FINANZAS & MERCADOS
22 ExpansiónViernes 3 abril 2020Andrés Stumpf. Madrid
El sector financiero necesita
dólares para hacer frente a
sus compromisos y los ban-
cos centrales están haciendo
todo lo posible por propor-
cionárselos. Esta situación,
derivada del estrés que su-
fren los mercados por la crisis
del coronavirus, es la que ha
llevado a que hagan caja de
forma masiva con sus reser-
vas de bonos del Tesoro esta-
dounidense pese a su buen
rendimiento.
Las autoridades moneta-
rias de fuera de EEUU han
protagonizado la venta de na-
da menos que 100.000 millo-
nes de euros en títulos de
deuda soberana norteameri-
cana, que han salido de lascuentas que estos organis-
mos mantienen en la Fed de
Nueva York, una de las gran-
des instituciones que compo-
nen la Reserva Federal de Es-
tados Unidos. Es el mayor vo-
lumen de ventas registrado
en un único mes desde la cri-
sis financiera.
“Estas ventas vienen, sobre
todo, de los bancos centrales
de Asia y otras regiones con
economías emergentes que
no tienen líneas de swap entresu divisa y el dólar porque sus
monedas no son tan estables”,
aseguran fuentes financieras,
que señalan que muchos de
estos países se financian en
dólares en el mercado de bo-
nos y, por lo tanto, los necesi-
tan para repagar sus deudas.
“El problema es que, entre
los reembolsos de fondos de-
nominados en dólares, las
ventas de petróleo y otros ac-
tivos también denominadas
en dólares y las peticiones de
estos bancos centrales, todo el
mundo necesita ahora tener
reservas de la divisa estadou-
nidense, lo que acentúa la ili-
quidez y el estrés en los mer-
cados”, asegura un experto.
La institución que preside
Jerome Powell anunció la se-mana pasada acuerdos para
establecer subastas de dóla-
res con 14 instituciones mo-
netarias, entre ellas el BCE,
pero el martes tomó también
medidas para afrontar la de-
manda de dólares del resto de
economías.
En lugar de tomar en pren-
da sus respectivas divisas, la
Fed habilitó un programa de
operaciones de recompra
(repos) disponible para los
bancos centrales extranjeros.
De esta forma, las autorida-
des monetarias foráneas pro-
porcionan bonos a la Fed y
ésta les devuelve dólares que
luego puede inyectar en su
sistema financiero como con-
sidere oportuno.
Al tomar en prenda sus bo-Las gestoras revisan su
inversión en fondos de terceros
CRISIS/ Algunas entidades revisan la inversión de sus fondos en otros vehículos
de riesgo para evitar problemas de liquidez que no pueden controlar por sí mismas.Sandra Sánchez. Madrid
Las gestoras de fondos espa-
ñolas revisan sus inversiones
en productos de terceros ante
el desplome de los mercados
en el último mes y con el pro-
pósito de evitar tensiones de
liquidez que no pueden con-
trolar directamente.
En los últimos años ha cre-
cido mucho en el sector la
tendencia de invertir parte de
la cartera en productos de ter-
ceras gestoras, para llegar a
activos que requieren acceso
a mercados desconocidos, y
por tanto, equipos de gestores
especializados.
Esta es una práctica que,
aunque podía ser habitual en
determinados vehículos, ha
proliferado ante la búsqueda
de maximizar la rentabilidad
en un entorno de tipos negati-
vos. Es una idea que han repe-
tido muchas grandes gestoras
en el último par de años para
justificar la parte del patrimo-
nio del fondo invertido en ac-
tivos sin capacidad para ges-
tionar. Es una herramienta
ideal de ahorro de costes que
permite maximizar las ga-
nancias, pero también una es-
trategia que muchas entida-
des reconocen que ahora es-
tán replanteando.
La razón es que se trata de
una inversión que coincide,
además, con activos que sue-
len estar normalmente aso-
ciados a un mayor nivel de
riesgo (incluso ilíquidos) que
puede ser complicado valo-Mesa de operaciones de una gestora de fondos.Las instituciones
liquidan más de
100.000 millones
en deuda en un mes
para captar dólaresrar en un momento de estrés
en el mercado.
Las turbulencias del mer-
cado en el último mes han lle-
vado a algunos gestores espa-
ñoles a recortar sus posicio-
nes en esta parte de su cartera.
Bien es cierto que suelen
coincidir con un porcentaje
pequeño de las carteras y no
deben suponer un problema
para el conjunto del sector.
“En momentos de shock de
mercado, como el actual, no
puedes controlar estas inver-
siones, ni deshacerlas rápida-
mente si lo necesitas”, explica
un directivo de una gestora
con importante patrimonio
en España, que reconoce es-
tar examinando estos días suspociones en fondos de terce-
ros. “En momentos malos de
mercado puedes participar de
riesgos que no controlas de
manera directa”.
La crisis del Covid-19 se ha
traducido en problemas de li-
quidez para algunos fondos
en Europa, cuyas gestoras se
han visto obligadas a blo-
quear. En España, solo ha te-
nido problemas de este tipo
un fondo y, precisamente, poruna inversión en un producto
de otra entidad. Se trata del
Santalucía Retorno Absoluto,
un fondo con un patrimonio
de 350 millones y una exposi-
ción del 7,1% a un vehículo de
Exane, también de retorno
absoluto, suspendido por su
incapacidad para tasar una
serie de derivados “que han
cambiado su valoración signi-
ficativamente desde su valor
teórico”.
La gestora española se ha
visto obligada a continuar las
suscripciones y reembolsos
de su propio fondo sin tener
en cuenta el 7,1% de esta in-
versión al calcular el valor li-
quidativo, mientras se man-
tenga el cierre.Pablo MorenoLos tipos negativos
han elevado la
inversión en fondos
de otras firmas para
mejorar el resultadoBlackRock también
bloquea su fondo
inmobiliario británico
Sandra Sánchez. Madrid^
Los fondos inmobiliarios
británicos siguen dando pro-
blemas a las grandes gesto-
ras de fondos. Ayer mismo,
BlackRock y Schroders se
sumaron a la ya larga lista de
entidades que se han visto
obligadas a congelar sus fon-
dos invertidos en activos in-
mobiliarios en Reino Unido.
Ambas gestoras alegan ser
incapaces de valorar los acti-
vos en los que están inverti-
dos sus fondos, tras el shock
que el coronavirus ha creado
en el mercado de real estate
británico. Las posiciones en
activos inmobiliarios, que son
ilíquidas, pueden ser compli-
cadas de deshacer, y los gesto-
res temen no tener capacidad
para hacer frente a una posi-
ble oleada de reembolsos de
sus partícipes.
Por un lado, el gigante esta-
dounidense anunció ayer el
bloqueo de uno de sus fondos
que invierte en este sector (y
comercializado fundamental-
mente en Reino Unido) con
un patrimonio superior a los
3.875 millones de euros bajo
gestión. Mientras que el vehí-
culo de Schroders gestiona al-
rededor 2.700 millones de eu-
ros.
Según Bloomberg, el blo-
queo a inversores en fondos
inmobiliarios de Reino Unido
supera los 25.000 millones de
euros. En apenas un par de se-
manas esta cifra se ha multi-
plicado dos, según se han ido
sumando gestoras.
La primera firma en dar la
voz de alarma fue M&G. En
diciembre de 2019 se vio obli-gada a suspender temporal-
mente uno de sus grandes
fondos inmobiliarios. A día de
hoy, los partícipes siguen
atrapados.
Sin embargo, lejos de ser un
caso puntual, la crisis del Co-
vid-19 ha provocado un efecto
dominó en los problemas con
este tipos de fondos. Y gesto-
ras del tamaño de Standard
Life Aberdeen, Janus Hen-
derson, Columbia Threane-
edle, Aviva o Kames Capital
también han bloqueado sus
fondos inmobiliarios.
La mayoria de los partíci-
pes de estos productos son in-
versores institucionales. Y se-
gún aseguran desde Mor-
ningstar, ninguno de los fon-
dos bloqueados está disponi-
ble para la venta al minorista
en España.
El sector prevé que las sus-
pensiones continúen en los
próximos días y semanas. Los
fondos inmobiliarios en este
país están siendo los primeros
damnificados en el sector por
la crisis reciente. Pero los ges-
tores recuerdan que este ne-
gocio ya arrastraba proble-
mas previos. Al inmobiliario
británico se le ha unido el da-
ño que está provocando el co-
ronavirus en la economía, con
las dudas que ya acumulaba el
sector derivadas de la salida
de Reino Unido de la Unión
Europea.Los fondos de ‘real
estate’ suspendidos
en Reino Unido
superan los 25.000
millones de eurosLos bancos centrales venden en masa bonos de EEUU
nos y dar a los bancos centra-
les los dólares que necesitan,
la Fed confía en evitar que és-
tos los pongan en el mercadoy distorsionen el precio y, por
lo tanto, también el tipo de
interés, que se mueve de for-
ma inversa.Sede de la Reserva Federal de Estados Unidos, en Washington.