Investir, le Journal des Finances / N° 2377 / 27 juillet
ACTIONS / 15
NOTRE CONSEIL
l
ACHETER : sans être aussi
chère qu’Hermès, l’action est
valorisée comme un pur acteur du
luxe, autour de 30 fois ses bénéfices
20202021. Mais le groupe compte
porter sa marge opérationnelle de
23,5 % l’an dernier à 28 % à terme,
un taux plus proche de celui de ses
concurrents.
Objectif : 155 € (RCO).
Prochain rendezvous : le 12 sep
tembre, détachement du dividende.
les rachats des cognacs Larsen,
fin 2012, et de Brillet, en cours.
« Il y avait un stock inouï chez
Larsen, qui nous intéressait, mais
nous avons revendu la marque », a
e x p l i q u é M a r c H é r i a r d
Dubreuil. Maison Brillet inté-
resse « beaucoup » Rémy Coin-
treau « pour ses vignes de Grande
et Petite Champagne, et [le
groupe a] l’intention de faire quel-
que chose de la marque », a ajouté
le président. - C. L. C.
permettant largement de finan-
cer les investissements, a assuré
Marc Hériard Dubreuil.
ENTENDU À L’ASSEMBLÉE
- Le départ de Valérie Chapou-
laud-Floquet est assorti d’une
clause de non-concurrence d’un
an à compter de la cessation de
ses fonctions Elle percevra
alors, à ce titre, une somme pro-
che de 1,6 million d’euros.
- Un actionnaire est revenu sur
quadras très expérimentés en
finance et qui ont une bonne
connaissance du groupe et de la
commercialisation de produits
d’exception. Cette nouvelle géné-
ration annonce la relève de la
vieille garde familiale. C’est une
étape très importante. Nous allons
progressivement nous retirer pour
lui laisser la place », a annoncé
Marc Hériard Dubreuil, âgé de
67 ans.
AMBIANCE
- Bien que réunie au cœur de
l’été, en pleine canicule, cette
assemblée parisienne a attiré de
nombreux habitués des AG dans
le superbe salon semi-circulaire
(et climatisé) du Grand Hôtel,
un décor qui répond au grand
foyer de l’Opéra Garnier, tout
proche.
RÉSOLUTIONS
- Un remerciement aux 18 lec-
teurs qui nous ont confié des
procurations, soit 605 voix
(s’ajoutant à celle d’Investir),
pour cette assemblée « hors sai-
son » et où l’on vote encore à
main levée!
Les 18 résolutions ont été adop-
tées rapidement, cela dit, après
deux heures et demie de réunion.
La direction a proposé un divi-
dende de 2,65 €, dont 1 € de dis-
tribution exceptionnelle, sans
l’option de paiement en actions,
ce que certains actionnaires ont
déploré. « Nos résultats 2018-
2019 sont exceptionnels et notre
situation de trésorerie très saine »,
capital de Rémy Cointreau, sou-
haiteraient annoncer un nom
sans attendre la fin de l’année.
« Des contacts sont en cours »
auprès de bons connaisseurs des
spiritueux, mais les profils dotés
d’une « expertise reconnue dans le
luxe » seront aussi appréciés, a
précisé Bruno Pavlovsky, un
administrateur venant de chez
Chanel. Valérie Chapoulaud-
Floquet était au demeurant chez
Louis Vuitton avant de prendre
les commandes de Rémy Coin-
treau.
Le conseil d’administration
aussi connaît des changements.
Deux nouvelles administratri-
c e s o n t é t é a d o u b é e s p a r
l’assemblée : Hélène Dubrule,
qui dirige Hermès France, et
Marie-Amélie Jacquet (41 ans),
qui va succéder à son oncle
François Hériard Dubreuil
(70 ans) à la vice-présidence du
groupe.
« Nous aurons ainsi quatre jeunes
LE FAIT NOUVEAU
- La maison mère des cognacs
Rémy Martin a réuni ses action-
naires en assemblée annuelle,
mercredi, deux semaines après
l’annonce surprise de la démis-
sion de Valérie Chapoulaud-Flo-
quet, directrice générale du
producteur de spiritueux depuis
Si aucun actionnaire n’a posé de
question sur ce départ motivé
par des « raisons personnelles »,
dit-on au sein du groupe, Fran-
çois Hériard Dubreuil, le prési-
dent, a ouvert la séance sur des
regrets.
« Heureusement, elle est encore là
jusqu’à la fin de l’année. C’est avec
regret que nous devons accepter le
départ de Valérie. Le conseil
d’administration avait donné le
cap il y a une dizaine d’années en
décidant d’augmenter la part des
spiritueux à plus de 50 $ la bou-
teille et de devenir le leader mon-
dial des spiritueux d’exception.
Valérie a transformé une ébau-
che », a déclaré le président du
conseil.
Les spiritueux d’exception
représentent aujourd’hui 54 %
du chiffre d’affaires, contre 45 %
en 2014-2015, et un objectif à
moyen terme de 60 % à 65 %.
Le cours de Bourse, qui a grimpé
à 1 3 5 € d a n s l a s é a n c e d u
19 juillet, a été multiplié par 5 en
dix ans et par 2,5 fois en cinq ans.
Le processus de recrutement
pour remplacer la directrice
générale est lancé. Les Hériard
Dubreuil, qui contrôlent 55 % du
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT
PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE
lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ
ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 1 %
ÉVOL. 2019 : 1 %
lBNPA
ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 6 %
ÉVOL. 2019 : 3 %CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ
lSOLIDITÉ DU BILAN
DETTE NETTE / FONDS PROPRES : NS
DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 32,95 €
lCONSENSUS DES ANALYSTES
A 31 %
C 38 %
V 31 % INTÉRÊT BOURSIER
lRENDEMENT
DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ : 2,15 €
RDT 2018 : 7,2 % RDT 2019 : 7,3 %
lVALORISATION ESTIMÉE
PER 2019 : 11,7 FOIS
PER 2020 : 11,5 FOISCOMPORTEMENT DE L’ACTION
lPERFORMANCE DU TITRE
COURS AU 25719 : 29,35 €
VARIATION 52 SEMAINES : 6,85 %
2019 : 8,86 %
lVOLATILITÉ
BÊTA 52 S. : 0,7 FOIS
EXTRÊMES 52 S. : 32,72 € / 26,26 €CRITÈRES D’INVESTISSEMENT
PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE
lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ
ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 15 %
ÉVOL. 2019 : 7 %
lBNPA
ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 12 %
ÉVOL. 2019 : 3 %CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ
lSOLIDITÉ DU BILAN
DETTE NETTE / FONDS PROPRES : 84 %
DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 49 €
lCONSENSUS DES ANALYSTES
A 6 %
C 78 %
V 16 %
INTÉRÊT BOURSIER
lRENDEMENT
DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ : 3,82 €
RDT 2018 : 2,3 % RDT 2019 : 2,4 %
lVALORISATION ESTIMÉE
PER 2019 : 25,3 FOIS
PER 2020 : 23,4 FOISCOMPORTEMENT DE L’ACTION
lPERFORMANCE DU TITRE
COURS AU 25719 : 161 €
VARIATION 52 SEMAINES : 18,23 %
2019 : 2,72 %
lVOLATILITÉ
BÊTA 52 S. : 0,6 FOIS
EXTRÊMES 52 S. : 199,80 € / 150 €
IMMOBILIER
Klépierre Une gestion toujours
rigoureuse et économe
beauté, le sport et la restauration ».
Tout l’art de la gestion d’un centre
commercial est en effet de rem-
placer les segments les moins
porteurs. L’effort de Klépierre
porte aussi sur la cession de petits
centres ou situés dans des villes à
la démographie déclinante. Ils ne
représentent déjà plus que 7 % du
parc. Au premier semestre, 11 ont
été vendus pour 485 millions
d’euros, soit une prime de 5,5 %
sur leur valeur estimée au bilan.
Les investissements (127,8 mil-
lions) ont concerné la mainte-
nance, la rénovation et les
extensions (comme à Créteil
Soleil, Gran Reno en Italie et
Hoog Catharijne aux Pays-Bas),
non sur la création risquée de
nouveaux complexes. La foncière
a aussi continué à racheter des
actions pour 158 millions en six
mois (sur un programme prévu
de 400 millions), au prix unitaire
moyen de 31 €, pour compenser
l’effet des cessions sur les résul-
tats par action. - J.L. C.
NOTRE CONSEIL
l
ACHETER : l’actif net rééva
lué ressortait à 37,60 € fin
juin (36,55 € après détachement
du solde du dividende début
juillet), presque stable sur un an
(– 0,4 %). La décote est injustifiée
et le rendement élevé.
Objectif : 40 € (LI).
Prochain rendezvous : le
21 octobre, revenus trimestriels.
L
e résultat net récurrent
semestriel a progressé de
4,6 %, à 400,3 millions
d’euros, soit une rentabilité en
hausse de 26 points de base, à
3,63 % sur six mois, par rapport à
un actif net réévalué de 11 mil-
liards. Après quelques ajuste-
ments, Klépierre communique
sur un cash-flow net courant par
action en progrès de 5,3 %, à
1,38 €. La foncière a revu en légère
hausse son objectif annuel, à au
moins 2,76 € (+ 4,2 %) et non plus
entre 2,72 € et 2,75 €. Le divi-
dende (2,10 € au titre de 2018)
devrait en bénéficier.
RÉDUCTION DU TEXTILE
Le patrimoine de centres com-
merciaux en Europe continen-
tale, estimé à 20,1 milliards
d’euros (part du groupe, droits
inclus), a permis d’encaisser
552 millions d’euros de loyers nets
(+ 3,1 % à périmètre constant). Le
chiffre d’affaires des commer-
çants est resté bien orienté
(+ 1,6 % à périmètre et changes
constants), avec une accélération
au deuxième trimestre (+ 2,8 %,
contre + 0,3 % au premier). Le
taux de vacance est resté minime
(– 0,2 point, à 3 %).
Interrogé sur le poids des ensei-
gnes de mode (textile), le prési-
dent du directoire, Jean-Marc
Jestin, indique qu’il « a déjà baissé
ces dernières années pour revenir
à 39 % du chiffre d’affaires des com-
merçants locataires, avec un objectif
d’un tiers, voire de 30 %, au bénéfice
de secteurs comme la santé, la
CONSTRUCTION-CONCESSIONS
Groupe ADP Bon premier semestre
et plusieurs objectifs relevés
G
râce à des progressions
de trafic satisfaisantes
- 3,1 % pour le groupe
ADP (hors Istanbul Atatürk,
dont les vols commerciaux
ont été arrêtés le 6 avril) et
- 4,8 % à Paris –, au dynamisme
des activités commerciales
à Paris et à l’impact de l’intégra-
tion globale de Relay@ADP et
d’AIG, le chiffre d’affaires enre-
gistre une progression de 17 %,
à 2.185 millions d’euros.
L’excédent brut d’exploita-
tion s’est élevé à 764 millions
d’euros (+ 10,9 %). Quant au
résultat net, part du groupe, il
est ressorti à 250 millions
d’euros, en hausse de 22 %.
Autre motif de satisfaction, la
hausse de 5,1 %, à 18,80 €, du
chiffre d’affaires par passa-
ger des boutiques du côté
des pistes.
Fort de ce premier semestre, le
groupe a révisé à la hausse cer-
taines de ses hypothèses. C’est
notamment le cas du trafic
de Paris Aéroport, qui devrait
croître de 3 % à 3,5 %, de la prévi-
sion de hausse de l’excédent
brut d’exploitation (Ebitda)
consolidé retraité de la contri-
bution d’Istanbul Atatürk,
qui devrait être comprise
entre + 3 % et + 6 %, et, enfin,
de la prévision d’Ebitda conso-
lidé, hors intégration globale
d e TAV A i r p o r t s e t d ’A I G
aussi réévaluée entre + 2 %
et + 3 %.
UNE DYNAMIQUE DANS
LES INFRASTRUCTURES
Augustin de Romanet, prési-
dent-directeur général, a pré-
c i s é d e u x i n f o r m a t i o n s
importantes : « Le premier semes-
tre a vu la mise en service du bâti-
ment de jonction à Paris-Orly,
projet d’infrastructure majeur du
contrat de régulation économique
2016-2020, accompagné de la
mise en place d’une nouvelle topo-
nymie du terminal unique. (...)
Le projet CDG Express a franchi
une nouvelle étape avec la confir-
mation par la ministre chargée des
Transports de sa réalisation mal-
gré un report de la mise en ser-
vice à fin 2025. »
En effet, l’inauguration d’Orly 3,
e n av r i l d e r n i e r, a é t é u n
moment fort pour le groupe tant
cette infrastructure est révolu-
tionnaire et se situe parmi les
plus beaux aéroports du monde.
Quant au projet CDG Express,
il est très structurant pour que
le groupe puisse faire face à
la hausse régulière du trafic
à Paris. - J.L. M.
NOTRE CONSEIL
l
ACHETER : le référendum
d’initiative partagée (RIP) en
cours contribue à biaiser l’évolu
tion boursière. Le cours actuel
constitue un excellent point
d’entrée pour se renforcer sur une
valeur à la fois de croissance et
défensive. Nous relevons notre
objectif à 195 € (ADP).
Prochain rendezvous : le
23 octobre, activité à neuf mois.
Klépierre
En €25
30
35
40
45
2014 15 16 17 2019
29,
ADP
En €80
100
120
140
160
180
200
2014 15 16 17 2019
161,
ASSEMBLÉE GÉNÉRALE DU 24 JUILLET
Rémy Cointreau L’heure de la
relève a sonné à tous les grades
MARC HÉRIARD
DUBREUIL, PRÉSIDENT
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