Le Monde - 05.03.2020

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DOSSIER

LE MONDE·ARGENT

JEUDI 5 MARS 2020

L

e succès se confirme pour

Lyxor AM, qui remporte le

Prix de la meilleure société de

gestion française dans la caté­

gorie de 101 à 200 fonds, pour la

deuxième année consécutive. Une

bonne nouvelle pour la filiale de la

Société générale. « Ce prix récom­

pense le modèle de gestion de Lyxor,

avec notamment ses deux expertises

fortes : d’un côté la gestion indicielle,

de l’autre la gestion active non tradi­

tionnelle recherchant la performance

absolue », se réjouit Arnaud Llinas,

responsable de la gestion indicielle et

ETF (fonds indiciels cotés), pesant

78 milliards d’euros fin 2019, à la troi­

sième place du marché européen

derrière iShares (BlackRock) et Xtrac­

kers (Deutsche Bank).

Pourtant, si les performances sont

au rendez­vous, l’année 2019 se ré­

vèle en demi­teinte pour Lyxor en

termes de collecte. Alors que le mar­

ché européen des ETF a collecté

100 milliards d’euros l’an dernier,

pour atteindre 870 milliards d’euros

d’encours, Lyxor enregistre une

décollecte nette de 2 milliards d’euros.

« A l’échelle européenne, les flux de

souscription se sont principalement

portés sur des produits obligataires,

alors que Lyxor est historiquement

plus présent sur les actions européen­

nes. Celles­ci ont décollecté dans la

première partie de 2019 avant de

fortement rebondir en fin d’année »,

précise Arnaud Llinas.

L’encours, un enjeu majeur

Mais la vraie bonne surprise de ces

derniers mois reste l’essor des ETF

d’investissement socialement res­

ponsable (ISR), dont les encours ont

doublé en Europe pour atteindre

30,5 milliards d’euros. Lyxor se posi­

tionne pour profiter de cette ten­

dance de fond. La maison propose

une dizaine de produits de ce type, to­

talisant 2 milliards d’euros d’encours,

à la fois sur des indices globaux,

mais surtout sur des thématiques

comme l’égalité hommes­femmes en

entreprise, les Green Bonds et les

énergies alternatives. « La transition

climatique va être un moteur de déve­

loppement commercial. Ce thème

devient stratégique pour les sociétés

de gestion, qui vont chercher à mesu­

rer l’impact carbone de leurs porte­

feuilles. Lyxor va accélérer son posi­

tionnement sur ce thème », confirme

Arnaud Llinas.

Au­delà de ce projet, l’année 2020

sera consacrée à la finalisation de la

rationalisation de la gamme d’ETF

suite au rachat, en 2019, de l’activité

ETF de l’allemand ComStage (Com­

merzbank). « Cela représente une cen­

taine de produits, qui s’ajoutent à

nos 200 ETF. Il faut fusionner certains

produits, en fermer d’autres afin d’at­

teindre un peu plus de 250 ETF envi­

ron », ajoute Arnaud Llinas. Objectif :

supprimer les doublons et les fonds

dont l’encours ne décolle pas.

Car l’encours est un enjeu majeur à

la fois en termes de profitabilité

pour Lyxor et de liquidité pour les

investisseurs. Ainsi, Lyxor compte

une douzaine de produits dont l’en­

cours dépasse le seuil symbolique

du milliard d’euros, le record reve­

nant à l’ETF sur le SP 500 américain,

à plus de 10 milliards d’euros.

Lyxor AM propose aussi une ges­

tion active pesant au total 70 mil­

liards d’euros, dont 2,6 milliards col­

lectés en 2019. « Nous offrons deux

types de gestion diamétralement

opposés : d’un côté la gestion indi­

cielle, dont la mission est de répliquer

les indices de marché ; de l’autre la

gestion active qui cherche à les bat­

tre. Ces deux activités sont essentiel­

les à notre développement », note

Arnaud Llinas.

La société de gestion distribue éga­

lement des produits alternatifs de

grands noms des hedge funds (des

fonds spéculatifs) dans les meilleures

conditions de liquidité et de transpa­

rence pour le client. Lyxor a ainsi

lancé fin septembre un produit fi­

nancier en partenariat avec Brid­

gewater, dont la collecte dépasse déjà

1,3 milliard de dollars.

AGNÈS LAMBERT

Lazard Frères

s’affranchit

des modes

B

elle moisson de prix pour Lazard

Frères Gestion au sein du classe­

ment Fundclass 2020! La mai­

son de gestion française, filiale à

100 % du groupe américain Lazard, ré­

colte deux récompenses : celle de la

meilleure société de gestion européenne

(dans la catégorie de 71 à 100 fonds, cal­

culé sur trois ans) et le trophée qui valide

la régularité de ses performances sur

sept ans. En 2019, déjà, la maison épin­

glait ces prix à son palmarès. Créé en

France en 1995, Lazard Frères Gestion

pèse 25 milliards d’euros, ce qui repré­

sente pas loin de 10 % de l’activité de ges­

tion d’actifs du groupe. La société gère

dans l’Hexagone toutes les classes d’ac­

tifs, y compris les actions américaines et

japonaises. Seule exception : les marchés

émergents, pour lesquels elle recourt

aux ressources de sa maison mère par la

structure Lazard Asset Management.

L’équipe de gestion est particulière­

ment étoffée sur les actions européennes,

avec des expertises distinctives sur les

entreprises scandinaves et sur les petites

valeurs. Côté obligations, Lazard est spé­

cialisée sur le crédit, c’est­à­dire la dette

d’entreprises, et le crédit financier. « Le

cœur de notre philosophie, quelle que soit

la classe d’actifs, c’est d’être proche des

entreprises, résume Régis Bégué, respon­

sable de la gestion actions. Ainsi notre ges­

tion est résolument “bottom­up”, c’est­à­

dire que nous partons de données chiffrées

sur les entreprises pour évaluer le potentiel

de création de richesse pour les actionnai­

res. Les éléments de macroéconomie, nous

en tenons compte en les intégrant dans les

prévisions de résultats des sociétés. »

Investisseur de long terme

Cette approche conduit le gestionnaire à

passer au travers des effets de mode.

« On ne raisonne jamais à partir d’une

thématique d’investissement, car cela dé­

bouche sur des bulles », poursuit Régis

Bégué. Dans la même veine, il est un in­

vestisseur de long terme, qui sait tenir

ses convictions lorsque le contexte de

marché se durcit. « Il est tentant de chan­

ger ses méthodes lorsque les fonds sous­

performent, mais nous sommes convain­

cus que sur la durée nous sommes récom­

pensés », conclut le gérant.

Pour 2020, Lazard Frères Gestion reste

positif sur les actions, qui offrent un bien

meilleur rendement que les obligations.

« Les actions peuvent paraître fortement

valorisées, mais cela dépend du ratio de

prix que l’on regarde. Nous pensons qu’il

reste du potentiel, d’autant que le marché

est divisé entre des valeurs qui sont très

chères, comme la technologie, et d’autres

qui sont au contraire ultra­décotées. » Plu­

sieurs risques sont néanmoins surveillés

de près : une possible récession aux Etats­

Unis, l’impact du coronavirus sur l’écono­

mie mondiale ainsi que la transforma­

tion numérique, à la fois source de mena­

ces et d’opportunités.

Côté développement, « l’ESG [critères

environnementaux, sociaux et de gou­

vernance] sera pour nous une compo­

sante essentielle cette année », confie

M. Bégué. Actuellement, ces critères sont

intégrés dans la totalité des gestions,

mais un seul fonds actions possède le

label ISR Public, Lazard Equity SRI.

Un second devrait le rejoindre en 2020,

ainsi que les fonds patrimoniaux de la

gamme. « La prise en compte de ces critè­

res n’est pas un fait nouveau pour nous,

précise M. Bégué. En particulier, le risque

environnemental est intégré dans la valo­

risation des sociétés. Mais cette année

nous souhaitons davantage exposer ce

que l’on fait dans ce domaine. »

A. FU.

La société de gestion affiche de

solides résultats. Son credo : tenir

ses convictions dans la durée

« Nous recherchons les marathoniens

de la Bourse, pas les sprinters »

Entretien avec Arnaud Cosserat, président de Comgest, lauréate d’un trophée Fundclass

pour la régularité de sa gestion sur sept ans

C

omgest fête cette année ses

35 ans avec 33,1 milliards

d’euros d’encours, pour

moitié en actions des mar­

chés émergents et pour moitié sur

les pays développés. Son président,

Arnaud Cosserat, commente cette

exceptionnelle longévité.

Comment analysez-vous

votre succès?

Nous sommes des gérants de long

terme et cet état d’esprit transparaît

à tous les niveaux : la fidélité fait

partie de notre ADN. Ainsi, 140 de

nos 185 salariés sont actionnaires de

la société. Cela crée une longévité

unique de nos gérants installés à Pa­

ris, Singapour, Tokyo et Hongkong.

Les investisseurs institutionnels

souscrivent nos fonds centrés sur

les valeurs de croissance pour le très

long terme, en dehors des modes de

marché. Enfin, nous sommes égale­

ment fidèles aux entreprises dans

lesquelles nous décidons d’investir.

Comment sélectionnez-vous

les titres en portefeuille?

Nous sommes exclusivement à la

recherche de valeurs de croissance et

de qualité, c’est­à­dire des entrepri­

ses capables de générer des croissan­

ces des bénéfices supérieures à la

moyenne dans la durée. Nous recher­

chons les marathoniens de la Bourse,

pas les sprinters. Cela passe par une

analyse fondamentale poussée et par

des études de terrain intensives.

Nous rencontrons les équipes diri­

geantes et le personnel opérationnel

mais aussi les clients et fournisseurs

des entreprises que nous étudions.

Reste à attendre, parfois plusieurs

années, le bon point d’entrée sur le

marché en termes de valorisation.

Comment prenez-vous les

décisions d’investissement?

Nos portefeuilles sont toujours très

concentrés, autour de 30 à 40 lignes.

Nous n’achetons un nouveau titre

qu’en cas d’unanimité de l’équipe. Il

ne s’agit pas d’une posture, mais

d’une réelle expérience de gestion.

Chacun se sert du cerveau des

autres gérants dans un but com­

mun : trouver des sociétés extraordi­

naires. L’intégration d’un nouveau

titre en portefeuille prend d’ailleurs

plusieurs mois.

Votre process de gestion n’a donc

pas évolué en 35 ans d’existence?

Nous recherchons toujours le même

type d’entreprises, mais les moyens

à notre disposition ont évolué. Notre

valeur ajoutée reste la connaissance

intime des entreprises dans lesquel­

les nous investissons. Mais les nou­

velles technologies nous ont bien

sûr permis de travailler autrement.

Depuis peu, par exemple, nous

réfléchissons à intégrer les données

non conventionnelles à nos analy­

ses : il peut s’agir de la façon dont les

entreprises sont perçues sur les

réseaux sociaux, ou encore de don­

nées sur l’utilisation des applica­

tions par les clients, qui nous in­

forme des tendances sur les modes

de consommation.

Quels sont vos projets?

Nous avons mis en place une équipe

relations investisseurs il y a seule­

ment dix ans. Notre base de clientèle

est déjà internationale, puisque la

France ne représente que 30 % de nos

encours sous gestion. Mais il nous

reste beaucoup à faire. De plus, nous

sommes très attentifs aux probléma­

tiques ESG (environnement, social et

gouvernance) dans tous nos porte­

feuilles. Nous sommes engagés dans

cette voie depuis toujours, car notre

approche de gestion axée sur les

valeurs de croissance de qualité pri­

vilégie par nature les pratiques com­

merciales et financières saines.

Enfin, Comgest se concentre

aujourd’hui exclusivement sur la

gestion actions, mais nous restons

ouverts à d’autres opportunités.

PROPOS RECUEILLIS PAR A. LA.

Où souscrire les meilleurs produits?

L

es grands groupes bancaires français possè­

dent tous une filiale consacrée à la gestion

d’actifs, qui les fournit en fonds d’investisse­

ment pour leur clientèle. Dès lors, difficile

d’accéder aux produits pilotés par d’autres mai­

sons au guichet de sa banque. Pourtant, en théorie,

à l’aide du simple code ISIN d’un fonds – code

d’identification d’une valeur boursière à l’échelle

internationale, son identifiant unique –, un client

peut demander à passer un ordre sur n’importe

quel support. En pratique, seules les banques de

gestion de fortune offrent ces services.

Pour enrichir son portefeuille des meilleurs or­

ganismes de placement collectif (OPC), qu’il

s’agisse d’un plan d’épargne en actions (PEA), d’un

compte­titres ou d’une assurance­

vie, il faut aller voir ailleurs. Les

enveloppes les plus denses en

choix sont à rechercher du côté des

distributeurs Internet, ce canal de

distribution offrant en outre des

tarifs imbattables.

Du côté de l’assurance­vie, le

contrat Linxea Spirit, assuré par Spi­

rica, donne accès à plus de 500 sup­

ports, par exemple. En outre, les

frais de gestion du contrat sur la

part des investissements risqués

sont limités à 0,50 % alors que le

marché tourne plutôt autour de 0,90 % à 1 %. Chez

Placement­direct, l’enveloppe Darjeeling ren­

ferme près de 1 000 fonds et affiche des tarifs à

0,60 % par an, par exemple. De nombreux cour­

tiers et banques sont présents sur le secteur, dont

Boursorama, Fortuneo, Assurancevie.com, Alta­

profits... Sur toutes ces enveloppes, les frais sur

versements sont à zéro.

Commissions de transactions gratuites

Même constat pour les PEA et les comptes­titres.

Les amateurs de gestion collective profiteront

d’une offre étendue chez les courtiers Internet,

qui permettent d’acheter la quasi­totalité des pro­

duits commercialisés en France. Des offres exis­

tent chez les banques en ligne,

comme Boursorama, Fortuneo ou

BforBank. Elles fonctionnent tou­

tes sur le même principe : le client

accède à une gamme vaste, jusqu’à

9 000 fonds chez Fortuneo, et une

sélection de produits est disponible

sans frais d’entrée.

Ainsi, chez Boursorama, l’offre 0 %

donne accès à plus de 1 000 sup­

ports qui bénéficient en outre de la

gratuité des commissions de tran­

saction. « Nous établissons cette liste

à partir d’une grille objective de fil­

tres comprenant l’ancienneté du fonds, sa taille, ses

performances, la valeur de la part, etc., et nous la

revisitons tous les trimestres, avec pour objectif de

sélectionner les meilleurs produits sur les différentes

classes d’actifs », explique Xavier Prin, le directeur

marketing de la banque en ligne. Même ligne di­

rectrice chez BforBank, où 2 000 OPC pilotés par

80 sociétés de gestion peuvent être achetés sans

droit d’entrée dont Comgest Monde, Echiquier

Agenor, Eurose, Fidelity Europe, Lazard Actions

Euro... Outre les banques en ligne, des pure players

dévolus au courtage en Bourse proposent le même

type de service : Bourse Direct (6 000 fonds éligi­

bles dont 500 à tarif négocié), Binck (550 fonds,

200 sans droit d’entrée)...

En résumé, l’offre ne manque pas! En revanche,

aucun conseil ne sera prodigué, même si la plupart

de ces acteurs disposent d’outils d’information en

ligne pour aider à la sélection des véhicules d’in­

vestissement. Mieux vaut néanmoins avoir quel­

ques connaissances en matière de produits finan­

ciers, et surtout du temps et de l’intérêt pour la

matière. A défaut, le recours à un conseiller en ges­

tion de patrimoine peut être envisagé. Etant rému­

nérés pour leurs conseils, ces intermédiaires sont

plus onéreux. S’y intéresseront les épargnants aux

surfaces financières importantes et aux probléma­

tiques patrimoniales complexes.

AURÉLIE FARDEAU

Pour profiter d’un vaste choix de produits, il faut aller chercher ailleurs que dans une banque

traditionnelle. Les distributeurs sur Internet offrent de nombreux supports à des prix imbattables

« Mieux vaut

avoir quelques

connaissances

en matière

de produits

financiers

avant d’acheter

en ligne »

Lyxor AM : des fonds indiciels cotés parmi les meilleurs

Le gérant de portefeuilles, filiale de la Société générale, est lauréat pour la deuxième année d’affilée

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