Die Welt - 17.08.2019

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n den Finanzmärkten lässt sich alles vermessen, auch die Angst. In diesen Tagen dreht sich dabei alles um die Zahl 80. Genau dort verläuft eine wichtige Unterstützungs- linie beim europäischen Bankenindex EuroStoxx Banks. In den düstersten Ta- gen der Finanzkrise hat die Marke gehal- ten, und sie hatte Bestand in der euro- päischen Schuldenkrise. Auch drei Jahre später, als ein unerwarteter Konjunktur- einbruch in China die Welt in Turbulen- zen stürzte, hielt die 80. Nun steht der Bankenindex wieder an der alles ent- scheidenden Schwelle. Sollte der Chart nach unten durchbrechen, erwarten nicht wenige Experten eine Kern- schmelze bei Bankaktien, eine Art Lehman-Moment.

VON ANJA ETTEL UND HOLGER ZSCHÄPITZ

Es sind denkbar düstere Aussichten. Zumal insbesondere die deutsche Wirtschaft mittlerweile von Rezessionssorgen geplagt wird. In dieser Woche meldete das Statistische Bundesamt einen Rückgang der Wirt- schaftsleistung um 0,1 Prozent für das zweite Quartal. Sollte sich der Rück- gang in den kommenden drei Monaten fortsetzen, stünde Deutschland in einer Rezession und Banken vor heftigen Abschreibungen. Zwar sind die Kreditinstitute heutzu- tage weitaus üppiger kapitalisiert, haben also größere Risikopuffer als am Vor- abend der Finanzkrise. Und auch die Überwachung der Geldhäuser funktio- niert dank strengerer Regeln weit besser als noch vor zehn Jahren. Doch all das würde nicht viel nützen, wenn der Markt den Banken plötzlich das Vertrau- en entzöge. Dem Kurssturz an den Bör- sen könnte schlimmstenfalls eine Panik- reaktion der Kunden und Geschäftspart- ner folgen. Damit das nicht passiert, braucht es Vertrauen. Ein Signal, dass im Notfall ein Retter einspringt. So war es auch bei den drei vorangegangenen Dramen, als der Bankenindex die Marke von 80 zu durchbrechen drohte. Und es deutet sich an, dass es auch diesmal so kommen könnte.

„Der EuroStoxx Bankenindex ist der schlimmste Chart der Welt“, sagt Raoul Pal, Gründer des Finanzdienstes Real- vision. „Einen Markt mit einem derart kritischen Muster habe ich noch nie ge- sehen.“ Wenn die Aktienkurse weiter fallen sollten, könnte es zu einer großen Kapitalflucht kommen. „Die Europäi- sche Zentralbank (EZB) muss sich schnell um die Banken kümmern, sonst wird es hässlich.“ Schon jetzt sehen die Kurse schlimm aus. Die Deutsche Bank etwa gehört in diesem Jahr erneut zu den großen Ver- lierern der Branche. Die Aktie hat in diesem Jahr bereits 13,9 Prozent an Wert verloren und in dieser Woche ein Mehr- Dekaden-Tief markiert. Der Börsenwert des einst stolzen Branchenprimus ist auf gut zwölf Milliarden Euro geschrumpft. Wenig besser sieht es mit der zweiten großen privaten Geschäfts- bank in Deutschland aus. Die Commerz- bank hat in diesem Jahr bereits 14 Pro- zent eingebüßt, der Börsenwert ist auf sechs Milliarden geschrumpft. Die Ban- ken leiden nicht nur unter hausgemach- ten Fehlern und dem schwierigen Ban- kenumfeld in Deutschland. Auch die an- haltende Minuszinspolitik der EZB, die sich noch dazu demnächst ausweiten könnte, macht den Banken in Europa und eben auch Deutschland das Leben extrem schwer. Hinzu kommt, dass die Zinsen für langlaufende Anleihen immer weiter in die Tiefe fallen und damit die Zinsstrukturkurve immer flacher wird. Das erschwert den Banken zusätzlich das Geschäft. Sie leihen sich häufig kurzfristig Geld und verleihen dies lang- fristig an ihre Kunden. Aus der Differenz zwischen langlaufenden und kurzfristi- gen Zinsen machen sie Gewinn. Wenn der Unterschied aber fast null ist, lässt sich mit dieser sogenannten Fristen- transformation nichts mehr verdienen. Der größte Gewinnvernichter ist je- doch die EZB selbst. Nach Berechnun- gen der US-Investmentbank Goldman Sachs haben die europäischen Banken seit Einführung der Minuszinsen im Jahr 2014 insgesamt 21 Milliarden Euro an Strafzinsen an die Notenbank zahlen müssen. Die Hauptlast lag demnach bei den Banken in Deutschland, Frankreich

und den Beneluxstaaten. Derzeit werden etwa 7,5 Milliarden Euro jährlich fäl- lig. Sollte die EZB den Einlagenzins um weitere 20 Basispunkte senken, müssten die Banken den Berechnungen zufolge weitere 5,6 Milliarden Euro zahlen. Die Deutsche Bank, die jetzt bereits unter der EZB-Politik ganz besonders leidet, wäre abermals der größte Verlierer. Fast die Hälfte des prognostizierten Vorsteu- ergewinns wäre dahin, sollten die Wäh- rungshüter die Banken nicht entlasten. „Die wirkliche Bedrohung für die weltweiten Finanzmärkte ist nicht der Handelskrieg zwischen den USA und China, sondern die Implosion, die sich im Zeitlupentempo auf dem europäi- schen Bankensektor abspielt“, sagt Charles Gave vom unabhängigen Analy- sehaus Gavekal Research. Auch er hat den europäischen Bankenindex und die Marke von 80 fest im Blick. „In einer Welt, in der 80 Prozent der Aktien- transaktionen über Computer und Al- gorithmen abgewickelt werden, muss befürchtet werden, dass jeder entschei- dende Bruch nach unten ungeordnet verläuft“, warnt er. Jedes Mal, wenn der Index den kritischen Schwellenwert von 80 erreicht habe, hätte eine Inter- vention dazu geführt, dass er nach oben wieder abprallt, sagt der Finanzmarkt- experte. Das war während der Finanz- krise von 2008/2009 der Fall, als Staa- ten und Notenbanken den Finanzinsti- tuten beisprangen und mit Kapital aus- halfen. Auch in der Euro-Schuldenkrise von 2010 bis 2012, als die Pleite Grie- chenlands den Sektor in den Abgrund zu reißen drohte, waren Notenbanken und Rettungsfonds zur Stelle. Ebenso 2015, als China für globale Turbulenzen sorgte: Auch damals halfen die Wäh- rungshüter aus. In der Euro-Zone star- tete die EZB das milliardenschwere An- leihenkaufprogramm. Und als Ende 2018 die Marke von 80 abermals in Ge- fahr geriet, sorgte die amerikanische Notenbank mit ihrer geldpolitischen Wende dafür, dass der Bankenindex nicht unter die 80 rutschte. Auch diesmal will Gave nicht aus- schließen, dass die EZB angesichts der Bedrohungslage zu drastischen Mitteln greifen könnte. Etwa, indem sie anfan-

gen würde, europäische Bankaktien di- rekt zu kaufen. „Das Ergebnis wäre nicht so sehr Verstaatlichung, sondern Europäisierung“, so der US-Experte. „Das mag nach europäischen Verträgen verboten sein, aber das hat die Techno- kraten vorher auch nicht aufgehalten. Für sie zählt der Traum von der Integra- tion, nicht die Mittel.“ Skeptisch stimmt ihn indes, dass die Stärke des Rückpralls von der magischen 80er-Marke immer weiter zurückgegangen ist. Er schließt daraus, dass es immer schwieriger werden könnte, die befürchtete Implosion auf dem Bankenmarkt aufzuhalten. Der Experte hat sein Urteil daher bereits ge- fällt. Er rät Anlegern zu einer drastischen Maßnahme: „Verkaufen Sie alle Finanzwerte.“ Denn ein Einbruch in der Euro-Zone werde weltweit den Sektor in Turbulenzen stürzen. Tatsächlich befinden sich weltweit die Bankaktien im Ausverkauf. In dieser Woche stürzte die Aktie der Schweizer UBS unter die Marke von zehn Franken. Einen derart dramatischer Absturz gab es zuletzt in der Euro-Schuldenkrise von 2011 und 2012 und davor in der Fi- nanzkrise. In Übersee rutschte die Aktie der Citi-Bank seit Juli um 16 Prozent ab. Experten rätseln, wie lange die Poli- tik dem Verfall noch tatenlos zusehen wird. Anscheinend ist Berlin bereits nervös geworden angesichts der Krisen- signale. Nach einem Bericht des „Spie- gels“ sind Bundeskanzlerin Angela Mer- kel (CDU) und Finanzminister Olaf Scholz (SPD) bereit, im Fall einer Re- zession das Ziel der schwarzen Null im Bundeshaushalt aufzugeben. Die Vorga- be gelte für den Haushalt des laufenden Jahres wie auch für den für 2020, der im November vom Bundestag beschlossen wird. Der EuroStoxx Bankenindex schoss daraufhin um drei Prozent in die Höhe, der stärkste Anstieg seit vierein- halb Monaten. Der Erleichterungshüp- fer ist verständlich. Ein wirtschaftlicher Abschwung wäre verheerend für die Kreditinstitute. Sollte nämlich die Kon- junktur in Deutschland und Europa wirklich wegkippen, käme für die Ban- ken ein weiteres Risiko hinzu: Abschrei- bungen auf ihre Kreditbücher. Und dann würde die 80 erst recht wackeln.

Angst vor dem

KOLLAPS

Bankaktien notieren so schlecht wie

seit der Finanzkrise nicht mehr.

Managementfehler, Minuszinsen und

jetzt noch der Konjunkturabschwung

setzen den Instituten zu. Der Ruf

nach einem Retter wird immer lauter

Gefährlicher Schrumpfkurs

Quelle: Bloomberg

Börsenwert von Deutsche BankDeutsche BankDeutsche Bank und und CommerzbankCommerzbankCommerzbank in Mrd. Euro in Mrd. Euro

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Hält die kritische Linie?

Quelle: Bloomberg

EuroStoxx Banken Index in Punkten

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Riskanter Zinssog

Quelle: Bloomberg

Deutsche Bank in Euro, Renditen zehnjähriger Bundesanleihen in Prozent

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17.08.19 Samstag, 17. August 2019DWBE-HP

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DIE WELT SAMSTAG,17.AUGUST2019 SEITE 17 **

FINANZEN

Xetra-Kurse (Schluss)

Adidas: 257,70(+ 0,23%) Allianz: 198,64 (+ 0,91%) BASF: 56,85 (+ 1,16%) Bayer: 64,61 (+ 2,59%) Beiersdorf 110,00 (+ 0,05%) BMW: 59,56 (+ 1,26%)

Munich Re: 217,00 (+ 0,70%) RWE: 25,57 (+ 0,59%) SAP: 107,30 (+ 1,48%) Siemens: 85,84 (+ 0,99%) ThyssenKrupp: 9,52 (+ 1,21%) Vonovia: 44,80 (+ 1,22%) VW Vz.: 139,86 (+ 1,23%) Wirecard: 138,45(+ 2,94%)

E.on: 8,29 (+ 1,17%) FMC: 59,36 (+ 1,37%) Fresenius: 42,25 (+ 1,21%) HeidelCement: 59,96(+ 1,35%) Henkel Vz.: 85,96 (+ 2,36%) Infineon: 15,18 (+ 2,03%) Linde plc: 169,05(+ 0,62%) Merck: 94,32 (+ 1,73%)

Continental: 106,26 (+ 2,02%) Covestro: 38,30 (+ 0,92%) Daimler: 41,24 (+ 1,76%) Dt. Bank: 6,16 (+ 4,71%) Dt. Börse: 129,00 (+ 1,38%) Dt. Post: 28,58 (+ 1,24%) Dt. Lufthansa: 13,09 (+ 1,95%) Dt. Telekom: 14,88 (+ 1,60%)

16.08. 17.30 Uhr

15.08. Schluss Bunds 10 Jahre -0,684 -0, Bund-Future 178,74 179, 1-Monats-Euribor - -0, 3-Monats-Euribor - -0, Treasuries 10 Jahre 1,566 1, Treasuries 30 Jahre 2,023 1,

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Zinsenin Prozent

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Dax in Punkten Dow Jones in Punkten Umlaufrendite in Prozent Ölpreis Sorte Brent je Barrel in Dollar

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Euro EZB-Referenzkurs in Dollar

FINANZENREDAKTION: TELEFON: 030 – 2591 71830|FAX: 030 – 2591 71870|E-MAIL: [email protected]|INTERNET: WELT.DE/WIRTSCHAFT

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