Handelsblatt - 23.08.2019

müssten konsequent umgesetzt werden. Führungs-

kräfte, die diesen Weg nicht mitgingen, müssten

sich eine neue Heimat suchen.

Die strategische 180-Grad-Wende will der Vor-

stand mit dem Verkauf des Aufzugsgeschäfts finan-

zieren. Der Bereich gilt mit einem Umsatz von rund

7,6 Milliarden Euro als Kronjuwel im Portfolio des

Ruhrkonzerns. Der geschätzte Wert liegt bei 14 Mil-

liarden Euro und ist damit doppelt so viel wert wie

der Gesamtkonzern. Der kommt auf eine Markt -

kapitalisierung von knapp 6,6 Milliarden Euro.

Zwar würde Kerkhoff die Sparte gerne an die

Börse bringen – wohl auch, um weiter von Teilen

der zu erwartenden Dividende des Geschäfts pro-

fitieren zu können. Doch aus Sicht von Beobach-

tern ist dieser Weg angesichts der sich abschwä-

chenden Konjunktur und der Schwankungen an

den Kapitalmärkten so gut wie unmöglich. Zumin-

dest, wenn das Unternehmen einen realistischen

Wert erzielen will.

Doch Thyssen-Krupp hat Alternativen: Mit Kone,

Schindler, Otis und Hitachi haben Wettbewerber

ihr Übernahmeinteresse bekundet. Vor allem die

finnische Kone-Gruppe drängt auf einen Zusam-

menschluss. Wie auch bei der Schweizer

Schindler seien aber erhebliche Aufla-

gen durch die europäischen Wett-

bewerbsbehörden zu erwarten,

sagt eine mit den Vorgängen

vertraute Person. „Der Pro-

zess würde sich zudem er-

heblich durch eine intensi-

ve Prüfung verzögern.“

Was bleibt, sind Finanz-

investoren, von denen sich

laut Kerkhoff einige bereits

bei ihm gemeldet hätten.

Nachdem den Finanzinvesto-

ren zunächst wenig Chancen

eingeräumt worden waren, gelten

sie nun als realistische Alternative.

In einem ersten Schritt könnten ein oder

mehrere Investoren eine Minderheit überneh-

men, die diese dann bei einem Börsengang in ei-

nem besseren Wirtschaftsumfeld wieder verkaufen

könnten. Thyssen-Krupp könnte so schnell Kapital

bekommen, heißt es in Konzernkreisen.

Auf frisches Geld ist der Traditionskonzern wie

selten in seiner über 200-jährigen Geschichte ange-

wiesen. Im abgelaufenen Geschäftsjahr dümpelte

die Eigenkapitalquote bei gerade einmal zehn Pro-

zent. Kerkhoff muss die Bilanz stärken und Raum

für die geplanten Zukäufe schaffen. Der erste Deal

mit Klöckner könnte schon bald stehen.

In einer Projektgruppe arbeiten Vertreter beider

Unternehmen laut Branchenkreisen an den Details

eines Zusammenschlusses, mit dem der in Europa

und Nordamerika dominierende Werkstoffhändler

entstehen würde. Das Vorhaben sei auf einem gu-

ten Weg, heißt es.

Für die Übernahme müsste Thyssen-Krupp zu-

nächst rund 800 Millionen Euro zahlen. Ein erheb-

licher Teil des Geldes könnte durch Teilverkäufe et-

wa von Aktivitäten in den USA wieder hereingeholt

werden. Lohnen würde sich der Deal aber schon

so, da jährliche Einsparungen im niedrigen drei-

stelligen Millionenbereich möglich seien.

Für den großen Wurf müsste der deutsche

Marktführer zusätzlich mit einem direkten Wettbe-

werber zusammengehen. In den Fokus ist dabei

die Salzgitter AG gerückt, der zweitgrößte unab-

hängige Stahlkocher im Land. Dessen Chef Heinz

Jörg Fuhrmann hatte kürzlich selbst die Tür für Ge-

spräche geöffnet. Zwar habe er bisher kein Kon-

zept für eine Fusion mit einem Wettbewerber gese-

hen, der für Salzgitter „eine erkennbar vorteilhafte

Perspektive“ beinhaltet hätte, sagte er der „Frank-

furter Allgemeinen Zeitung“. „Aber ich kann und

will natürlich nicht ausschließen, dass es das

eines Tages doch noch geben könnte.“

Laut Branchenkreisen wären die

Vorteile immens. Das Einsparpo-

tenzial liege im mittleren drei-

stelligen Millionenbereich,

sagt ein Manager. Anders als

bei Tata würde eine Fusion

von Thyssen-Krupp mit

Salzgitter von den Gewerk-

schaften zudem begrüßt

werden. Zwar sei ein Jobab-

bau zu befürchten, aber die

Fertigung bliebe in heimischer

Hand, sagt ein involvierter Ver-

treter der IG Metall.

Absehbar ist, dass sich die Füh-

rung von Thyssen-Krupp mit der Idee be-

schäftigen dürfte. Käme es dazu, würde sich der

von vielen gehegte Traum einer „Deutschen Stahl-

AG“ erfüllen. Letztlich gehe daran kein Weg vorbei,

so eine hochrangige Führungskraft. „Wenn wir den

Schritt nicht endlich gehen, werden uns die Chine-

sen und Osteuropäer den Markt abnehmen und

uns letztlich schlucken.“

Bei der Neuausrichtung darf Thyssen-Krupp kei-

ne Zeit verlieren. „Wir waren in der Vergangenheit

oft zu langsam“, sagt ein Manager. „Jetzt müssen

wir schneller angreifen und Themen auch mal pa-

rallel abarbeiten.“

Stahlindustrie

Gegenwind für

Kerkhoffs Pläne

A

ls der Thyssen-Krupp-Vorstand vor eini-

gen Monaten bekannt gab, die Stahlspar-

te nach der geplatzten Fusion mit Tata

Steel Europe wieder zum neuen Kerngeschäft zu

erheben, war die Lage der Branche zwar

schlecht, aber noch nicht ernst. Das hat sich ge-

ändert: Aus einer vermeintlich vorübergehenden

Durststrecke der wichtigsten Abnehmer, der

deutschen Autoindustrie, ist eine handfeste Re-

zession in vielen Branchen geworden.

Die trifft die europäische Stahlindustrie

schwer: Nicht nur Thyssen-Krupp, auch Konkur-

renten wie Arcelor-Mittal, Salzgitter oder Tata lei-

den unter der anhaltend schwachen Nachfrage

von Autoherstellern und Maschinenbauern. So

vermeldete etwa Tata Steel Europe vor knapp

zwei Wochen, dass sich die ohnehin schon deso-

late Situation der Stahltochter in Großbritannien

weiter verschlechtert hat. Unterm Strich erzielte

Tata UK im abgelaufenen Geschäftsjahr einen

operativen Verlust von 157 Millionen Pfund – eine

Verdreifachung im Vergleich zum Vorjahr.

Längst haben die Hersteller damit begonnen,

ihre Produktion herunterzufahren. Der weltgröß-

te Hersteller Arcelor-Mittal etwa, der im Moment

mitten in der Sanierung eines neu zugekauften

Stahlwerks im italienischen Tarent steckt, schick-

te Tausende italienische Stahlkocher vorüberge-

hend in Kurzarbeit. Betroffen sind auch deutsche

Standorte in Bremen und Eisenhüttenstadt. Nach

Daten des Weltstahlverbandes fiel die Stahlpro-

duktion in Deutschland im Juni verglichen mit

dem Vorjahresmonat um fast sechs Prozent.

Umweltauflagen belasten

Doch Druck kommt nicht nur durch die schwa-

che Nachfrage. Auch die Kosten für das Vormate-

rial – bei integrierten Stahlwerken ist das vor al-

lem Eisenerz – sind seit Jahresanfang regelrecht

explodiert. Mit gut 80 Euro je Tonne ist der Preis

für den Rohstoff zwar in den vergangenen Tagen

wieder gesunken, nachdem die Erzlieferanten im

Juli zeitweise das Anderthalbfache davon ver-

langt hatten. Gegenüber dem Jahresanfang blei-

ben die Kosten allerdings hoch: Im Vergleich zum

Januar (rund 60 Euro je Tonne) beträgt die Preis-

steigerung immerhin noch mehr als 30 Prozent –

bei gleichzeitig sinkender Nachfrage durch die

Kunden der Stahlhersteller.

Hinzu kommt speziell in Europa ein weiterer

Kostenfaktor: die Belastung durch den notwendi-

gen Kauf von CO 2 -Zertifikaten im Rahmen des eu-

ropäischen Emissionsrechtehandels. Der Auf-

wand wächst stetig, die Branche selbst kann da-

ran aber nur wenig ändern. So rechnet etwa der

österreichische Hersteller Voestalpine für das

laufende Geschäftsjahr mit Ausgaben in Höhe ei-

nes dreistelligen Millionenbetrags, um den eige-

nen Bedarf an Zertifikaten zu decken. Anders als

in vielen anderen Industrien fällt es der Stahl-

branche besonders schwer, ihre Emissionen zu

verringern. Denn das CO 2 fällt hier als sogenann-

tes Prozessgas an, ist also untrennbar mit der

Produktion verbunden.

Daraus erwächst für die Hersteller das nächste

Zukunftsrisiko: Bis 2050, so will es die Europäi-

sche Union, soll der Ausstoß von CO 2 in der EU

um bis zu 95 Prozent gesenkt werden. Um das

Ziel zu erreichen, setzen viele Hersteller auf Was-

serstofftechnologien, um eines Tages den Koks

im Hochofen durch das klimaneutrale Gas zu er-

setzen.

Doch die Investitionen für den Umbau sind

hoch: Allein Salzgitter rechnet mit Ausgaben von

gut einer Milliarde Euro, um die Anlagen mit der

neuen Technologie auszurüsten. Bei Thyssen-

Krupp, dem größten deutschen Hersteller, sind

es sogar zehn Milliarden Euro. Das Problem: Die

Investitionen bringen den Unternehmen auf dem

Weltmarkt keinen Wettbewerbsvorteil. Gleichzei-

tig wächst die Konkurrenz aus dem Ausland –

auch wegen der Stahlzölle in den USA, die außer-

europäische Exporteure in die EU treiben. kekn

Schwerer Stand für Thyssen-Krupp

Aktienkurs in Euro

Größte europäische Stahlhersteller nach Stahlproduktion 2018 in Mio. Tonnen

1. bis 3. Q. 2018

Umsatz Nettoergebnis

30,

189

31,

-50,1 % in Mrd. Euro in Mio. Euro

Quellen: Bloomberg, Unternehmen, World Steeal Association

Luxemburg Russland Luxemburg Deutschland Deutschland

HANDELSBLATT

1.10.2018 22.8.

Arcelor-Mittal

Rang 1

96,

Mio. t

17 ,4 15,4 12,6 7,

Rang 2 Rang 3 ... 61 ... 2

NLMK Techint Thyssen-Krupp Salzgitter

22

19

16

13

10



1. bis 3. Q. 2019

Analysten-

empfehlungen

Letzte 12 Monate

KGV 12/

Börsenwert

94,

Mrd. Euro

6,

Verkaufen

Halten

Kaufen

3

7

9

Reuters

Ich kann nicht

ausschließen,

dass es eines

Tages ein für

Salzgitter

vorteilhaftes

Konzept für

eine Fusion

im Stahl gibt.

Heinz Jörg Fuhrmann

Vorstandschef

Salzgitter

Übernahme

800

MILLIONEN EURO

müsste Thyssen-Krupp für eine

Übernahme von Klöckner im

Moment aufbringen.

Quelle: Schätzungen

Deutschlands neue Stahl AG

WOCHENENDE 23./24./25. AUGUST 2019, NR. 162^7

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