forme d’emprunt, en vue de tirer le maximum d’avantage d’une opportunité
d’investissement qui semble être très avantageuse dans le futur proche.
Supposons qu’elle a pu emprunter 2000 d qu’elle s’est engagée de rembour-
ser principal plus intérêt au taux de 5%. Ainsi un budget de 12000 d destiné
à un placement dans un projet jugé très attrayant par l’investisseur. Dans le
cas où les anticipations de l’investisseur se réalisent il aura réalisé un rende-
ment de 11%. Le taux de rendement espéré de l’investissement est 10%.
Le rendement en dinars du capital placé est 0,1x12000=1200 d. Le taux d’in-
térêt de l’emprunt étant de 5% Le montant de l’intérêt est 0,05x2000=100
d. Le produit net sera de 1200-100=110. En fin le taux de rendement du ca-
pital placé sera 1100/10000=11%. Si cette personne s’est contentée du pla-
cement de ses fonds propres, elle aura réalisé un rendement de 10%. En
empruntant au taux de 5%, l’investisseur a pu rémunérer l’ensemble de ses
avoirs (capital plus emprunt) au taux de 11%. Un tel avantage se traduit par
un effet de levier positif ou bonnes nouvelles. En cas de bonnes nouvelles,
le point C se situera au dessus du point j. Dans le cas où les anticipations
de l’investisseur ne seraient pas réaliser, il aurait réalisé un rendement de
1,4% seulement. Si le taux de rendement de l’investissement n’est que de
2% par exemple. Le rendement en dinars sera de 0,02x12000=240d, le mon-
tant des intérêt sera de 0,05x2000=100. Le produit net sera de 240-
100=140 d et le taux de rendement du capital placé sera de 140/1000
=1,4%. on voit que la situation de l’investisseur est nettement meilleur sans
l’emprunt. La baisse du taux de rendement de l’ensemble du capital investi
se traduit par un effet de levier négatif ou mauvaises nouvelles dues au ris-
que associé à l’endettement par emprunt. L’effet de l’endettement sur le ris-
que peut être directement observé à partir du graphique donnant les diffé-
rentes combinaisons entre i et j. L’endettement agit sur les combinaisons en
augmentant à la fois le rendement espéré et le risque. L’effet du levier est
fonction de l’excédent du rendement du titre risqué par rapport au taux
d’emprunt.
La frontière efficiente peut aussi être déterminée en présence d’un actif
sans risque ou d’un actif dont le taux de rendement est sûr. On suppose