Valor Econômico (2020-03-21, 22 e 23)

JornalValor--- Página 12 da edição"23/03/2020 1a CAD A" ---- Impressapor ccassiano às 22/03/2020@17:06:

A12|Valor| Sábado,domingoe segunda-feira, 21, 22, 23 de marçode 2020

Opinião

NãosedevepoupargastosparacapacitaroEstadoa

protegerasaúdedapopulação.PorL.C.Bresser-Pereira

Salvar as pessoas, as

empresas e o emprego

O governo deve garantir

a solvência das

empresase o emprego.

Nãoimporta o custo do

ponto de vista fiscal

H

á duassemanasa eco-

nomistaLedaPaulani

afirmouque a crisedo

coronavírusseriamais

grave do que a crise de 2008.Mi-

nhareaçãofoium“talvez”.Talvez

viessea ser,mas eu não estava se-

guro.Agora,estou.Associadaà

pandemia há uma gravíssima

crise econômica em formação

que levaráao desemprego eà

quebradas empresasde todoo

mundo,ou, pelomenos,àuma

fortereduçãode suas receitase

dosseuslucros.

Asempresasdeserviçoestãopa-

rando porque todosos eventos

que puderem ser adiados estão

sendo adiados. As famílias, amea-

çadaspelo desemprego,estão re-

duzindoas suas compras. As em-

presascomerciaisestãoenfrentan-

doumafortequedadevendas,eas

empresas industriais, mesmoque

não tenhamsido obrigadas a re-

duziraproduçãoparaevitarapro-

pagação do vírus, não têm alterna-

tiva senãodiminuir sua produção

dadaafaltadedemanda.

Na China,ondeprimeiro apa-

receuo coronavírus,houveuma

prática bem-sucedidade isola-

mentoou confinamentosociale

a expansãoda doençapareceter

sido controlada, masdiversos

estudos indicam que nos pri-

meirostrês mesesareduçãoda

produçãonaquele país foi de

30%.Émuita coisa.Mesmoque

façamosa previsãootimistaque

no segundotrimestrea produ-

ção ficaráno níveldo ano ante-

rior,en os dois últimostrimes-

tres aumente8% a cadatrimes-

tre, aquedado PIB chinêsem

2020 seráde 8% (-12+2+2).É

muitacoisa,e desconfioque es-

tou sendomuitootimista.

Que fazerdiantede um qua-

dro comoeste?No planoda saú-

de éoisolamento e oaumento

urgente da capacidadedo SUS

de enfrentarapandemia.É não

poupargastosparadar capaci-

dadeao Estadode protegera

saúdeda população.Eno plano

econômico?Não podehaver ne-

nhumadúvidaarespeito. Ogo-

vernodevegarantira solvência

das empresase o emprego. Não

importa quanto custedo ponto

de vista fiscal.

Umacrisefinanceira comoa

Crise Financeira Global de 2008

resultou da quebra de alguns

grandes bancoseempresas de se-

guroedemuitasfamílias—todos

porque haviamse endividado de

maneira irresponsável.Agora

não há irresponsabilidade de al-

gunsagentes econômicos situa-

dos em posições-chave na econo-

mia, mas há a perspectiva de gra-

ve reduçãodasvendasemaior re-

dução dos lucros, acompanhada

deforteaumentododesemprego

porque amelhordefesa que aso-

ciedadetemcontraovíruséoiso-

lamentodaspessoas.

A economia mundial deverá

ser praticamente paralisadapor

pelomenos três meses, mas os

custosdas empresascontinuarão

a ser incorridos, não apenas os

custos fixos,mas também grande

partedoscustosvariáveisprecisa-

rão ser mantidosdado o objetivo

de manter o emprego.Emmo-

mentoscomoeste, vemosquão

importante éter um Estado forte

e capaz. E saber usá-lo. Ogoverno

jádecretousituaçãodecalamida-

de pública. Fezbem. Isto olibera

dos limites legais estabelecidos

para o seu gasto. Está prometen-

docréditoparasasempresas.

Isto é omínimo.Mas em um

quadro completamente novoco-

mo esse que o mundoeoBrasil

estão enfrentando, ogoverno

precisatambémpensarde ma-

neiranova.Agoraoque ogover-

no brasileiro, como,aliás, os go-

vernosde todos os países,deve

fazeréusar seu Estadoparasal-

var as pessoasda morte,para sal-

varasempresasdaquebra,epara

salvaros empregos. OEstadoem

cadanaçãotem esse tríplicesal-

vamento comocapacidade eco-

momissão.Seugovernonãopo-

de ficarcalculandoqualserá o

impacto de cadamedidaque to-

menadívidapública.Elaaumen-

tará agoracomoaumentou em

todoomundoem2008.

Não bastaaumentaro crédito

para as empresas.No seu último

artigonoValorMartinWolf rela-

ta a propostade doisnotáveis

economistas,EmmanuelSaeze

GabrielZucman, da Universida-

de da Califórnia, Berkeley. Para

eles “a formamaisdiretade pro-

ver [...] seguroéter um governo

atuando comocomprador de úl-

tima instância. Se o governo

substituirtotalmenteademanda

queseevapora,cadaempresapo-

de continuarpagandoseus tra-

balhadoresemantendoseuesto-

que de capital,comose estivesse

operando[...]normalmente”.

Para colocarem práticauma

políticacomoessa é preciso ha-

ver coordenaçãocomoBanco

Central.Este já reduziuos juros,

efoi importanteque ofizesse,

mas há uma segundacrise,mais

precisamente,ameaçade crise

que não podeser desconsidera-

da. Antesdo coronavírusolibe-

ralismo econômico radicaldo

governo, alémde causarestag-

naçãoeconômica, já nos amea-

çava com crisefinanceira —com

acontinuidadeda crise financei-

ra de 2014.Esta foi umacrisefi-

nanceira interna; foi definida

pela faltade expectativasde lu-

cro das empresaseparalisação

do créditoprivado.

Agoraé ocréditoexterno que

estádiminuindo, comovemos

pela retiradamaciçade recursos

estrangeiros da Bolsade Valores

brasileira, enquantoodéficitem

conta-correnteaumentaprinci-

palmente devido ao aumento

dos juros,dividendoseserviços

pagosao exterior.Éacontada

desnacionalizaçãoque nos está

sendocobrada.Comoaumento

do déficitem conta-correnteea

diminuição dos financiamentos

externos, o dólaralcançaacada

diaumnovorecorde.

Umacrisefinanceiracrônica?

Pode parecerestranho,mas em

dezembro de 1998 desenca-

deou-seuma crise financeira que

se tornoucrônica,só tendoreal-

menteterminado com a crisefi-

nanceirade dezembrode 2002.

Destavez, acrise financeira de

2014 earecessãode 2015-

causarama quedados salários,

da inflaçãoedos juros,mas acri-

se não chegouàsua soluçãopor

faltadedemanda.

Os paísesricosestãotomando

medidasdeemergênciaparaen-

frentarapropagação do vírusea

recessãoprovocada pelaparali-

saçãodas empresas. O atrasoda

Itálianestepontoestátendocon-

sequênciastrágicasparao país.

Comováriosgovernadoresjá se

deramconta,o Brasiltambém

não podese atrasar. Mas seus po-

deressão limitados. Alémde en-

frentaro coronavíruse enfrentar

a própriarecessão, o Brasilpreci-

sa recuperar a confiançaexterna,

que foi destruídaneste último

ano.Éprecisoqueoscredoresex-

ternosvejamque nós também

estamosfazendocom responsa-

bilidade anossa parteno enfren-

tamentodacrise.

Luiz CarlosBresserPereira,

ex-ministro da Fazenda,é professor

emérito da FGV.

SILVIA ZAMBONI/VALOR

BC acertaao seguir cartilha do

regime de metas de inflação

A

pandemiadocoronavíruscoloca

àprova,maisumavez,oregime

demetasdeinflaçãocom

câmbioflutuante.Embora,no

detalhe,aatuaçãodoBanco

Centralsempreestejasujeitaacríticas,os

sinaissãodequeessearcabouçoestá

permitindoumarespostaadequadaàcrise.

Nasemanapassada,oBancoCentralcortou

osjurosbásicosem0,5pontopercentual,de

4,25%aoanopara3,75%aoano.Muitos

economistasachavamqueserianecessário

cortarmaisainda—talvezumponto

percentual—paraatenuarafortequedada

inflaçãoquedeveráocorrercoma

desaceleraçãoeconômica.Outrosachavam

que,numcenárioaindabastanteincerto,em

queédifícilestimarosimpactosdacrisenos

índicesdepreços,oBCdeveriasemovercom

umacautelaaindamaior.

Ambossãopontosdevistalegítimos,jáque

focamnoqueéoobjetivodataxadejuros:

cumprirasmetasdeinflação,coma

preocupaçãosubsidiáriadesuavizara

oscilaçãodoProdutoInternoBruto(PIB).O

quepareceequivocadoélimitarousoda

políticamonetáriaparaevitarumamaior

depreciaçãodocâmbio.

Ataxadecâmbioimportadentrodo

regimedemetasdeinflaçãoapenasna

medidaemqueesseéumcanalde

transmissãodapolíticamonetáriaetambém

umdeterminantedainflação.Masosjuros

nãodevemdeixardemirarainflação,

minimizandoaflutuaçãodoPIB,apenaspara

estabilizarataxadecâmbio.

Oqueocorreunosdiasseguintesàdecisão

doComitêdePolíticaMonetária(Copom)do

BancoCentralmostraqueessesreceioseram

exagerados.AcotaçãododólarchegouaR$

5,20naquinta-feira,masnumdiadeaversão

arisconosmercadosglobais—edepois

cedeu.Orealnãofoiumdestaquenegativo

naqueledia.Paísesemergentes,noconjunto,

sofrerambastante.Nasexta-feira,odólar

chegouacairmomentaneamenteabaixode

R$5duranteopregão.

OBancoCentralnãodeveusarosjuroscom

vistasaestabilizarodólarporqueumúnico

instrumentonãoécapazdeperseguirdois

objetivosaomesmotempo.Seofocoforno

dólar,osjurosdeixarãodeagirpara

estabilizaraeconomiadoméstica.

OBancoCentraltemagido,também,para

garantirobomfuncionamentodomercado

decâmbio. Seuarsenaldeintervençãovem

aumentandoproporcionalmenteà

gravidadedacrise.Alémdeswapscambiais,

estãosendooferecidosaomercadodólaresà

vistaelinhasdeempréstimoemdólares.A

novidadenasemanapassadafoioanúncio

deoperaçõescompromissadasemdólares

comosbancos,comlastroemtítulosda

dividaexternasoberana,osglobalbonds.

AexemplodaatuaçãodoBCnapolítica

monetária,pode-sediscutirnodetalheseos

volumesofertadossãoadequadosouse

valeriaapenaanunciarumgrandeprograma

deintervenção.Masosucessodaatuaçãodo

BCnocâmbionãosemedepeloníveldataxa

decâmbio.Nãoseriaprudentetentar

impedirumatendênciadedesvalorização

cambial,mesmoquemaiordoquea

observadaemoutraseconomias.

OmáximoqueoBancoCentralconsegue

fazerésuavizarosmovimentosdataxade

câmbioedarumpoucoderacionalidadeaos

mercados.Emperíodosdemaiorincerteza,a

formaçãodepreçosficaprejudicada.O

excessodeintervençõesdoBC,comoocorreu

entre 2013 e2014,apenasadiariaum

inevitávelajustenataxadecâmbio–que

tenderiaasematerializarcomforçamais

tarde,comoocorreuem2015.

Seocâmbioestásubindo,emboamedida

refleteocontextointernacionalearealidade

daeconomiabrasileira.Oregimedemetasde

inflaçãocomcâmbioflutuantetemse

mostradoresilienteaolongodotempo,mas

ébomnotarquedependetambémda

terceirapernadotripédepolítica

macroeconômica.Semaâncorafiscal,nãohá

regimemonetárioecambialquesejacapaz

desustentaraeconomia.

Nacrisedocoronavírus,estáclaroqueserá

necessárioflexibilizartemporariamenteas

regrasfiscaisparaqueogovernodêuma

respostaadequadaàcrisenasaúdeeseus

impactosnaeconomia.Masofoconoajuste

fiscaldelongoprazo,semprejuízoàsações

emergenciaisdecurtoprazo,éessencialpara

oequilíbriointernoeexternodaeconomia.

Muitodadepreciaçãocambialealtadacurva

dejuroslongarefleteruídospolíticoscriados

peloprópriogovernocomoCongresso,além

daaprovaçãodeprojetosqueampliamos

gastosdeformapermanenteeextrapolama

respostaemergencialàatualcrise.

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