Il Sole 24 Ore - 03.04.2020

Il Sole 24 Ore Venerdì 3 Aprile 2020 19

Finanza & Mercati

PARTERRE

L’emergenza spinge

la rete unica di tlc

Mentre Telecom spinge per l’attivazione della rete in

fibra nelle aree bianche, si moltiplicano gli appelli a realizzare una rete unica su base nazionale. Sul primo

fronte è da registrare l’accordo tra la compagnia tele-

fonica e Infratel in aree a fallimento di mercato non in concessione, dove c’è l’intervento diretto dell’opera-

tore pubblico. Il piano, per far fronte all’emergenza

Covid-, è rivolto a otto regioni (Abruzzo, Sardegna, Toscana, Puglia, Calabria, Lazio, Lombardia e Mar-

che), per cablare Comuni, che diventeranno entro maggio, grazie all’attivazione di . cabinet

di Telecom a beneficio di circa milione di abitanti, che

potranno accedere a connessioni veloci con almeno la formula dell’Fttc (Fiber to the cabinet). L’accordo pre-

vede l’acquisto da parte di Telecom di infrastrutture

in fibra spenta realizzate da Infratel. Sul secondo fronte i sindacati di categoria Slc Cgil e Fistel Cisl, solleci-

tano il Governo, attraverso la Cdp, a favorire la crea-

zione di una rete unica nazionale, con l’ovvio coinvolgimento di Telecom, garantendo, con l’aiuto delle Au-

torità, un «giusto contesto di mercato». (A.Ol.)

Uberto Thun-Hohenstein è il nuovo amministratore dele-

gato di Pinarello, la storica azienda trevigiana produttrice di bici da corsa di altissima gamma. Il manager ex Pirelli

prende il posto di Fausto Pinarello, cui resta la carica di

presidente esecutivo (oltre che il % della società), avrà il compito di migliorare la penetrazione del marchio a livel-

lo globale ma è evidente che il cambio della guardia arriva

in un momento chiave. Pinarello è stata rilevata a fine da L Catterton, il fondo del lusso legato a Lvmh e Arnault,

per la cifra monstre di milioni ma, per il momento, il

piano di sviluppo stenta a dare risultati. Il bilancio consolidato chiuso lo scorso giugno, secondo quanto ricostruito

da Radiocor, ha registrato una perdita netta di , milioni

legata alle svalutazioni nel Regno Unito. I ricavi sono cre- sciuti a , milioni e l’Ebitda si è attestato a milioni:

quando è entrato L Catterton erano rispettivamente ,

milioni e , milioni. Non solo, il business plan messo a punto ormai più di due anni fa prevedeva per il un

fatturato di , milioni (con un tasso di crescita annua

del %) e un Ebitda a , milioni. Numeri che al momento sembrano difficili da raggiungere. (Ch.C)

L’attenzione alla comunità vessata dall’epidemia è un

dovere, ci mancherebbe. Ma il discorso prende un’altra

piega se oltre alla sensibilità sociale si riesce a comunicare capacità di leggere il mercato e flessibilità organizzativa.

Questi i valori che ieri hanno spinto il titolo di Giglio group sulla soglia dei euro, con un incremento del ,%. Alla

base dello strappo la notizia, comunicata dallo stesso

gruppo, di un accordo con Confindustria per fornire mascherine e altri dispositivi di protezione individuale a una

platea di oltre mila aziende associate. La struttura del

gruppo ligure, attiva nell’e-commerce, si occuperà di ap- provvigionamento, gestione logistica e soprattutto dello

sdoganamento, anello in questi giorni critico, ma che po-

trà essere bypassato grazie al coinvolgimento della Prote- zione civile. Nelle scorse settimane il gruppo, attivo so-

prattutto nel Fashion e nel Food, aveva già testato la capa-

cità di adattamento delle linee logistiche e di collettamen- to controllate sul mercato cinese (dove opera con una

struttura nella Free trade zone di Shenzhen), reperendo

in dieci giorni oltre milioni di mascherine per un contro- valore di , milioni di euro. (m.me.)

Pinarello, piano a rilento

Arriva manager ex Pirelli

Il titolo Giglio vola (+35%)

grazie alle mascherine

Unipol congela il dividendo 2019

UnipolSai procede alla distribuzione

ASSICURAZIONI

Cda della holding sospende

anche i bonus al vertice,

compreso quello all’ad

La compagnia assicurativa

(ha una Solvency al %)

darà , euro a titolo

Laura Galvagni

Unipol sospende il dividendo mentre la controllata UnipolSai lo distribui-

sce. Al termine dei consigli di ammi-

nistrazione è questo l’orientamento emerso dai board delle due aziende.

Una strategia differente che risponde

a logiche diverse, complice una solidi- tà patrimoniale per UnipolSai decisa-

mente più rotonda.

In particolare, la holding, «pur rile- vando che continuano a sussistere -

alla data odierna, così come al mar-

zo scorso - tutti i presupposti, ivi in- clusi i coefficienti di solidità patrimo-

niale, per procedere alla distribuzione del dividendo (pari a , euro per

azione), ha deciso di attenersi stretta-

mente alle richieste dell’Ivass». In ragione di ciò viene sospesa la cedola e

all’adunanza assembleare (il prossi-

mo aprile) verrà proposta invece «l’assegnazione a riserva dell’utile

d’esercizio ». A valle di questa de-

cisione il Solvency ratio del gruppo aumenterebbe dal % (con un ec-

cesso di capitale di , miliardi circa)

segnato a fine dicembre al % (con un eccesso di capitale di , mi-

liardi). Il consiglio si è comunque ri-

servato, «non appena ricorreranno le condizioni», di convocare una nuova

assemblea dei soci «per dare esecu-

zione alla distribuzione di riserve di utili entro l’esercizio , al fine di

consentire ai propri azionisti di bene-

ficiare della creazione di valore gene- rata dal gruppo». Passaggio, quest’ul-

timo, non certo marginale. Come rile-

vato ieri da Il Sole Ore, per le Coop socie della compagnia l’incasso della

cedola rappresenta una voce rilevante

a livello di bilancio. Coop Alleanza . ha in portafoglio il ,% della hol-

ding, quota che le consentirebbe di in-

cassare fino a milioni di euro. Som- ma importante, tanto perché quello

che si candida a diventare il campione

nazionale nella grande distribuzione alimentare sta vivendo ancora una fa-

se di transizione che non le permette

di chiudere i bilanci in utile, sebbene la generazione di cassa sia migliorata

sensibilmente. In ragione di questo un posticipo della cedola diventa un

fattore gestibile, molto meno l’even-

tuale cancellazione del dividendo. Holmo, invece, da parte sua, dovrà

trovare un nuovo “accordo” con le

banche. La storica cassaforte che detiene il ,% di Unipol a giugno de-

ve rimborsare oltre milioni di debiti

e contava di farlo con il dividendo della partecipata che le avrebbe dovuto

garantire , milioni di mezzi fre-

schi. Senza questi denari dovrà quan- tomeno rimodulare le scadenze.

Diversamente UnipolSai, forte di

una Solvency particolarmente solida ha preferito dare soddisfazione ai

propri soci già ora. In particolare, la

compagnia assicurativa metterà in pagamento un dividendo di , euro

a titolo per complessivi milioni.

Di questi buona parte in realtà fini- ranno nel portafoglio di Unipol. La

holding detiene infatti l’,% della

compagnia e questo le assicura un incasso di milioni. Questa somma

di fatto resta quindi nella disponibili-

tà dell’intero gruppo mentre dal peri- metro escono solo milioni.

Tale decisione, ha spiegato la so- cietà, «è stata assunta anche tenuto

conto dell’elevata solidità patrimo-

niale (al dicembre , il Solven- cy ratio individuale è pari al %,

con un eccesso di capitale di , mi-

liardi circa, già dedotto il dividendo ), che la pone ai massimi livelli

nazionali».

Il cda di Unipol ha anche «delibe- rato di sospendere ogni valutazione

in merito al riconoscimento della re-

munerazione variabile di compe- tenza dell’esercizio per tutto il

personale dirigente del gruppo, ivi

incluso l’amministratore delegato, rinviando qualsiasi decisione in me-

rito ad una successiva riunione con-

siliare, da fissarsi nei prossimi mesi tenuto conto dell’evoluzione del

contesto generale».

© RIPRODUZIONE RISERVATA

POLIZZE AUTO

Prima assicurazioni apre a Roma

cercando 100 nuovi talenti

Crollano i sinistri e, secondo

il co-founder Ottathycal,

aumenteranno gli sconti

Federica Pezzatti

La crisi del settore auto innescata an-

che dal Coronavirus, non spaventa il

mondo delle polizze online. «Il crollo del mercato riguarda le nuove imma-

tricolazioni e questo non significa che

ci saranno meno auto in circolazione, ma soltanto che ci saranno meno nuo-

ve vetture. Possiamo quindi aspettarci

una tenuta del settore dell'Rc auto» spiega George Ottathycal, general ma-

nager e co-founder di Prima Assicura-

zioni, la tech company che opera come agenzia assicurativa specializzata in

polizze auto, moto e furgoni. «Il trend

in atto dovrebbe piuttosto favorire chi sarà in grado di offrire le migliori con-

dizioni, perché molti automobilisti po-

trebbero cercare di risparmiare con so-

luzioni nuove e più convenienti». E le possibilità di applicare sconti non

mancano visto che in queste settimane

di quarantena si osserva un calo signi- ficativo della frequenza di sinistrosità

che arriva all’%. «Questo fenomeno

durerà solo per il periodo di quarantena. Non si tratta di un calo strutturale

che porterà a un abbassamento di

prezzi di lungo periodo – spiega Otta- thycal –. Tuttavia è immaginabile che

alcuni operatori, come Prima, decida-

no di restituire questo beneficio al mercato, abbassando prezzi e facendo

sconti a favore dei propri clienti».

E nonostante il momento di diffi- coltà del Paese, Prima Assicurazioni

non interrompe il suo percorso di forte

crescita in Italia e investe su Roma, dove apre una nuova sede e avvia la ricer-

ca di nuovi talenti.

Nella prima fase di sviluppo, Prima Assicurazioni è alla ricerca di liqui-

datori e sviluppatori nella capitale.

L’ingresso delle nuove risorse è previ-

sto entro la fine di aprile. Il gruppo vanta già mezzo milione

di clienti attivi e ha chiuso il con

oltre milioni di premi raccolti, in crescita del % rispetto al . An-

che l’inizio dell’anno conferma la cre-

scita, con febbraio che mostra un incremento del % sull’analogo peri-

odo del nella sottoscrizione di

nuove polizze. Nel gruppo operano già un team di talenti, che ha raggiun-

to i professionisti, raddoppiati ri-

spetto allo scorso anno. «Il capitale umano è un asset fonda-

mentale per una tech company – spiega

Ottathycal –. Se Milano, dove abbiamo il nostro headquarter, attira un numero

importante di sviluppatori come effetto di un crescente ecosistema di giovani

tech company, Roma ha molte poten-

zialità e noi vogliamo coglierle anche per essere pronti alla ripartenza a dare

tutto il contributo possibile al sistema».

Dividendi, giro di vite anche per le assicurazioni

Antonella Olivieri

Anche per gli azionisti delle compagnie d’assicurazioni quest’anno si

prospetta la dieta sul fronte dei divi-

dendi. Se per le banche le raccoman- dazioni di Bce e Banca d’Italia erano

già da di fatto da considerare vinco- lanti, per le compagnie di assicurazio-

ne le indicazioni dell’Ivass e dell’Eiopa

sembravano lasciare più spazio alla

discrezionalità. Ma ieri l’Authority Ue

del settore ha deciso di allinearsi nel giro di vite in atto nel mondo del credi-

to. E intanto Assonime, l’associazione

delle società quotate a Piazza Affari, ha fornito un vademecum per districarsi

tra le disposizioni d’emergenza che

interessano il comparto finanziario.

Le assicurazioni

Nella comunicazione del marzo l’Ivass ha raccomandato «estrema pru-

denza nella distribuzione dei dividendi

e nella corresponsione della compo- nente variabile della remunerazione

agli esponenti aziendali», in linea con l’analoga diposizione dell’Authority

europea del marzo. In questo caso lo

scopo è tutelare il capitale delle imprese

assicurative a fronte delle incertezze

sull’evoluzione dei fattori di rischio legata all’elevata volatilità dei mercati fi-

nanziari e agli effetti della pandemia

sull’economia, ricorda Assonime. Ma ieri l’Eiopa è tornata sul tema per solle-

citare la sospensione temporanea di di-

videndi e buyback azionari sia a livello consolidato che infragruppo, quando

questo possa influenzare material- mente la posizione di solvency e liqui-

dità. Idem per quanto riguarda la re-

munerazione variabile del top management, che deve essere coerente con

il contesto economico. Le compagnie

che non ritengono di doversi attenere a queste prescrizioni, sottolinea l’Eio-

pa, dovranno spiegarlo alle competenti

autorità nazionali, per l’Italia l’Ivass.

Le banche

Per le banche vige in sostanza la rego- la di non pagare cedole fino ad alme-

no il ° ottobre. Le possibilità sono

due: mantenere la proposta di distribuzione dei dividendi, ma condizio-

nare l’effettivo pagamento al rientro

delle incertezze sulla pandemia; op- pure non mantenere la proposta pre-

vedendo però la possibilità di distri-

buire successivamente le riserve con la stessa logica. L’eccezione potrebbe

porsi se l’assemblea avesse già deli- berato la distribuzione dei dividendi,

ma non per il riacquisto di azioni pro-

prie, che spetta al cda gestire. La maggior parte delle banche ha

però già convocato l’assemblea di bi-

lancio. In questo caso ci sono due alter-

native. La prima - soluzione adottata

per esempio da UniCredit, Bpm e Ubi - è quella di ritirare la proposta che non

sarà votata in assemblea. La seconda -

strada seguita da Farmafactoring e Banca Profilo - è quella di posporre la

votazione a una successiva assemblea. Banca Generali, Mediolanum e Ifis

hanno annunciato l’intenzione di rin-

viare la proposta di distribuire il dividendo. Intesa e Bper hanno optato per

l’assegnazione dell’utile a riserve, ri-

considerando se eventualmente distri- buirle in futuro. Abn Amro e Banco di

Desio e della Brianza, infine, hanno de-

ciso di confermare l’ordine del giorno iniziale, delegando però il cda a valuta-

re la tempistica del pagamento.

REGOLE IN EMERGENZA

I

l fondo sovrano norvegese ha subito nel primo

trimestre una perdita record pari a miliardi di

dollari per il crollo dei mercati a causa dell’emergenza coronavirus. Per la prima volta il più grande fondo

sovrano è stato costretto a cedere asset per coprire le

spese di emergenza varata dal governo di Oslo per resistere all’impatto della pandemia. Il fondo ha

registrato nel trimestre una perdita del

,%: il portafoglio azionario è sceso del ,%, mentre gli investimenti

obbligazionari hanno registrato un

aumento dell’,%. «La situazione del mercato è molto

sfidante» ha affermato Yngve Slyngstad,

amministratore delegato di Norges Bank Investment Management, «tuttavia, il fondo

ha un orizzonte a lungo termine». Il governo norvegese ha lanciato una serie

di misure economiche per sostenere

l’economia durante l’epidemia di coronavirus, che aumenterà la quantità di

denaro utilizzato dal fondo. La spesa, che negli anni

medi non dovrebbe superare il % del valore del fondo, potrebbe salire tra il ,% e il ,% nel , da un piano

di spesa originale pari al ,%, ha affermato nei giorni

COVID-19 COSTA 113 MILIARDI

AL FONDO NORVEGESE

LA PERDITA SULLE AZIONI Nel primo trimestre il fondo ha perso il 21,1% sulle azioni

21%

Eiopa: «Sospendere le

cedole, chi non si allinea

deve spiegarlo all’Ivass»

MERCATI

Dati in milioni di euro

Fonte: dati societari

VARIAZIONE %

Raccolta assicurativa diretta 14,

Raccolta assicurativa diretta Danni 2,

Raccolta assicurativa diretta Vita 36,

32,

Risultato netto consolidato 73,

Patrimonio netto di pertinenza del Gruppo

Solvency ratio consolidato

Combined ratio Danni - lavoro diretto

Combined ratio Danni - netto riassicurazione

2019

182%

93,7%

94,2%

2018

628

163%

94,4%

94,2%

Il bilancio del gruppo Unipol

POLIZZE E PANDEMIA

COSÌ L’ASSICURAZIONE PUÒ AFFRONTARE IL CORONAVIRUS

V

iviamo in un crescendo di ap-

prensione e paura la tragedia

che ci ha colpito non solo per le vittime e i contagiati, ma per

l'evoluzione epidemiologica di questo

fenomeno, che gli algoritmi non possono prevedere con certezza. Dobbiamo

prendere atto che il mondo è esposto a

rischi che le nostre capacità elaborative e predittive non sono in grado di coglie-

re: chi avrebbe mai detto che il mondo

sarebbe stato infettato così velocemen- te e si sarebbe quasi completamente

fermato? Due lezioni vanno imparate da questa situazione, e in fretta.

La prima è che dobbiamo sforzarci di

arricchire la strumentazione con la quale gestiamo i rischi: in questo ambi-

to gli strumenti assicurativi possono es-

sere molto utili. Ogni azienda dovrebbe capire che sottoporsi a un risk assess-

ment fa parte della corretta conduzione

del proprio business e che la valutazio-

ne delle fonti di rischio è un lavoro da prendere con molta serietà. Infatti, ai ri-

schi tradizionali oggetto delle usuali coperture assicurative, oggi sappiamo che

se ne è aggiunto un altro, più insidioso,

meno prevedibile e poco gestibile: il rischio pandemico, che ha effetti deva-

stanti sulla singola azienda e potenzial-

mente sull'intero tessuto industriale ed economico. Le tradizionali coperture

loss of profit (perdita di profitto) o busi-

ness interruption (interruzione d'attivi- tà), peraltro ancora troppo poco diffuse

tra le imprese italiane forse anche a cau-

sa di un problema di offerta, devono po- ter trovare attivazione anche nel caso di

epidemie e pandemie. È necessario che

il sistema assicurativo non abdichi al proprio ruolo di risk-taker e che, al con-

tempo, possa ottimizzare la ritenzione

complessiva di questi rischi, mediante cessione al mercato riassicurativo delle

esposizioni eccedenti la propria capaci-

tà di assorbimento determinata dalla disponibilità di capitale.

Seconda lezione: è tempo che si stu-

dino forme di trasferimento dalla po- polazione e dalle imprese al mercato

dei capitali dei rischi estremi (terremo-

ti, alluvioni, pandemie, ecc.). Esistono nei mercati più evoluti le cosiddette ob-

bligazioni catastrofali. In quelle che co-

prono dalle conseguenze di eventi pandemici, note con il nome di “pande-

mic catbonds”, il sottoscrittore dell'ob-

bligazione si fa carico, a fronte di un certo costo contrattualmente definito

ex-ante, dell'impatto economico

dell'evento estremo. Di conseguenza, poichè il payoff di questi strumenti di-

pende dal verificarsi o meno di deter-

minati eventi estremi – appunto le pandemie – i pandemic catbonds tra-

sferiscono al mercato dei capitali esat-

tamente i rischi, e quindi le conseguenze economiche, delle esposizioni pan-

demiche. Si tratta di strumenti già in

uso per altre calamità (terremoto e al- luvione) in altri paesi (Messico, Califor-

nia per esempio) e che rappresentano

un'intelligente alternativa per la coper- tura del rischio. Perché il mercato dei

capitali si prende questo rischio? Per-

ché i mercati finanziari sono interessati a rischi decorrelati dalle usuali variabili

macroeconomiche (azionario, tasso,

credito, valuta) in quanto ciò permette loro di ridurre la volatilità media dei

portafogli di investimenti.

Questi strumenti avrebbero poi l'in- dubbio vantaggio di non gravare sulla

di Alberto Minali

finanza pubblica e di rendere immedia-

tamente disponibili le risorse finanzia-

rie per far ripartire l'economia e le imprese in un momento di calamità pan-

demica. Potrebbero essere predisposti

a livello di filiera e/o di distretto del nostro sistema produttivo e potrebbero

dare al nostro tessuto quella liquidità e

quella capacità di resilienza finanziaria essenziali quando si verificano emer-

genze come quella che stiamo vivendo.

Usciremo da questa crisi, che si prospetta lunga e pesante, solo disponendo

di una “cassetta di strumenti” di gestione del rischio che vanno ammodernati

e sviluppati. Non è solo un'occasione

unica, ma anche un passaggio indispen- sabile se vogliamo evitare che la pande-

mia ci privi del benessere individuale e

Il Sole 24 Ore - 03.04.2020

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