Neue Zürcher Zeitung - 03.04.2020

Quelle: themarket.ch, Bloomberg

3425 Mrd. $ KumulierteMarktkapitalisierungderFAANG-AktienFacebook,Apple,Amazon,NetflixundGoogle.

Niemandweiss,wannderBodenandenFi-
nanzmärktenerreichtist.DerSturmkann
noch mehrereWochenweitertoben.Doch
dieErfahrungausderGeschichtezeigt:Vo n
KrisenausgelöstePanikwellenandenBör-
senbietenimmerauchKaufchancen,dann
nämlich,wennInvestorenausAngst–oder
aufDruckihrerBank–wahllosihrPortfolio
liquidierenundeineeffizientePreisfindung
andenMärktenverunmöglichtwird.

WerCash,GeduldundstarkeNervenhat,
findetimaktuellen Umfeld Kaufgelegen-
heiten:Aktienvonqualitativ hochwertigen
UnternehmenmitsoliderBilanz,zudeutlich
günstigerenBewertungenalsvor derKrise.
DochuminderHitzeder Emotionenüber-
hauptüberlegthandelnzukönnen, muss
maneineKauflistebereithalten.

TheMarkethilftdabei:NebendemSchwei-
zerDividendenportfolio (vgl.S.22),einer
AuswahlvonAktienmiteinerattraktiven,
hochwertigen Dividendenrendite, lanciert
dieRedaktionperEndeMärzdasTheMarket
BestIdeasPortfolio,eineSammlungunserer
bestenAnlageideenausderSchweizundan-
derenLändern.

DasPortfolio

DasTheMarketBestIdeasPortfoliobesteht
zumStartaus39Unternehmen,unterteilt
inzweiGruppen:QualitätswerteundRisi-
kopositionen.ZudemhältdasPortfoliozu
BeginneineCashpositionvon15%.Dasgibt
dieMöglichkeit,weitereOpportunitätenzu
nutzen,diesichimvolatilen Börsenumfeld
ergebenwerden.

«Einwichtiges

Auswahlkriteriumfür

Qualitätswerte istdie

SoliditätderBilanz»

DieQualitätswertebildendasRückgratdes
PortfoliosundmachenzumStart 72 ,5%der
Gesamtgewichtungaus.SiezählenzumBes-
ten,wasdieAktienmärktezubietenhaben.
Konkret handeltessichdabeium 29 Unter-
nehmenausverschiedenenBranchen,neun-
zehndavonausderSchweiz undzehnaus
anderenLändern.ZumStartsinddiePosi-
tionenderQualitätswertegleichgewichtet,
mitje2,5%desPortfolios.

InderkleinerenGruppe«Risikopositionen»
findensichUnternehmen,diedie Quali-
tätskriteriennicht restloserfüllen, denen
dieRedaktionaberüberdurchschnittliches
Potenzialzutraut–etwa,weilsiesichin
einemUmbau,einerTurnaround-Situation
oder einemManagementwechsel befinden.
BeispielefürdieseGruppesindderUhren-
undSchmuckkonzern Swatch Group, die
VersandapothekeZurRoseoderdiePharma-
gruppeVifor.ZumStartsinddiesePositio-
nenmitje1,25%desPortfoliosgewichtet.

68 %desPortfoliossindGesellschaftenaus
derSchweiz.32%entfallenaufUnterneh-
menausanderenLändern.Damit können
insbesondere auchSektorenwieInforma-
tionstechnologie oderEnergieberücksich-

tigtwerden,dieamSchweizerAktienmarkt

kaumvertretensind.Vereinzeltkönnenaber

auchandereSektoren–beispielsweiseGe-

sundheitoderIndustrie–arrondiertwerden.

DieAuswahlkriterien

DieAuswahlderPositionenimPortfolioge-

schiehtüberfundamentaleAnalyse.Dabei

stehen besondersdreiQualitätskriterienim

Vordergrund:

Erstens:DieUnternehmensolleneine hohe,

überdenKapitalkostenliegendeundwenn

möglichüberdenZyklussteigende Rendite

aufdem eingesetztenKapital(ReturnonIn-

vested Capital, ROIC)erwirtschaften.Inder

Analysewirdein Zeitraum vonfünfzehn

Jahren betrachtet.

Zweitens:DieUnternehmensollenihreDi-

videndepro Aktieund/oderihren mate-

riellenBuchwertproAktie überdenZyklus

hinwegstetigsteigernkönnen.Dabeiwird

inderAnalysewennimmermöglicheben-

fallseinZeitraumvonfünfzehnJahren be-

rücksichtigt.

Drittens:DieBilanzmussrobustseinund

darfnichtzuhoheSchuldenaufweisen.Das

VerhältnisvonNettoschuldenzumBetriebs-

gewinn vorAbschreibungen undAmor-

tisationen(Ebitda)beträgtinkeinemder

insPortfolio aufgenommenenFälle mehr

als3.ZwölfderUnternehmenimPortfolio

sind komplettschuldenfreiundhalten eine

Netto-CashpositioninderBilanz.

IndieAuswahl fliessenschliesslichauch

nichtquantitativeKriterienwiedieQualität

desManagementsunddesVerwaltungsrats

sowiedieMarktposition desUnternehmens

imjeweiligenKonkurrenzumfeldein.

InderGruppeRisikopositionenerfüllendie

Unternehmendie Qualitätskriterien teil-

weisenicht,aberdieRedaktiontrautihnen

zu,sichzuverbessern.ZweiBeispiele:Die

historischen Kapitalrenditendes Zement-

konzernsLafargeHolcimunddesUhrenher-

stellersSwatchGroupsindmager,dochbei

beidenist–imFallvonLafargeHolcimunter

relativneuemManagement–Potenzialfür

eine deutlicheSteigerungvorhanden.

DiebesteQualitätnütztnichts,wennder

Kaufpreiszuhochist.AusdiesemGrund

wird inderAnalyseauch dieBewertung

berücksichtigt,wobeiprimäraufdasVer-

hältnisvonUnternehmenswert(Enterprise

Value,EV)zumBetriebsgewinn(Ebit),auf

dasVerhältnisvonUnternehmenswertzum

operativenCashflow,aufdasKurs-Gewinn-

VerhältnissowieaufdieDividendenrendite

geachtetwird.

DerVergleichsindex

Der Schweizer Aktienmarktist generell

vonhoherQualität.JederInvestorkannihn

günstigüber einenETF(ExchangeTraded

Fund)aufdenSwissPerformanceIndexkau-

fen.DerSPIdientdaherauchalsVergleichs-

indexfür dasTheMarketBestIdeasPort-

folio,dasebenfallsaufeineGesamtrendite

ausgerichtetist,inklusive deserhaltenen

Dividendenertrags.

AufsektoriellerEbenewieauchaufEbene

dereinzelnenTitelgehtdasPortfoliobe-

wusstgrosseAbweichungenvom SPIein.

DasliegtnurschoninderNaturdesIndex,

indemdiedreiGigantenNestlé,Rocheund

Novartis rund 47 %des Gewichtsausma-

chen.AufEbenederSektorenzeigtdasPort-

folioimVergleichzumSPIeinÜbergewicht

in denBereichen Technologie, Industrie,

Kommunikation,EnergieundGrundstoffe.

Dagegen besteht einUntergewichtinden

SektorenKonsumgüter,FinanzenundGe-

sundheit.

DasPortfoliowirdlaufendgeführtundre-

gelmässigredaktionellbegleitet.

DieeinzelnenPositionen

DieTabellenaufSeite 21 zeigenallePosi-

tionenimTheMarketBestIdeasPortfolio,

unterteilt in Qualitätswerte undRisiko-

positionen. Eine detaillierte Beschreibung

derUnternehmenistaufthemarket.chunter

diesemLinkzufinden:

ANALYSE

DasThe Market BestIdeas Portfolio:

eine Kaufliste fürdie Zeit nach derKrise

Wer im aktuellen, von Nervosität und Angst geprägten Umfeldauf qualitativ hochwertige Aktien

setzt, hat langfristig Aussicht auf hohenGewinn.Das The MarketBest Ideas Portfolio präsentiert

39 Kaufkandidaten. Von Michael Griesdorfund Mark Dittli

20 themarket.ch Freitag, 3. April 2020

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Artikelonline:

go.themarket.ch/ z20120

In Kürze:

y Qualität swerte zeichnen

sich durc hhoheKapital-

rendite,solideBilanzund

steigendeDividendeaus

y Portfolioauswahl geschieht

über fundamantale Analyse

Konsumgüter

Finanzen

Gesundheit

Industrie

IT

Kommunikation

Grundstoffe

Energie

Telekommunikation

Versorger

TheMarketBestIdeasPortfolio–SektorgewichtungimVergleichzumSPI

in %

-----Best IdeasPortfolio -----SwissPerformanceIndex

Quellen:themarket.ch

0102030

TheMarketBestIdeasPortfolio–Risikoprofil

GewichtungPortfoliobestandteile(in%)

-----Qualitätsaktien -----Risikotitel -----Cash

Quellen:themarket.ch

0255075100

TheMarketBestIdeasPortfolio–geografischeGewichtung

Gewichtung Aktien Schweiz und Aktien Ausland (in %)

-----Schweiz -----Ausland

Quellen:themarket.ch

0255075100