Il Sole 24 Ore - 20.03.2020

Il Sole 24 Ore Venerdì 20 Marzo 2020 3

Coronavirus Primo Piano

I MERCATI

Swap Fed. La Fed apre «swap lines» con altre 9 banche

centrali. Le linee, che forniscono liquidità a termini più

favorevoli, sono state aperte con le banche centrali di

Australia, Brasile, Svezia, Danimarca, Corea del Sud,

Messico, Norvegia, Nuova Zelanda e Singapore.

86,1 punti

IL CROLLO DELL’IFO TEDESCO

L’indice sulla fiducia fra gli imprenditori tedeschi

ha registrato la discesa mensile più marcata di sempre

Performance

percentuale

BORSE

IN RECUPERO

IERI

ULTIMA

SETTIMANA

MILANO

Ftse Mib

LONDRA

Ftse 100

FRANCOFORTE

Dax

MADRID

Ibex 35

EUROPA

Stoxx 600

PARIGI

Cac 40

+2,

-30,

+2,

-35,

+2,

-34,

+2,

-35,

+1,

-33,

+1,

-31,

Wti, dollari

per barile

da inizio

settimana

PETROLIO

SOTTO

PRESSIONE

20

25

30

35

13 MARZO 16 17 18 1 9 MARZO

33,

20,

25,

200

150

250

300

350

17 MARZO 18 19 MARZO

263 199

Differenziale

di rendimento

fra i BTp

e i Bund a 10

anni

L’ALTALENA

DELLO SPREAD^323

190

La giornata sui mercati

Effetto Bce: Borse in ripresa, spread sotto 200

I listini azionari. La nuova manovra da  miliardi dell’Eurotower riesce

(con alta volatilità) ad arginare la caduta: Piazza Affari recupera il ,%

Titoli di Stato. Forte recupero dei BTp: i tassi decennali scendono a ,%,

bene tutti i bond periferici. L’euro scende sotto , ai minimi da tre anni

Maximilian Cellino

L’artiglieria pesante mostrata nella

nottata dalla Bce fa breccia, almeno

per il momento, sui mercati: inter-

rompe l’emorragia di vendite in Bor-

sa, pur al termine di una seduta con-

trastata e ad alta volatilità, e soprat-

tutto riporta soprattutto a una quota

più accettabile i rendimenti dei titoli

di Stato italiani e della «periferia» eu-

ropea. Come effetto collaterale, il

nuovo programma ultraespansivo

annunciato dall’Eurotower per con-

trastare l’impatto dell’epidemia di co-

ronavirus, ha quello di mandare al

tappeto l’euro, ora ai minimi da tre

anni sul dollaro sotto quota , dolla-

ri: inevitabile forse, se si tiene conto

degli ulteriori  miliardi messi sul

tavolo da qui a fine anno.

Per la cronaca le Borse del Vecchio

Continente hanno chiuso con rialzi

che vanno dal % di Francoforte al

,% di Parigi, passando per il

+,% registrato da Milano. Poca co-

sa in fondo, visto il terreno perduto

nelle ultime settimane, eppure un se-

gnale da non sottovalutare se si tiene

conto della situazione ancora in com-

pleto svolgimento. Anche Wall Street

procedeva in recupero, nella giornata

in cui la Federal Reserve ha annuncia-

to che estenderà ad altri  Paesi le li-

nee di swap in dollari del valore di 

miliardi ciascuna siglate nei giorni

scorsi con la Bce e le altre  Banche

centrali. Una mossa questa che mira

a ridurre le tensioni sull’interbancario

Usa, ma anche a frenare l’avanzata

stessa del biglietto verde, ormai ai

massimi da  anni su scala globale.

Tornando alle Borse, l’elemento di

disturbo è stato fin dalla mattina l’in-

dice Ifo sulla fiducia fra gli imprendi-

tori tedeschi, piombato nel mese di

marzo a , punti dai  di febbraio

per registrare la discesa mensile più

marcata di sempre. Anche se appare

difficile sorprendersi in questa fase

per un tracollo simile, molti analisti

hanno sottolineato come l’indicazio-

ne sia coerente con una recessione

molto marcata per l’economia tede-

sca. Andreas Rees di UniCredit Bank

teme per esempio per la Germania

una contrazione del Pil attorno al %

su base congiunturale nel secondo

trimestre dell’anno, per una proiezio-

ne sul  che potrebbe eguagliare il

-,% registrato nel .

E se quest’ultimo valore appare in

linea con il -,% stimato da Markus

Guetschow di Morgan Stanley sem-

pre per la Germania (e con il -% per

l’intera Eurozona), c’è anche chi, co-

me Dirk Schumacher di Natixis è con-

vinto che, dopo uno scivolone del ,%

nel  ci sia spazio per una ripresa

di misura analoga l’anno successivo

in virtù di impegni assunti da Banche

centrali e governi che al momento

equivalgono a circa il % del Pil. Al di

là delle previsioni economiche che

circolano sul momento, è evidente co-

me gli investitori stiano guardando

oltre le misure di contenimento attua-

te dalle autorità monetarie e (in pro-

spettiva) dai governi per concentrarsi

sul decorso vero e proprio di Covid-

e individuare il punto di inversione

dei contagiati, in un’ipotetica curva

gaussiana che indichi al tempo stesso

anche il momento di tornare stabil-

mente in acquisto sui mercati.

Sul versante reddito fisso, come

accennato, i movimenti sono stati de-

cisamente più rilevanti, a riprova che

in questo caso la mossa Bce potrebbe

rappresentare davvero una svolta al

pari del «faremo tutto il possibile» di

draghiana memoria, a maggior ragio-

ne dopo l’incidente di percorso pro-

vocato giovedì scorso dalle parole del-

la neo presidente, Christine Lagarde.

A dimostrarlo, almeno ieri, è stata la

riduzione dei rendimenti del BTp de-

cennale all’,%, con lo spread in calo

di oltre  punti a quota : a conti

fatti, calcola Hsbc, l’Eurotower po-

trebbe entro l’anno acquistare titoli

del Tesoro per circa  miliardi di eu-

ro, una cifra doppia rispetto alle emis-

sioni nette stimate per l’intero .

La conferma della rilevanza del-

l’intervento notturno sta nel movi-

mento simile registrato da Spagna

(,%) e Portogallo (,%), mentre

lo scarto più rilevante è quello messo

a segno dai titoli greci, i cui tassi sono

scesi di quasi un punto percentuale e

mezzo al ,%: non poteva essere al-

trimenti vista la loro inclusione per la

prima volta nei piani di riacquisto Bce.

Probabilmente è il massimo che si po-

teva ottenere, in attesa che anche i go-

verni dell’Eurozona procedano (uniti)

a fare la propria parte per contrastare

l’emergenza economica e finanziaria.

Wall Street. I listini Usa frenano la caduta ma non brillano © RIPRODUZIONE RISERVATA

AFP

IL WTI RIMBALZA A 25 DOLLARI

Petrolio a prezzi negativi

se manca spazio per le scorte

Trump: scenderò in campo

«al momento appropriato»

nella sfida tra Mosca e Riad

Sissi Bellomo

Il petrolio ha cancellato i ribassi record

di mercoledì, ma la caduta ad appena

 dollari al barile del Wti potrebbe non

restare un episiodio isolato. Mentre il

mondo intero si ferma per difendersi

dal coronavirus, l’eccesso di forniture

sul mercato diventa sempre più gran-

de, addirittura superiore a  milioni di

barili al giorno secondo molti analisti.

E nel giro di qualche mese rischia di

non esserci più spazio per accumulare

scorte sulla terraferma: uno sviluppo

che – a meno di un improbabile rapi-

dissimo crollo della produzione – po-

trebbe portare addirittura a prezzi ne-

gativi. In parole povere, le compagnie

petrolifere dovrebbero pagare per riu-

scire a liberarsi del greggio.

Persino i barili superscontati offerti

dall’Arabia Saudita stanno diventan-

do meno attraenti: i clienti hanno

storto il naso di fronte ai costi di tra-

sporto troppo salati, dovuti all’impen-

nata dei noli delle petroliere, e Saudi

Aramco ha risposto riducendo (invece

che aumentando) il suo contributo al-

le spese di trasporto. Anche l’Iraq, se-

condo Reuters, ha rifiutato di accol-

larsi una parte dei noli, una decisione

che potrebbe scoraggiare almeno una

parte dei raffinatori.

Gli Stati Uniti, dove molti operatori

dello shale oil sono sull’orlo della ban-

carotta, provano intanto a tamponare

l’emergenza. Ci sarà l’acquisto di greg-

gio per le riserve strategiche, ma la po-

litica si sta muovendo anche su altri

fronti: la Casa Bianca, secondo fonti

del Wall Street Journal, avrebbe da un

lato riavviato la macchina delle diplo-

mazia, per trattare con Riad, e dall’al-

tro messo allo studio l’ipotesi di nuove

sanzioni contro la Russia. Le lobby pe-

trolifere stanno premendo anche per

un ricorso alle leggi anti-dumping o

caddirittura per il divieto di importare

greggio da alcuni Paesi.

Qualcosa sta comunque bollendo in

pentola. Lo stesso Donald Trump ha

dichiarato che «al momento appro-

priato» si riserva di scendere in campo

nella guerra dei prezzi: parole vaghe,

che hanno però dato lo sprint finale ai

mercati petroliferi, spingendo il Wti in

rialzo del %. Un balzo così non si ve-

deva da  anni, ma ha solo riportato le

quotazioni ai livelli di martedì: circa 

dollari. Il Brent intanto, con un recupe-

ro più moderato, è tornato a scambiare

intorno a  dollari. Ancora troppo po-

co per rassicurare i produttori.

Un numero crescente di analisti pensa

che il prezzo è destinato a scendere an-

cora, forse addirittura sotto zero.

Sembra una provocazione, ma non lo

è affatto. E in fondo non sarebbe una

novità assoluta per i mercati dell’ener-

gia. Anche prima della pandemia è già

successo più volte di vedere il segno

meno davanti al prezzo del gas in al-

cune aree di shale degli Usa, dove i vo-

lumi estratti insieme al petrolio sono

tanto elevati quanto inutili: non c’è

modo di utilizzarli o stoccarli in loco,

né capacità sufficiente nei gasdotti per

trasferli altrove. Prezzi negativi sono

diventati frequenti anche per l’elettri-

cità, soprattutto in Europa, quando la

quota di generazione da fonti rinno-

vabili è così alta da rendere l’offerta

eccessiva rispetto alla domanda.

Persino sul mercato del petrolio c’è

un precedente: nel  un greggio

sour del North Dakota è sceso breve-

mente a - centesimi di dollaro. Og-

gi alcune qualità non sono lontane

dal ripetere il primato: il Western Ca-

nadian Select, riferimento per le oil

sands canadesi, è affondato sotto 

/barile, il South Texas Sour a  .

«La realtà è che il petrolio una volta

estratto dal terreno dev’essere consu-

mato o stoccato – spiega Paul Sankey,

di Mizhuo Securities, uno dei primi ad

aver previsto prezzi negativi – Quando

il costo dello storage sale abbastanza in

alto, oppure lo spazio si esaurisce, le

compagnie potrebbero dover pagare i

clienti perché se lo prendano».

Lo spazio di stoccaggio, almeno in ter-

raferma, minaccia davvero di esaurirsi

presto. A livello globale la capienza è di

, miliardi di barili , comprese le riser-

ve strategiche, calcola Citigroup. C’è

ancora spazio per , miliardi di barili,

concentrati soprattutto negli Usa e in

Cina. Ma secondo la banca nel  il

surplus di petrolio sarà di , -, mi-

liardi di barili, se nessuno interverrà.

La domanda nel secondo trimestre sta

subendo una contrazione mai vi-

sta: tra  e  milioni di barili al giorno.

La produzione sta già rallentando, for-

se l’Opec Plus potrebbe persino torna-

re sui suoi passi. Ma in tempi brevi non

si può compensare un crollo dei consu-

mi di queste dimensioni: chiudere in-

teri giacimenti non è un’operazione ra-

pida e soprattutto comporta il rischio

di danni irreparabili.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

«FALLEN ANGEL»

Per Occidental

il rating Moody’s

ora è speculativo

Occidental è la prima compagnia

petrolifera diventare un «fallen

angel» in seguito al crollo del prezzo

del barile. Moody’s ha tagliato il

rating a Ba, un gradino al di sotto

dell’investment grade. Le sue

obbligazioni ora sono considerate

speculative, o spazzatura, e rischiano

di essere espulse dal portafoglio di

molti investitori. Oxy sta soffrendo in

modo particolare per l’enorme

debito accumulato con la scalata da

 miliardi di dollari ad Anadarko.

Ma lo stesso destino rischia di toccare

a molte altre società del settore.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

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