

2005 20072009 2011 201320152017

1980

2018

900

1.

(^910) 1.
IL DISINCENTIVO
AL RISPARMIO
Rendimenti
dei titoli di Stato
italiani dagli
anni ’80.
Valori in %
BTP 10 anni
BoT 1 anno

0

5

10

15

20

Fonte: elaborazione su dati Banca d’Italia e Istat

0,8%

1990 2000 2010 2019

14,4%

-0,2%

13,7%

Più cash, meno titoli di Stato

Il ministro Gualtieri rilancia:

«Utilizzare maggiormente

la leva della politica fiscale»

1390

MILIARDI SUI CONTI Il denaro tenuto sul conto o cash aumenta: ora ammonta a una cifra compresa tra i 1.390 miliardi (stima Banca d’Italia) e i 1. (stima Abi)

CIVILTÀ CATTOLICA

Gesuiti: «Visione

di Draghi oltre la

moneta unica»

«In contesti del tutto inediti,

dominati dall'incertezza e dallo

scetticismo, Draghi ha saputo prendere decisioni sulla base di

analisi rigorose, con audacia e

guidato da una visione altissima dell'Europa, unita ben oltre la

moneta come nel progetto dei

Padri fondatori. Ha creato così le condizioni perché il processo di

unione dei nostri Paesi giunga a

compimento». Lo scrive padre Guida Ruta, gesuita-economista,

sull’ultimo numero di Civiltà

Cattolica, rivista dei gesuiti - di cui Draghi è stato allievo - diretta

da padre Antonio Spadaro.

«L’esempio Bce»

«Le istituzioni sono chiamate ad

assicurare la

fiducia», ha detto il capo dello Stato

Sergio Mattarella

nel messaggio alla giornata del

risparmio: «La

Bce è un esempio dei risultati

ottenuti in

proposito»

14%

IL TASSO BTP NEL 1995 Il rendimento dei BTp decenali nel 1995 era al 14%, mentre ora è intorno all’1%: ecco perché gli italiani hanno ridotto al minimo i titoli di Stato in portafoglio

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investire sull’Aim

e si chiedono se la rete di sicurezza

che lo disciplina

abbia le maglie troppo larghe

I NODI DEL RISPARMIO DEGLI ITALIANI

RENDIMENTI

La bolla

dei bond

con i mini tassi

La nuova era dei tassi bassi - quando non negativi - ha trasformato il

mercato delle obbligazioni in un

campo minato dove per provare ad estrarre del valore finanziario

bisogna esporsi su durate molto lunghe. Accade anche per i titoli

italiani, storico punto di riferimento

per il risparmio delle famiglie italiane. Per quanto paghino tassi tra i più alti

in Europa, i BTp a 10 anni offrono

rendimenti intorno all’1 per cento, e quindi poco attraenti rispetto alla

duration. Mentre i tassi

dei titoli di Stato fino a 3 anni sono addirittura negativi.

COMMISSIONI

I costi alti

dei fondi

di investimento

Le commissioni dei fondi comuni in Italia sono mediamente più elevate

rispetto alla case di gestione

europee. E questo, in una fase in cui è già di per sè complesso ottenere

rendienti elevati sui mercati, non aiuta.

Chi avesse investito 100 euro

a inizio gennaio 2018 nelle prime 30 società di gestione europee avrebbe

avuto un rendimento

del 6,15%, al netto dell’1,79% di commissioni fisse.

Mentre le prime 10 italiane hanno

reso lo 0,3% e sono costate il 2,61 per cento.

MERCATO

Azioni sì,

ma in questa fase

serve cautela

Se il mercato obbligazionario è in bolla (complici le politiche

accomodanti delle banche centrali)

quello azionario sembra essere l’unico su cui poter puntare (nel

lungo periodo e con una strategia pianificata) per provare ad ottenere

rendimenti accettabili. Ma occhio ai

rischi. I multipli non indicano un mercato in bolla (il rapporto

prezzo/utili di Wall Street è 17,5 volte

e quello delle Borse europee a 14) ma un po’ più caro della media storica. In

caso di accordi su dazi e Brexit ci

potrebbe essere ancora spazio per un rialzo a fine anno.

Il Sole 24 Ore - 01.11.2019

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