Die Welt - 24.10.2019

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enn die deutsche Fußball-National- mannschaft spielt, gibt es regelmäßig 80 Millionen Bun- destrainer, die wissen, wann es besser gewesen wäre, den Pass zu spielen oder den gegnerischen Konter zu stoppen. Nicht viel anders verhält es sich mit je- nen, die sich für Wirtschaft und Finan- zen interessieren: Jeder hat eine klare Meinung, ob die Börse schon zu weit ge- laufen ist oder das Beste noch vor sich hat. Doch wie sinnvoll ist es für Investo- ren, auf dieses Gefühl zu hören und An- lageentscheidungen davon abhängig zu machen, ob sie den Markt für über- oder unterbewertet halten?

VON DANIEL ECKERT

Professionelle Investoren an der Wall Street und in anderen globalen Finanz- zentren verdienen mit „Timing“, also dem zeitlich abgepassten Kaufen und Verkaufen, viel Geld oder versuchen zu- mindest gern den Eindruck zu erwe- cken. Prinzipiell haben Hedgefonds und auch aktive Investmentfonds gegenüber Indexfonds den Vorteil, dass sie dann voll in den Markt gehen können, wenn Wertpapiere superbillig sind, und dass sie Gewinne realisieren können, wenn der Markt insgesamt teuer erscheint – in der Theorie. Doch selbst die Profis tun sich damit in der Praxis schwer. Ein Beispiel: Obwohl die Börse im vierten Quartal 2018 eine Zeitlang Aus- verkaufspreise bot, steht der volumen- stärkste Aktienfonds mit Schwerpunkt deutsche Aktien, der DWS Deutschland (Wertpapierkennnummer 849096) heute nicht besser da als ein Indexfonds, der die Möglichkeit des billig Nachkau- fens nicht hatte. Kommt ein Dax-ETF auf Zwölfmonatssicht auf ein Plus von rund zehn Prozent, so sind es bei dem aktiv gemanagten Portfolio lediglich rund vier Prozent. Wenn es selbst Profis mit all ihrem aufwendigen Research schwer fällt, eine höhere Rendite zu erzielen als der „Markt“, so erweist sich Timing-Ehr- geiz für Privatanleger oft als Invest- ment-Hindernis. Das Warten auf den richtigen Zeitpunkt hat oft jahrelange Abstinenz zur Folge – während der Markt munter weiter steigt. „In der Rückschau lässt sich mit dem richtigen Timing unglaublich viel Geld verdienen. Aber leider kann niemand seriös den perfekten Zeitpunkt für den Kauf von Aktien für die Zukunft vorhersagen”, sagt Claus Walter, Vorsitzender der Ge- schäftsleitung der Freiburger Vermö- gensmanagement. So schien vielen der Deutsche Aktien- index (Dax) im Jahr 2010 schon wieder teuer, immerhin hatte sich das Börsen- barometer da vom Tief des Jahres 2009 bereits zwei Drittel nach oben ge- schraubt. Dennoch steht der Index heute mehr als doppelt so hoch. Weiter

kaufen hätte sich gelohnt. Aus der jün- geren Vergangenheit lässt sich auch der Dow Jones anführen: US-Aktien hatten 2016 bereits eine siebenjährige Rallye hinter sich und waren nach historischen Maßstäben eher hoch als niedrig bewer- tet. Wer damals ausstieg und auf niedri- gere Kurse wartete, dem ist seither ein jährlicher Ertrag von fast 16 Prozent entgangen: „Markttiming ist nicht einfach. Häufig verpasst man beim Warten auf den richtigen Einstiegszeitpunkt viel Rendite“, erklärt Marcel Müller, Leiter Portfoliomanagement von HQ Trust. Das gelte derzeit besonders, da es für das geparkte Geld ja keine Zinsen mehr gibt. Doch was ist mit der Gefahr eins Crashes? Für viele Sparer ist es ein Alp- traum, binnen weniger Tage oder Wo- chen einen Großteil ih- res Einsatzes zu verlie- ren. Und doch war es für Investoren, die sich an den Index hielten, meist eine schlechte Idee, im Absturz zu verkaufen und sich dann mit dem Wieder- einstieg lange Zeit zu lassen. Das liegt daran, dass die Wende schnel- ler kam oder die Erho- lung kräftiger ausfiel, als sich die meisten das zurecht gelegt hatten. Langfristig sind Unternehmensanteile die ertragreichs- te Form der Geldanlage. Harald Kärcher, Portfoliomanager der Eberhardt & Cie. Vermögensverwaltung in Villingen-Schwenningen, formuliert es so: „Grundsätzlich ist jeder Tag ein Tag, um Aktien zu kaufen – vorausge- setzt, man sieht die Investition langfristig.“ Für Kärcher gilt daher: Bevor Anle- ger sich Gedanken über den richtigen Einstiegszeitpunkt machen, sollten sie eher ihre persönliche Risikobereitschaft und ihre Risikotragfähigkeit ausloten. Wichtiger als das Markt-Timing ist der individuelle Anlagehorizont. Was für das Timing im Allgemeinen gilt, gilt auch für antizyklisches Inves- tieren im Besonderen: „Kaufen, wenn die Stimmung und die Preise im Keller sind, und verkaufen, wenn sich alle am euphorischen Hoch berauschen und Geld keine Rolle zu spielen scheint, so simpel klingt das antizyklische Erfolgs- prinzip“, sagt Claus Walter, Vorsitzen- der der Geschäftsleitung der Freiburger Vermögensmanagement GmbH. Nur: Was in der Theorie maximalen Profit verheißt, widersprecht der menschli- chen Psychologie, dem Herdentrieb. Doch selbst wer sich vom Herden- trieb mitreißen ließ und auf dem Hoch- punkt der Rallye und damit unglückli- cherweise just vor dem Absturz einstieg, wurde nach einigen Jahren mit der Entwicklung versöhnt. In den ver- gangenen vier Dekaden war die längste Zeit, die der deutsche Leitindex brauch-

te, um an sein vorheriges Hoch anzu- knüpfen, siebeneinhalb Jahre. Je länger die Statistik zurückreiche, desto un- wichtiger werde das Timing, meint Uwe Zimmer, Geschäftsführer von Funda- mental Capital in Köln: „Wenn man je- des Mal vor einem Crash verkauft hat, und danach neu eingestiegen ist, macht man natürlich eine super Performance. Aber wer hat das schon geschafft?“ Marcel Müller von HQ Trust hat durchgerechnet, ob es im Schnitt besser gewesen wäre, einen ererbten Betrag auf einen Schlag zu investieren oder über mehrere Monate verteilt: Das überraschende Ergebnis, basierend auf realen Ertragskennzahlen der Weltak- tienindex MSCI World: Bezogen auf Zehn-Jahres-Zeiträume seit 1969 hätten Anleger mit einer Einmal-Anlage eine jährliche Rendite von 8,7 Prozent erzielt, bei einer Verteilung auf 60 Monate 7,1 Prozent per annum. Gezieltes Warten hätte sich also nicht gelohnt. Aus Sicht des Portfolio- Managers sind all diese Erkenntnisse kein Widerspruch zur Idee des Sparplans: „Auch bei Sparplänen geht es ja nicht um Marktti- ming, man investiert seinen Betrag gleich und wartet nicht auf bessere Einstiegszeitpunkte.“ Allerdings gelten diese Erkenntnisse in erster Linie für den Gesamtmarkt. Bei Einzelaktien und Branchen können Timing und antizyklisches Investieren durchaus ihre Berechtigung haben. „Antizyklisches Investieren zahlt sich nur in Ausnahmefällen aus, etwa wenn der Markt in eine klare Phase der Übertreibung geraten ist“, erklärt Uwe Eilers, Vorstand der FV Frankfurter Vermögen in Königstein. Allerdings sei es ex ante nicht einfach zu erkennen, ob wirklich eine solche Phase vorliegt: „Im Nachhinein war 2000 eine klare Markt- übertreibung festzustellen, aber damals hielten auch einige Experten die hohen Bewertungen aufgrund der Einführung des Internets für angemessen“, erinnert er sich. Timing sei für bestimmte Anle- gergruppen wichtig und erfülle an der Börse wichtige Funktionen, betont der Nürnberger Portfolioverwalter Wolf- gang Juds, Geschäftsführer der Credo Vermögensmanagement. Für langfristig orientierte Investoren sei dieser Effekt jedoch zu vernachlässigen.

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DIE WELT DONNERSTAG,24.OKTOBER2019 SEITE 15 *

FINANZEN

HELABA

Vorsicht bei Krediten

an Autobranche

Die Helaba wird angesichts der Herausforderungen für die Auto- mobilbranche bei ihrem Engage- ment in diesem Firmenkundenseg- ment etwas vorsichtiger. „Wir schauen bei Krediten an die Auto- branche genauer hin“, sagte Henrich Maaß, Leiter der Vertriebsstrategie, in einem Interview mit Bloomberg. „Hier gibt es unseres Erachtens zwei auffallende Risiken. Zum einen die Folgen möglicher Handelskon- flikte und zum anderen der Struk- turwandel weg vom Verbrennungs- motor.“ Maaß stellte fest, dass es am Markt inzwischen erste Kredit- ausfälle im Automobilsektor gege- ben habe. „Für uns gilt wie für jede Bank, wenn wir Risiken sehen, pas- sen wir das Kreditvolumen an oder verändern die Kreditstrukturen dahingehend, dass wir zusätzliche Sicherheiten für uns als Kreditgeber einbauen“, erklärte er.

PKV

Mehr Eigenvorsorge

bei Pflege gefordert

Der Verband der Privaten Kranken- versicherung (PKV) fordert eine Reform der Pflegeversicherung. PKV-Verbandsdirektor Florian Reu- ther schlug einen „neuen Generatio- nenvertrag“ vor. „Er soll die Belas- tung der Älteren durch steigende Eigenanteile gezielt abfedern und zugleich die Jüngeren beim Aufbau einer privaten Eigenvorsorge unter- stützen.“ Derzeit beträgt der Pflege- beitrag 3,05 Prozent, Kinderlose zahlen 3,3 Prozent. „Wer die Pflege sozial gerecht reformieren will, darf nicht nur an die heute Pflegebedürf- tigen denken“, sagte Reuther. Dort liege die Schwäche der bisherigen Reformvorschläge. Mit ihnen könne zwar der durchschnittliche Eigen- anteil von derzeit fast 2000 Euro, den Pflegebedürftige für die Unter- bringung in einem Heim selbst tragen müssen, begrenzt werden. Diese Ansätze würden aber die Jün- geren weiter belasten.

KOMPAKT

23.10. 17.30 Uhr

22.10. Schluss Bunds 10 Jahre -0,399 -0, Bund-Future 171,69 171, 1-Monats-Euribor - -0, 3-Monats-Euribor - -0, Treasuries 10 Jahre 1,749 1, Treasuries 30 Jahre 2,230 2,

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Zinsenin Prozent

Qualitätstest für Druckereien

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Dax in Punkten Dow Jones in Punkten Umlaufrendite in Prozent Ölpreis Sorte Brent je Barrel in Dollar

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Euro EZB-Referenzkurs in Dollar

Xetra-Kurse (Schluss)

Adidas: 274,00(- 2,20%) Allianz: 221,35 (+ 0,34%) BASF: 67,79 (+ 0,82%) Bayer: 66,50 (+ 2,31%) Beiersdorf 103,40 (- 0,86%) BMW: 68,66 (+ 0,28%)

MTU Aero: 236,80 (- 1,13%) Munich Re: 250,40 (+ 0,52%) RWE: 27,91 (+ 1,34%) SAP: 118,46 (- 0,87%) Siemens: 103,68 (+ 0,47%) Vonovia: 48,00 (+ 0,08%) VW Vz.: 171,62 (+ 0,35%) Wirecard: 115,40(- 0,52%)

E.on: 8,92 (+ 0,52%) FMC: 58,80 (+ 1,52%) Fresenius: 43,30 (+ 1,55%) HeidelCement: 64,96(+ 0,62%) Henkel Vz.: 95,10 (+ 0,04%) Infineon: 16,55 (- 0,82%) Linde plc: 174,60(+ 1,33%) Merck: 103,55 (- 1,19%)

Continental: 122,50 (- 1,29%) Covestro: 46,67 (+ 1,66%) Daimler: 50,42 (+ 1,56%) Dt. Bank: 7,19 (- 0,03%) Dt. Börse: 139,60 (- 0,96%) Dt. Post: 31,92 (+ 0,85%) Dt. Lufthansa: 15,99 (+ 1,65%) Dt. Telekom: 16,25 (+ 0,69%)

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