Handelsblatt - 07.11.2019

findet, dass das Produkt ein „interes-
santes Dekarbonisierungskonzept“
anwendet. Bei der Auswahl von Wert-
papieren verwende der Anlagever-
walter einen Prozess aus drei Schrit-
ten: Ausgangspunkt des später 80 bis
100 Titel umfassenden Portfolios sei
ein Investmentuniversum von mehr
als 2 500 Aktienwerten. Durch die
Anwendung eines allgemeinen ESG-
Filters verringere sich die Anzahl auf
rund 2 200 Titel. Die verbleibenden
Aktien würden dann in einem zwei-
ten Schritt sowohl einer klassischen
Finanzanalyse als auch einer speziel-
len Nachhaltigkeitsprüfung unterzo-
gen. Letztere untersuche den positi-
ven Beitrag eines Unternehmens für
Umweltschutz und CO 2 -Reduktion
anhand von Kriterien wie Kohlen-
stoffintensität, Nutzung sauberer
Energien, Emissionsausstoß oder
Energieeffizienz. In einem dritten
und letzten Schritt erfolge schließlich
die Portfoliokonstruktion. Negativ
sieht Analyst Härtel die hohen laufen-
den Kosten von 2,02 Prozent.

Durchschnittliches Rating

Aus ESG-Gesichtspunkten falle auf,
dass der Fonds „doch recht klar auf
das Thema Karbon-Risiko-Manage-
ment konzentriert ist“, sagt Mor-
ningstar-Experte Ali Masarwah. Er
habe im Fachjargon eine „Low Car-
bon Designation“, aber er zähle hier
nicht zu den allerbesten. Die enge
Konzentration auf dieses Thema zei-
ge sich auch daran, dass der Fonds
im „S“-Bereich „durchschnittlich“
und im „G“-Bereich des ESG-Ratings
von Morningstar sogar „unterdurch-
schnittlich“ abschneide. „Das alles
führt zu dem Gesamt-Sustainability-
Rating von durchschnittlich“, ergänzt
Masarwah.
Für Fondsmanagerin Lagron steht
fest, dass Konzerne, die ESG-Krite-
rien beachten, an den Börsen in der
Regel besser abschneiden als die üb-
rigen Firmen. „Die teilweise erzielte
Überrendite ist aber von Unterneh-
men zu Unternehmen verschieden.“
Damit müssen Anleger also kaum
Abstriche machen bei der Perfor-
mance, wenn sie auf den Wandel set-
zen. Aber neben der Rendite zählt
bei den Investments natürlich auch
die Wirkung. Wie dringend der
Handlungsbedarf ist, haben jetzt
rund 11 000 Wissenschaftler gezeigt,
die vor dem weltweiten „Klima-Not-
fall“ gewarnt haben. Ohne grundle-
gendes Umsteuern sei „unsägliches
menschliches Leid“ nicht mehr zu
verhindern.

Devisenmarkt

Zweifel am starken Dollar

Analysten glauben, dass ein

Handelsdeal zwischen China

und den USA den US-Dollar

schwächen könnte. Einige

halten ihn für überbewertet.

Jan Mallien Frankfurt

I

m Handelsstreit zwischen China

und den USA mehren sich die

Signale, dass ein Abkommen be-

vorsteht. Die Aussicht auf einen

„Deal“ hat zuletzt vor allem an den

Aktienmärkten für Optimismus ge-

sorgt. Dagegen sind die Folgen für

den US-Dollar komplizierter. In die-

sem Jahr hat er sich bisher deutlich

besser entwickelt, als viele erwartet

hatten. Gegenüber dem Euro legte er

um rund 3,5 Prozent zu. Devisenex-

perten führen die Gewinne vor allem

darauf zurück, dass Investoren wegen

des Handelskonflikts Risiken gemie-

den haben. Sie brachten ihr Kapital

lieber in die USA, die als besonders si-

cher gelten. „Wenn es zu einer Eini-

gung kommt, dürfte das den Dollar

schwächen,“ sagt Manuel Andersch,

Devisenexperte der BayernLB. Er

geht aus mehreren Gründen von ei-

nem schwächeren Dollar aus. „Der

Dollar ist aktuell sehr teuer.“ Gemes-

sen an der Kaufkraft sei er um etwa

20 Prozent überbewertet.

Aktuell notiert die US-Währung bei

1,10 Dollar gegenüber dem Euro. An-

dersch erwartet den Euro bis Ende

2020 auf einem Niveau von 1,18 Dol-

lar. Ähnlich sieht das auch Ulrich Ur-

bahn, Leiter Multi-Asset-Strategie bei

der Berenberg Bank. Er prognosti-

ziert bis Ende nächsten Jahres einen

Kurs von 1,16 Dollar zum Euro.

Dabei würde die US-Wirtschaft von

einer Einigung im Zollstreit profitie-

ren. Zuletzt sind die amerikanischen

Arbeitsmarktdaten und einige Stim-

mungsindikatoren vergleichsweise

gut ausgefallen. Das Gleiche gilt auch

für Europa, wo zum Beispiel der Auf-

tragseingang der deutschen Industrie

im September gestiegen ist. Urbahn

erwartet, dass der Euro von den bes-

seren Wirtschaftsaussichten stärker

profitiert als der Dollar. Viele Investo-

ren hätten aus Sorge vor einem welt-

weiten Abschwung Kapital in die USA

verlagert und Vermögenswerte in

Europa „massiv untergewichtet“,

sagt er.

Das ändere sich nun wegen der sta-

bileren politischen Situation in

Europa und der etwas besseren Aus-

sichten für die Weltwirtschaft. Zu-

dem habe der Euro unter dem Risiko

eines harten Brexits stark gelitten,

das zuletzt gesunken sei.

Mögliche Interventionen

Ein weiterer Faktor für die Entwick-

lung des Dollar-Kurses ist die Geldpo-

litik. Sie spielt deshalb eine so ent-

scheidende Rolle, weil höhere Zinsen

Investoren anlocken. In diesem Jahr

hat die US-Notenbank Federal Re -

serve (Fed) bereits dreimal die Leit-

zinsen in den USA gesenkt – zuletzt in

der vergangenen Woche. Auf ihrem

jüngsten Treffen signalisierte sie

aber, dass sie zunächst keine weite-

ren Zinssenkungen anvisiert.

Eigentlich ist das positiv für den

Dollar. Allerdings liegen die Leitzin-

sen in den USA auf ihrem aktuellen

Niveau von 1,5 bis 1,75 Prozent deut-

lich höher als im Euro-Raum, wo der

derzeit entscheidende Einlagenzins

bereits bei minus 0,5 Prozent liegt.

Im Zweifelsfall hat also die Fed größe-

ren Spielraum, die Zinsen noch tiefer

zu senken. Das würde die Zinsdiffe-

renz zwischen den USA und dem

Euro-Raum mindern und tendenziell

den Dollar schwächen.

BayernLB-Experte Andersch sieht

noch einen weiteren Faktor, der aus

seiner Sicht für einen schwächeren

Dollar spricht. „Die US-Regierung

könnte angesichts der hohen Bewer-

tung versuchen, den Dollar-Kurs

durch verbale oder direkte Interven-

tionen am Devisenmarkt zu drü-

cken“, sagt er. Rein formell sind die

USA an die Erklärung der G20-Grup-

pe der wichtigsten Industrie- und

Schwellenländer von 2018 gebunden,

wonach die Staaten auf Abwertungen

verzichten.

Trump hat aber bereits gezeigt,

dass er sich an internationale Ver-

einbarungen nicht unbedingt ge-

bunden fühlt. Direkte Interventio-

nen wären nicht einfach. Das US-

Finanzministerium hat nur sehr

begrenzte Mittel dafür. Der hierfür

vorgesehene Exchange Stabilization

Fund (ESF) beläuft sich auf gerade

mal 90 Milliarden US-Dollar. Effektiv

wären Interventionen nur dann,

wenn die US-Notenbank Federal Re-

serve mitzieht.

Eine andere Möglichkeit wäre, dass

Trump und das US-Finanzministeri-

um verbal eingreifen und sich deut-

lich für einen schwächeren Dollar

aussprechen. Angesichts der aus

Sicht vieler Ökonomen hohen Bewer-

tung des Dollars könnte das wirken.

Möglich ist aber auch, dass Worte al-

lein schnell verpuffen und die Märkte

nur auf Taten reagieren. Allein, dass

diese Möglichkeit jedoch besteht, ist

ein weiterer Faktor, der für einen

schwächeren Dollar spricht.

Jerome Powell: Der Fed-Chef strebt keine weiteren Zinssenkungen an.

dpa

Unter-

nehmen,

die die

Heraus-

forderungen

annehmen

und sich

wandeln,

können

generell ihre

Marktanteile

besser

verteidigen.

Nina Lagron

Fondsmanagerin bei

La Française AM


 
   





  

   





 



   



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Private Geldanlage

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DONNERSTAG, 7. NOVEMBER 2019, NR. 215
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