Les Echos - 14.10.2019

Les Echos Lundi 14 octobre 2019 PLACEMENTS// 37

un adhérent décède avant cette

dissolution, ses primes s’ajoutent

au pot commun).

Chaque année, Le Conservateur

crée une nouvelle association tonti-

nière pour une durée de 25 ans.

L’épargnant tenté par ce placement

singulier a alors le choix entre

s’engager sur ce terme ou adhérer

à une association lancée anté-

rieurement s ous réserve d e bloquer

son investissement au minimum

10 ans (15 ans en cas de versements

périodiques). Il peut également

répartir ses primes dans différentes

associations pour échelonner les

échéances de son placement. On

parle alors de tontines « en cas-

cade ». A l’adhésion, les versements

sont imputés de frais forfaitaires et

uniques de 18,5 %. Cette ponction

peut sembler bien lourde. Mais lis-

sée sur la durée, elle se révèle moins

pénalisante que les frais de gestion

(contractuels et propres aux fonds

constitutifs des UC) prélevés au fil

de l’eau sur l’e ncours d’un multi-

support classique.

La force du temps

La durée de la tontine fait sa force.

Sur le plan financier tout d’abord,

étant libérés de toute contrainte

de liquidités, les gestionnaires

disposent d’une belle marge de

manœuvre pour chercher des

opportunités de marché avant

de sécuriser leurs portefeuilles

au fur et à mesure que la date de

liquidation de la tontine approche

(gestion à horizon).

La part d’exposition a ux marchés

actions, de private equity et immo-

biliers peut ainsi passer, progres-

sivement, de plus de 75 % dans les

deux premières années à 0 % au

bout de 25 ans. Résultat, sur 15 ans,

on peut pratiquement doubler sa

mise et, « pour un placement effec-

tué en 2004 par un épargnant âgé de

45 ans et échu en 2019, la rentabilité

annuelle nette de frais de gestion de

la tontine a atteint 4,5 %, soit 3,3 %

net d’inflation », indique Thibault

Guénée, directeur innovation pro-

duits du groupe Le Conservateur.

Par ailleurs, l’adhérent peut jouer

la montre sur le plan fiscal.

A échéance, il récupère en effet

son capital majoré de revenus peu

fiscalisés, voire net d’impôts, s’il

a souscrit des tontines « en cas-

cade », afin d’optimiser l’abat-

tement de 4.600 e uros (ou

9.200 euros pour un couple) au gré

de leurs dénouements successifs.

« Cette approche est particulière-

ment adaptée pour profiter de reve-

nus complémentaires à la retraite »,

remarque Thibault Guénée. En

outre, s’il souhaite protéger ses

héritiers, le souscripteur a la possi-

bilité de contracter avant 70 ans

une assurance temporaire décès,

dont le capital reversé au(x) bénéfi-

ciaire(s) désigné(s) profitera du

régime successoral dérogatoire de

l’assurance-vie (prélèvement for-

faitaire de 20 % ou 31,25 % après

abattement de 152.500 euros par

bénéficiaire) et sera taxé sur une

assiette imposable limitée à la seule

prime d’assurance-décès. —L. D.

dans le Code des assurances, ce qui

lui confère un double avantage :

celui de profiter du même régime

fiscal que l’assurance-vie (revenus

soumis au bout de 8 ans à un

prélèvement libératoire de 7,5 %

ou 12, 8 % après abattement de

4.600 euros ou 9.200 euros pour

un couple) tout en offrant des

options complémentaires.

Mutualisation

Définie comme « une association

collective d’épargne viagère »,

la tontine réunit des adhérents

qui investissent des fonds en com-

mun sur un horizon de placement

déterminé (aucune sortie anticipée

n’est e nvisageable). A rrivée à terme,

l’association est dissoute et son actif

(cotisations majorées des fruits

de la gestion) est intégralement

réparti entre ses souscripteurs (si

Vieille dame d’origine italienne,
créée en 1653 par le banquier
Lorenzo Tonti, la tontine n’a pour-
tant pas pris une ride sur le plan
de la pertinence patrimoniale. Sou-
vent considérée, à tort, comme une
variante de l’assurance-vie, cette
forme atypique et confidentielle
d’épargne occupe u n chapitre à part

La tontine est un produit
de niche distribué de façon
quasi exclusive par le
groupe Le Conservateur.

Elle puise son efficacité
financière dans sa
singularité et une gestion
méthodique consistant
à désensibiliser son
portefeuille au fil du temps.
Explications.

La mécanique

de la tontine pour

écraser les risques

LE PRODUIT DE NICHE

A

ctions, obligations, SCPI,
fonds indiciels, structurés,
patrimoniaux, or... L’assu-
rance-vie en UC (unités de compte)
est o uverte sur pratiquement t outes
les classes d’actifs sous réserve
qu’ils offrent « une protection suffi-
sante de l’épargne investie » (articles
L.131-1 du Code des assurances).
Appelée à se renforcer avec l’entrée
en vigueur de la loi Pacte, qui pré-
voit plusieurs mesures en faveur
des fonds euro-croissance ( garantis
uniquement à terme), de l’investis-
sement socialement responsable
(ISR) et du « private equity »
(valeurs non cotées), l’accès à cette
riche palette de valeurs mobilières
(et immobilières) est d’autant plus
appréciable qu’il se fait dans un
cadre fiscal privilégié.
Tant qu’elles sont capitalisées au
sein du contrat, les plus-values
dégagées par les UC échappent à
l’impôt et aux prélèvements
sociaux (et en cas de sortie au-delà
de huit ans, prélèvement libératoire
de 7,5 % o u 12, 8 % a près abattement
de 4.600 euros ou 9.200 euros pour
un couple). Par ailleurs, si l’assuré
décède, ce placement, non compta-
bilisé dans l’actif successoral, sera
transmis aux bénéficiaires dési-
gnés (parents ou pas) en franchise
partielle de droit jusqu’à
152.500 euros. « Aucun autre outil
patrimonial ne concentre à ce jour
autant d’atouts », confirme Thierry
Chouvelon, responsable de l’ingé-
nierie patrimoniale d’UBS France.
En prendre conscience est une
chose. Mais décider d’en profiter
en acceptant une dose de risques
(les UC, contrairement aux fonds
en euros, n’offrent aucune garantie
en capital) en est une autre. C’est
d’ailleurs ce qui explique que, mal-
gré l’érosion continue de leur ren-
dement moyen (appelée à s’accen-
tuer cette année), les fonds en
euros captent toujours presque
80 % des 1.700 milliards d’euros
d’encours de l’assurance-vie et
plus de 70 % de l a collecte
annuelle. Quelques réflexes de bon
sens permettent pourtant de profi-
ter de la dynamique des UC avec
mesure.

1 SEGMENTER

SON MULTISUPPORT

C’est l a première chose à faire. I l faut

ajuster le curseur de sa prise de ris-

ques à son profil d’investisseur et à

son horizon de placement sachant

que, sur une durée de huit ans, les

professionnels préconisent fré-

quemment un taux d’unités de

compte (UC) de l’ordre de 30 %, une

fraction qui doit repasser sous le

seuil des 10 % si l’on pense avoir

besoin de son épargne dans les

deux ans. On peut bien sûr s’expo-

ser davantage à condition toutefois

de moduler la partie diversifiée de

son contrat. « L’an dernier, nos allo-

cations équilibrées, qui compor-

taient 50 % de fonds en euros, 15 % de

fonds diversifiés, 15 % d’immobilier

et 20 % de fonds actions purs ont

dégagé une rentabilité légèrement

positive de 0,58 %, alors que le CAC

40 perdait près de 11 % », indique

Nadine Trémollières, chargée du

pôle Primonial Portfolio Solutions

du groupe Primonial.

2 GESTION PILOTÉE

DE QUALITÉ

Pour Aurore Gaspar, directrice

générale adjointe de Boursorama,

la gestion déléguée reste « pour les

épargnants peu avertis ou qui n’ont

pas beaucoup de temps à consacrer

au suivi de leurs placements, le

meilleur moyen de profiter du dyna-

misme des marchés financiers tout

en évitant d’être à contre-courant

dans ses arbitrages ». Proposées

dans tous les réseaux, ces gestions

« clefs en main », déclinées en pro-

fils de risque plus ou moins offen-

sifs selon les objectifs et horizons de

placement de chacun, ne se valent

pas toutes pour autant.

Certaines, encore composées de

fonds de fonds « maison » coûteux

en frais peu visibles, sont même à

bannir au profit d’offres construites

sur la base d’une identification affi-

née du degré d’aversion au risque

du souscripteur et ouvertes sur les

meilleures signatures de la gestion

d’actifs. En ce sens, les offres pilo-

tées des contrats Internet (de Bour-

sorama, Fortuneo, Altaprofits, ING

Direct, etc.) confiées à des partenai-

res de renom (Lazard Frères Ges-

tion, Edmond de Rothschild AM,

DNCA, etc.) ou bâties avec des sélec-

tionneurs de fonds indépendants

sont à privilégier pour leur rapport

qualité-coût.

3 GESTIONS

STRUCTURÉES

OU FLEXIBLES

Construits pour générer de la per-

formance tout en protégeant le

capital initialement investi, les

fonds structurés sont actuellement

portés par la volatilité des marchés

et sous réserve de bien en compren-

dre le fonctionnement et de les

doser avec soin, ils peuvent générer

un surplus appréciable de perfor-

mance (lire page 38). Fortement

pénalisés par la chute des marchés

l’an passé, l es f onds f lexibles d e type

patrimonial retrouvent quant à eux

des couleurs et une place dans une

stratégie de diversification de

moyen terme. Mieux vaut toutefois

identifier précisément leur c ontenu

et regarder leurs performances

annualisées sur cinq ans mini-

mum, ainsi que les volatilités et per-

tes maximales associées.

4 OPTIONS DE GESTION

AUTOMATIQUE

Pratiquement tous les contrats

diversifiés proposent des outils de

« pilotage automatique » destinés

à amortir les à-coups boursiers.

Parmi les plus connus on peut

citer la sécurisation des plus-va-

lues (écrêtage régulier sur le

fonds en euros des plus-values

générées par les UC à partir d’un

seuil de valorisation prédéfini) ; l e

« stop loss » (désinvestissement

des supports en UC à partir d’un

seuil de moins-value préfixé avec

le client) et son pendant le « stop

win » (sécurisation à partir d’un

certain seuil de plus-values) ou

encore l’investissement pro-

grammé.

Ces options exigent un suivi

attentif lorsque les places boursiè-

res sont volatiles. « Leur caractère

rigide peut se révéler pénalisant et

nous avons par exemple dû décon-

seiller le recours aux options de

stop-loss devenues contre-producti-

ves dans des contextes de marché

trop turbulents », remarque

Thierry Chouvelon.

Dans l a conjoncture a ctuelle, les

mécaniques les plus pertinentes

sont l’écrêtage des plus-values et

l’investissement progressif. Ce

dernier, qui permet d’arbitrer sur

la base d’une périodicité prédéfi-

nie un même montant de son

fonds en euros vers une ou plu-

sieurs UC, a pour principale vertu

« de lisser le prix d’entrée sur les

actions puisqu’on achète automati-

quement plus lorsque les cours sont

bas et moins lorsqu’ils remontent »,

rappelle Latifa Kamal, directrice

ingénierie patrimoniale du

groupe Primonial.

—Laurence Delain

4

À NOTER

Des formules de prévoyance

(garantie plancher, majorée,

indexée.) sont prévues afin que,

en cas de décès de l’assuré

intervenant en période de

dégringolade des marchés,

ses bénéficiaires touchent a

minima un capital équivalant

aux primes versées.

D’un coût variable selon l’éten-

due de la couverture et l’âge de

l’assuré, elles sont le plus sou-

vent proposées en option mais

parfois automatiquement

incluses dans le contrat.

ASSURANCE-VIE//Les contrats d’assurance-vie ménagent, dans leur version multisupport, de belles marges

de gestion active. Comment engranger ses performances sans prise de risques excessive?

Assurance-vie : quatre solutions pour

maîtriser les risques des unités de compte

« Pour les

épargnants qui

n’ont pas de temps

à consacrer

au suivi de leurs

placements, la

gestion pilotée est

le meilleur moyen

de profiter

du dynamisme

des marchés

financiers. »

AURORE GASPAR

Boursorama