FINANZAS & MERCADOS
Viernes 3 abril 2020Expansión 21D
espués de más de seis semanas de fuertes turbulen-
cias en los mercados por el coronavirus, los inverso-
res siguen siendo un mar de dudas. Por un lado, ana-
listas de bancos como JPMorgan creen que lo peor ha pasa-
do y hay que volver a tomar posiciones. Otros, como Albert
Edwards de Société Générale, anticipa un “gran colapso” de
la Bolsa, con una posible caída adicional del 80%.
En un informe, UBS ha recogido las 11 preguntas más ha-
bituales que recibe de sus clientes institucionales, tratando
de darles una respuesta.
1 - ¿Es la crisis actual peor que el shock de la gran crisis fi-
nanciera? Según el banco suizo, la diferencia es que la de
ahora no llega por un problema de deuda. “El crecimiento
de 2020 será peor que el de 2009, pero la recuperación será
mucho más rápida”.
2- ¿Ayudarán los estímulos fiscales y monetarios a tocar
suelo en el mercado? Lo que necesita el mercado es visibili-
dad sobre los futuros beneficios de las empresas, más que
ver que suben, para iniciar la remontada.
3 - ¿Hasta dónde subirá el paro? Aplicando modelos esta-
dísticos, la tasa de desempleo podría subir en 3,2 puntos a ni-
vel global. Esto parece quedarse en corto. En Estados Uni-
dos, el paro tocará el 14,7%.
4- ¿Cuál es el peor
escenario para la Bol-
sa? El soporte para el
S&P500 podría estar
entre 1.900 y 2.100
puntos (ahora en 2.500
puntos). La caída en
Europa sería mayor,
con el Stoxx 600 a 230
puntos (ahora en 312).
5- ¿Qué nivel de im-
pagos puede haber en
EEUU? UBS prevé in-
solvencias por medio
billón de dólares en las
empresas norteameri-
canas. El margen de los
bonos de alto riesgo
podría subir a 1.250
puntos básicos.
6- ¿Puede la Fed evi-
tar problemas de financiación? Las medidas de la Fed están
reduciendo lentamente el estrés de liquidez en dólares y en
los bonos con elevada solvencia.
7- ¿Cuánto estímulo a la economía global llegará desde
China? El ritmo de crecimiento del crédito en China puede
llegar al 12,5%, lejos del 20% del año 2009.
8 -¿Por qué el euro y el yen no están más fuertes? Los in-
versores necesitan dólares para cubrir su liquidez. Confor-
me pasen los riesgos de financiación, euro y yen subirán.
9- ¿Hay que preocuparse por la deuda italiana? La deuda
pública de Italia puede llegar al 150% del PIB. Las compras
de bonos por el BCE van a calmar el mercado y limitar la pri-
ma de riesgo de Italia, pero cuando acabe este programa
pueden surgir dudas sobre la sostenibilidad de esa deuda.
10- ¿Pueden los mercados emergentes ser los que más su-
fran? El impacto económico puede ser mayor y más durade-
ro. La deuda pública en países como Brasil, Sudáfrica, Méxi-
co y Colombia está en riesgo de verse con problemas de pago
por la caída del crecimiento económico.
11- ¿Va a haber problemas en la banca europea? La depri-
mida rentabilidad y los impagos en pymes pueden debilitar
los bancos en Italia y Alemania. El riesgo de que algún banco
deje de pagar algún cupón de su deuda subordinada no es
cero si el crecimiento de la UE sigue en mínimos.El suelo del Stoxx600: 230 puntos.A Vista de City
Roberto Casado
(Londres)Las 11 preguntas
de los inversores
sobre el virus
A. Stumpf. Madrid
El Banco de Inglaterra sigue
quemando munición en su
lucha contra el impacto eco-
nómico del coronavirus.
Ayer, la institución monetaria
que preside desde el 16 de
marzo Andrew Bailey au-
nunció que duplicará su pro-
grama de compras de deuda
corporativa para adquirir
hasta 20.000 millones de li-
bras de bonos de empresas
con negocio en Reino Unido.
“Esperamos hacer estas
compras a un ritmo mucho
mayor que el mantenido en
2016 [fecha en la que se puso
en marcha el programa como
medida de estímulo ante el
varapalo en los mercados que
sucedió al referéndum del
Brexit]”, indica el Banco de
Inglaterra en su comunicado.
“Además, hemos decidido
elevar el volumen máximo
que se puede comprar por
bono, de 10 millones de libras
a 20 millones”, señala la insti-
tución, que pondrá en mar-
cha las nuevas compras a par-
tir del 7 de abril. “Realizare-
mos operaciones todos los
martes, miércoles y jueves”,
concluyen.
El aumento del programa
de compras de deuda corpo-rativa por parte de la institu-
ción británica es la respuesta
lógica al comunicado que rea-
lizó en la pasada reunión del
19 de marzo, en la que anun-
ció que elevarían el programa
general de compras de deuda
en 200.000 millones de li-
bras, hasta los 645.000 millo-
nes.Telefónica e Iberdrola
Las empresas con grado de
inversión y negocio con filial
en Reino Unido que acudan
al mercado de deuda podrán
beneficiarse de forma directa
de las compras del Banco de
Inglaterra. De entre las com-
pañías españolas destaca la
posición de Telefónica (por
O2) y de Iberdrola (por Sco-ttish Power). Ambas empre-
sas han colocado deuda a lo
largo de los últimos años que
ha formado parte de las ad-
quisiciones que el Banco de
Inglaterra incluyó en su car-
tera de compras. El resto de
empresas españolas con filial
en Reino Unido no han emiti-
do bonos en el país denomi-
nados en libras.
El objetivo del programa
de compras de deuda corpo-
rativa del banco central es
presionar la demanda para
rebajar las condiciones de fi-
nanciación de las empresas.
En la situación actual de pa-
rálisis económica, se trata de
algo clave para asegurar que
las firmas se mantienen a flo-
te pese a la caída de ingresos.Santander suspende el
dividendo de mayo y el de 2020
POR EL CORONAVIRUS/ El banco no abonará el pago complementario de 2019
previsto para mayo y deja abierta la posibilidad de no repartir nada en 2020.El Banco de Inglaterra duplica su
plan de compras de deuda corporativa
R. Sampedro/R. Lander. Madrid
Santander dio ayer un paso
más para adaptar su política
de dividendos a la crisis del
coronavirus. El banco anun-
ció, a pocas horas de celebrar
(hoy) la junta de accionistas,
que cancela el dividendo
complementario de 2019 que
tenía previsto abonar en ma-
yo (0,13 euros por acción) y
deja en suspenso la política de
dividendos para 2020. San-
tander justificó este nuevo
cambio en poco más de una
semana por las recomenda-
ciones del Banco Central Eu-
ropeo (BCE) sobre la retribu-
ción a los accionistas para sos-
tener la financiación a las em-
presas y hogares durante la
pandemia.
“La intención del consejo
es ahora no proponer la distri-
bución de dividendos a los ac-
cionistas hasta que no exista
mayor visibilidad sobre los
efectos de la crisis del Covid -
19 y se conozca el resultado
del ejercicio del 2020”, expli-
có ayer Santander en una no-
tificación a la CNMV. La enti-
dad anula, por tanto, la deci-
sión que tomó el 23 de marzo
de reducir de dos a un único
pago el dividendo de 2020.
Tan sólo unas horas antes
de la junta anual, que arranca-
rá hoy a partir de las 9. 30 ho-
ras, el banco cambió el orden
del día para anular la pro-Ana Botín, presidenta de Banco Santander.La institución pasara
a adquirir 20.000
millones de libras
en bonos de las
empresas del paíspuesta del pago del dividendo
complementario de 2019. La
entidad aclaró que esta modi-
ficación no obliga a reformu-
lar las cuentas anuales.
Santander convocará una
nueva junta, previsiblemente
en octubre. En ella propondrá
que se destine a reservas el re-
sultado de 2019, exceptuando
los 1.661 millones pagados en
noviembre como retribución
a cuenta de 2019. Esta es la
primera opción del banco,
que no cierra la puerta a abo-
nar “una distribución a los ac-
cionistas tras una reevalua-
ción de la situación cuando lasincertidumbres causadas por
la crisis del Covid-19 desapa-
rezcan”, detalla.
Tras la recomendación, ca-
si convertida en obligación,
que lanzó el BCE el pasado
viernes, las entidades euro-
peas han ido anunciando pau-
latinamente la suspensión de
sus políticas de dividendos.En España, CaixaBank, Ban-
kia (dividendo extraordina-
rio) y Liberbank. Cinco enti-
dades italianas han congelado
también el pago a los accionis-
tas: UniCredit, Intesa Sanpao-
lo, UBI Banca, Banco BPM y
Mediolanum. A esta cuaren-
tena se han sumado además
Société Générale, Credit
Agricole y Natixis. Algunos
banqueros también han re-
nunciado a parte de su salario.
Entre ellos, Ana Botín y José
Antonio Álvarez, presidenta y
consejero delegado de San-
tander, que se han rebajado el
sueldo a la mitad.JMCadenasHará una junta
en octubre para
destinar a reservas
la parte del resultado
de 2019 no abonada