Il Sole 24 Ore - 04.03.2020

16 Mercoledì 4 Marzo 2020 Il Sole 24 Ore

Finanza & Mercati

IN BREVE

LE INFRASTRUTTURE DI INWIT

La cordata Ardian-Predica

vicina all’esclusiva sulle torri

Carlo Festa

MILANO

La cordata tra il private equity fran-

cese Ardian e il gruppo assicurativo

Predica sarebbe vicina ad avere

un’esclusiva per trattare il % della

società delle torri creata da Tim e Vo-

dafone. L’esclusiva non sarebbe an-

cora stata ottenuta, ma il consorzio

sarebbe avvantaggiato rispetto agli

altri gruppi in gara.

Bisognerà comunque attendere il

fine settimana per avere maggiori det-

tagli sulla possibile operazione. L’in-

gresso nel capitale di Inwit del consor-

zio tra Ardian Infrastructures e Predi-

ca (ramo assicurativo del colosso ban-

cario transalpino Credit Agricole) è

infatti collegato al via libera della Com-

missione europea sull’operazione da

 miliardi con cui Vodafone ha fatto

confluire in Inwit la sua attività nelle

torri. A giorni ci potrebbe essere il ver-

detto: questo venerdì è attesa la pro-

nuncia dell’Antitrust dell’Ue sul pro-

getto di incorporazione degli asset di

Vodafone in Tim. In caso di esito posi-

tivo del fascicolo aperto dall’Unione

europea, anche se potrebbe essere ri-

chiesta la cessione di alcune attività,

l’ingresso del socio di minoranza per

Inwit potrebbe avere un’accelerazio-

ne. L’acquisto della quota del % po-

trebbe valere meno di  miliardi, inclu-

so parte del debito di Inwit.

Ardian e Predica, due rilevanti inve-

stitori nel settore europeo delle infra-

strutture, hanno già effettuato diverse

operazioni in comune: lo scorso anno

in Spagna in ambito autostradale e nel

settore dei tunnel. Inoltre hanno inve-

stito assieme nell’operatore leader

mondiale dei parking Indigo (ex-Vinci

Park), messo poi in vendita nel .

Tra gli altri soggetti in gara, oltre a

Ardian-Predica, c’era anche il fondo di

private equity statunitense Kkr, impe-

gnato però ora sul dossier della rete

unica, per la quale è stato prescelto da

Telecom. Il progetto di Tim e Vodafone

è stato presentato alla fine dello scorso

anno:le due società puntano ad inte-

grare le rispettive infrastrutture di rete

in Inwit, dando vita alla più grande

towerco italiana e la seconda in Europa

con oltre . torri.

Tim e Vodafone controlleranno

quindi congiuntamente la nuova

Inwit con una partecipazione pariteti-

ca nel suo capitale pari al ,% ciascu-

na, con la possibilità di ridurla nel

tempo fino al  per cento. Vodafone

utilizzerà i proventi generati dalla

transazione per ridurre il debito. Gra-

zie a questa operazione è anche atteso

che il debito di Tim si riduca nel tempo

di oltre , miliardi di euro. Nel dise-

gno finale è previsto che un socio di

minoranza, quindi un fondo infra-

strutturale, diventi partner. Al lavoro

sulla cessione della quota del % di

Inwit ci sono gli stessi advisor che

hanno seguito l’operazione di fusione

per conto di Tim e Vodafone: cioè

Banca Imi, Bank of America-Merrill

Lynch, Goldman Sachs e Ubs.

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INTESA-UBI

Santander: sinergie

superiori al previsto

L’ipotesi di accordo tra Intesa e

Ubi banca «potrebbe portare a

sinergie superiori al previsto».

Lo sostengono gli analisti di

Santander, che hanno portato la

raccomandazione su Intesa

Sanpaolo a «Buy» da «Hold»,

alzando il target price a , euro.

Gli analisti ritengono che

l’operazione con Ubi è

«coraggiosa da parte di Intesa

Sanpaolo per diventare l

eader nel consolidamento in

Italia». In particolare, l’obiettivo

di una crescita degli utili del  per

cento «a nostro avviso -

sostengono gli analisti - deve

essere vista in crescita rispetto a

operazioni simili».

PRELIOS AGENCY

Mandato in esclusiva

da Sara Assicurazioni

Prelios Agency, ha ricevuto mandato

in esclusiva da Sara Assicurazioni

per la commercializzazione di un

asset immobiliare a Roma, parte del

patrimonio immobiliare della

compagnia assicuratrice. Il

complesso immobiliare è di recente

costruzione e si sviluppa su cinque

livelli per complessivi . metri

quadi a uso residenziale.

BANKITALIA

Avvia confronti con

banche su cessioni Npl

Gestione di crediti in sofferenza

nel mirino. La Banca d’Italia ha

avviato una serie di «confronti

tecnici» diretti con le banche

nell’ambito di un

approfondimento ad ampio

spettro sull’attività di gestione e

recupero dei crediti deteriorati (i

cosiddetti Npl). In una nota

diramata ieri, l’istituto centrale

sottolinea come si tratti di «una

forma di interlocuzione non

ispettiva, di breve durata, con

finalità prettamente

conoscitive/ricognitive volte ad

ampliare le informazioni

acquisite dalla Vigilanza

mediante gli ordinari canali di

interlocuzione con i soggetti

vigilati». «Qualora dal confronto

con l’intermediario emergano

ulteriori necessità di indagine, è

possibile avviare iniziative di

vigilanza ispettiva», sottolinea la

Banca d’Italia nel comunicato

stampa diramato ieri.

Cattolica, i dissidenti valutano

l’azione di responsabilità al cda

ASSICURAZIONI

Contribuisce la discesa

del titolo dopo la rimozione

dell’ex ceo Alberto Minali

Potrà essere promossa

all’assemblea ordinaria

del  aprile prossimo

Laura Galvagni

I soci dissidenti di Cattolica stareb-

bero cominciando a valutare un’ul-

teriore mossa oltre alla messa ai voti

delle regole di Buon Governo da loro

stessi promosse e che verranno sot-

toposte al vaglio dell’assemblea il

prossimo  aprile in sede straordi-

naria. E in particolare si starebbe ra-

gionando sull’opportunità di pro-

muovere un’azione di responsabili-

tà contro il consiglio di amministra-

zione della compagnia assicurativa.

I soci, capitanati da Francesco

Brioschi e Massimiliano Cagliero e

supportati anche dal fronte di Lui-

gi Frascino e Giuseppe Lovati Cotti-

ni, starebbero valutando di muover-

si in questa direzione dopo aver pre-

so atto che la rimozione dell’ex ceo

Alberto Minali, dal loro punto di vi-

sta assolutamente ingiustificata, ha

procurato nocumento alla società.

Ma in che termini? Secondo la rico-

struzione dei soci, quando il consi-

glio ha deciso di togliere le deleghe

a Minali lo ha fatto sostenendo che

con il manager erano sorte delle in-

compatibilità, tra le altre cose, sia

sul piano della visione strategica che

su quello della dimensione organiz-

zativa. La visione strategica di Cat-

tolica, tuttavia, è sempre stata quella

fotografata dal piano industriale a

suo tempo approvato dal board

mentre sul fronte organizzativo Mi-

nali non ha mai di fatto avuto parti-

colare voce in capitolo. In sostanza,

le ragioni che hanno spinto il cda a

votare il passaggio delle deleghe

dall’ex ceo al nuovo vertice non ave-

vano basi solide. E questo, è la tesi,

ha prodotto un duplice effetto: da un

lato ha impattato sul corso di Borsa

del titolo e dall’altro ha aperto la

strada a Minali per poter muovere

contro l’azienda e chiedere conto di

una rimozione “ingiustificata”.

Partendo dal titolo, in particola-

re, ed eliminando i recenti effetti le-

gati all’emergenza Coronavirus, fa-

cendo delle regressioni e parago-

nando l’andamento ai movimenti

registrati da altre compagnie para-

gonabili a Cattolica le azioni della

società avrebbero registrato un ab-

normal return particolarmente ne-

gativo e superiore al -%.

Di questo, si starebbero convin-

cendo i soci dissidenti, va chiesto

conto al board che ha tolto le dele-

ghe all’ex ceo. E, stando sempre al

parere dei soci, facendolo in manie-

ra repentina e ingiustificata ha dato

spazi di rivalsa a Minali. L’azienda,

dunque, potrebbe trovarsi a dover

pagare un conto di cui i soci non vo-

gliono sobbarcarsi l’onere.

A questo punto, se l’idea del-

l’azione di responsabilità sta pren-

dendo corpo, c’è da chiedersi come

intendano muoversi i promotori

delle regole di Buon Governo. A ri-

guardo l’accorpamento dell’assem-

blea straordinaria per le modifiche

allo statuto con l’assise ordinaria

per l’approvazione dei conti potreb-

be rivelarsi la sede adatta. Secondo

la normativa vigente, infatti, i soci

possono chiedere l’azione di re-

sponsabilità in sede ordinaria anche

se questa non è prevista nell’ordine

del giorno dell’assemblea. L’impor-

tante è che venga promossa sulla

base di temi relativi all’esercizio i cui

conti vanno in approvazione. Ele-

mento, quest’ultimo, già agli atti

considerato che l’uscita di Minali si

è concretizzata nell’ultimo scorcio

del . Ma la mossa potrebbe rac-

cogliere il consenso necessario? Dif-

ficile da dire. Di certo in sede ordina-

ria per far passare una delibera ba-

sta il % dei consensi contro i due

terzi richiesti dalla straordinaria.

Il titolo, dal canto suo, sconta in-

vece l’emergenza da Coronavirus e

ieri ha chiuso le contrattazioni in di-

scesa dello ,% a , euro.

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Il Tar del Lazio sdogana

l’operazione Flash Fiber

LA RETE IN FIBRA

Respinto il ricorso di Open

Fiber contro l’Antitrust: ok

agli impegni Tim-Fastweb

Antonella Olivieri

Il Tar del Lazio “sdogana” l’opera-

zione Flash Fiber, la joint tra Tim

(%) e Fastweb (%), nata nel

 per cablare in coinvestimen-

to, con la fibra ottica,  delle prin-

cipali città italiane, con l’eslusione

di Milano dove era già presente

Metroweb, rete poi assorbita da

Open Fiber. Il Tribunale ammini-

strativo ha respinto ieri il ricorso di

Open Fiber contro l’Antitrust che

aveva accettato gli impegni presi

dai due operatori.

Le condizioni “pro-concorren-

za” riguardavano una serie di aspet-

ti. L’Antitrust aveva chiesto cioè che

l’accordo non fosse precluso ad altri

operatori di tlc, che venissa messa a

disposizione dei concorrenti la fibra

non utilizzata. Era stato inoltre im-

posta la presenza di un amministra-

tore indipendente nel consiglio di

amministrazione di Flash Fiber che

fosse di gradimento dell’Antitrust.

Ed era stato quindi stabilito che la

joint tra Tim e Fastweb sarebbe ri-

masta in vita, in forma di società,

solo fino al completamento dei la-

vori. Lavori il cui stadio di avanza-

mento avrebbe dovuto essere certi-

ficato anno per anno da un terzo

soggetto indipendente. Attualmen-

te i lavori realizzati sono arrivati a

circa l’% del progetto originario e

quindi dovrebbero essere comple-

tati entro l’anno. Dopodichè la joint

si scioglierà e ciascun operatore si

terrà la propria rete. Era prevista la

retrodatazione della data di chiusu-

ra della joint venture Flash Fiber che

era stata fissata al  per il solo

tempo necessario al recupero del-

l’investimento effettuato. Tabella di

marcia rispettata, visto che l’impe-

gno preso con l’Antitrust prevedeva

di realizzare il % dei lavori entro

il , il % entro il , l’% en-

tro il  e il % entro il .

Il Tar ha ritenuto infondato il ri-

corso di Open Fiber (joint paritetica

per la rete in fibra tra Enel e Cdp),

non valutando illegittimo il provve-

dimento col quale, il  aprile scorso,

l’Antitrust ha deciso di accettare,

rendendoli vincolanti, gli impegni

presi da Tim e Fastweb, al termine

dell’istruttoria avviata nel febbraio

. Il Tar ha fatto notare che

«l'Autorità, consapevole del fatto

che gli accordi di coinvestimento

devono essere sottoposti a un rigo-

roso scrutinio ai sensi della norma-

tiva a tutela della concorrenza, ha

operato una valutazione in concreto

sull'intera fattispecie escludendo

motivatamente, alla luce del conte-

nuto degli impegni, dei rilievi dei

concorrenti rappresentati in fase

istruttoria e del parere dell'Agcom,

che ricorressero profili residui di

anticoncorrenzialità».

La questione non ha nulla a che

vedere con un altro procedimento

Antitrust che riguarda Telecom -

con l’ipotesi di abuso di posizione

dominante - per presunti compor-

tamenti anticoncorrenziali adottati

da fine  allo scorso anno e che

riguardano i progetti di investi-

mento nelle aree a fallimento di

mercato e pratiche commerciali re-

tail. Il termine per la chiusura del

dossier scadeva a fine febbraio, ma

• secondo aspettative di settore - la

decisione dell’Antitrust dovrebbe

essere comunicata solo alla fine di

questa settimana.

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Venerdì c’è la scadenza

per il verdetto dell’antitrust

Ue su Tim-Vodafone

LE AZIONI TELECOM

Se le risparmio

sorpassano

le ordinarie

Erano testa a testa sin dall’inizio

dell’anno, ma da tre sedute il prezzo

delle Telecom risparmio ha

superato quello delle ordinarie. Il

sorpasso che si è materializzato

venerdì scorso è stato confermato

anche ieri quando i titoli senza

diritto di voto hanno concluso la

seduta a , euro, in calo

dell’,%, mentre le azioni

ordinarie sono scese dell’,% a

, euro. I volumi sulle

risparmio sono mediamente

aumentati a partire dal  febbraio,

ma c’erano state punte elevate di

scambi anche in precedenza. Guido

Pardini, senior partner di

Intermonte, che è un esperto in

materia di derivati, esclude che si

tratti di arbitraggi. Però non si

stupisce del sorpasso, tant’è che gli

analisti di Intermonte hanno posto

un target di prezzo più alto per le

azioni di risparmio rispetto alle

ordinarie. Il motivo è che, in

stagione di tassi negativi, una ricca

cedola assicurata fa gola al mercato,

il quale evidentemente non si

aspetta a breve la conversione. In

queste condizioni si opporrebbe il

mercato, che preferirebbe tenersi il

rendimento, ma anche Vivendi

avrebbe gioco facile a opporsi alla

diluizione: col ,% del capitale

ordinario i francesi sono in posssso

di una pressochè certa minoranza

di blocco.

—A.Ol.

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PERFORMANCE

DA INIZIO ANNO

Da inizio anno

il titoo Cattolica

Assicurazioni ha

ceduto il 12,65%

a Piazza Affari

-12,

REPUBLIC OF ALBANIA

MINISTRY OF INFRASTRUCTURE AND ENERGY MINISTRY OF FINANCE AND ECONOMY

NOTICE ON THE COMPETITIVE PROCEDURE FOR THE SELECTION OF PARTICIPANTS

IN THE MARKET OPERATOR SHARE CAPITAL

1. Name and address of the Special Commission
Name Special Commission
Address Ministry of Infrastructure and Energy, Str. “Abdi Toptani”, No.1, Tirana, Albania
Tel/Fax +355 4 2222245
Website http://www.infrastruktura.gov.al
Contact person: Kledia Ngjela - [email protected]
2. Short Description of the Object of the Selection Procedure: Pursuant to Article 57 of Law no. 43/2015, “On power sector”, as amended, DCM no. 322, dated 15.05.
and DCM No. 609, dated 11.09.2019, it is decided to establish the Market Operator (Albanian Power Exchange), as the responsible structure for the management and
administration of the organized market, through the market platform, which will operate in the ¿eld of electricity exchange in Albania, in the form of a joint stock company,
¿nancially and legally separated from Transmission System Operator (Operatori i Sistemit të Transmetimit sh.a.).

The selection of other legal entities that will become part of the ownership structure of the Market Operator (excluding the Transmission System Operator - “Operatori i

Sistemit të Transmetimit sh.a. - OST sh.a.) will be selected, through the competitive selection procedure, by the Special Commission set up by the Minister of MIE and

Minister of MFE.

The initial share capital of the company shall be 250.000.000,00 (two hundred and ¿fty million) ALL and is divided 250.000,00 (two hundred and ¿fty thousand) shares with

a nominal value of 1.000,00 (one thousand) ALL. Every share has equal value.

The number of shares available to entities/subjects that may be part of the Market Operator’s share capital ownership structure shall be:

a) Electricity Transmission System Operators - TSOs (excluding OST sh.a.) - 51.250,00 (¿fty one thousand two hundred and ¿fty) shares (equivalent to 20,5% of the share capital)

b) Experienced International Operators - EIOs - 61.250,00 (sixty-one thousand two hundred and ¿fty) shares (equivalent to 24,5% of the share capital);

c) Electricity Market Participants - EMPs - 25.000,00 (twenty-¿ve thousand) shares (equivalent to 10% of share capital);

d) International Financial Institutions - IFIs - 25.000,00 (twenty-¿ve thousand) shares (equivalent to 10% of the share capital).

Each participant must submit only one proposal for one of the aforementioned categories.

Number of shares reserved for the Transmission System Operator (OST sh.a.). - OST sh.a. - 87.500,00 (eighty-seven thousand ¿ve hundred) equivalent to 35% of the capital

of the Market Operator company. Subject to the development of a competitive selection procedure for participants in the Market Operator’s capital, this percentage shall be

increased in accordance with the provisions of these Documents of the Competitive Selection Procedure and DCM No. 609, dated 11.09.2019.

3. The deadline for the submission of proposals by the parties interested to participate in the procedure: Date 27/04/2020 , for each participant according to the categories they
participate in, the schedule will be as follows:

International Financial Institutions - IFIs 12:00 p.m.

Experienced International Operators - EIOs 12:30 p.m.

Electricity Transmission System Operators - TSOs 13:

Participants in the Electricity Market - PEMs 13:

4. Deadline for the opening of proposals by the parties interested to participate in the procedure: Date 27/04/2020 , for each participant according to the categories they
participate in, the schedule will be as follows:

International Financial Institutions - IFIs 12:00 p.m.

Experienced International Operators - EIOs 12:30 p.m.

Electricity Transmission System Operators - TSOs 13:

Participants in the Electricity Market - PEMs 13:

5. Payment of the participation fee in the competitive procedure: Participants in the procedure wishing to participate in the Competitive Selection Procedure shall pay in
advance a Participation Fee (the “Participation Fee”) and shall provide the Special Commission with the details of a contact person (“The Contact Person of the Participant
in the Procedure”) and the e-mail address of this Contact person, this address will be used by the Special Commission in all and any correspondence with the Participant in
the procedure and related notices, for the period up to the submission of the proposal. Participants in the procedure will be required to prove payment of the Participation Fee
in the Competitive Selection Procedure, stating the name of the Participant in the procedure on whose behalf this fee is paid. This Participation Fee is not refundable for any
reason. If the interested person/entity acts as an authorized representative of a company, they must submit a written authorization representing the company.

The Special Commission shall make available to entities that have paid the participation fee a copy of the Competitive Process Documents in Albanian or English upon their

written request. The fee to participate in the competitive process is 1.000 EURO (one thousand EURO). The payment will be made to the Transmission System Operator’s

account, in the following details:

Name of Bene¿ciary Institution: Operatori i Sistemit të Transmetimit (Transmission System Operator)

Account Name:

Bank:

SWIFT:

IBAN: AL

Credins Bank

CDISALTR

Purchase of documents for the procedure: Selection of other legal entities that will become part of the ownership structure of the Market Operator, according to the

shareholder structure de¿ned in DCM no. 322, dated 15.5.2019 On the establishment and de¿nition of the legal form and

of the ownership structure of the market operator”s share capital and DCM no. 609, dated 11.9.2019 On de¿ning the

criteria and procedures for the selection of participants in the market operator’s share capital”

With the description: Payment of the Participation Fee in the Competitive Selection Procedure for the Selection of Other Legal Entities that will

become part of the Market Operator’s Share Capital Ownership Structure

The fee for participation in the competitive process is non-refundable.

Only participants that have paid the Participation Fee will be eligible to receive copies of the Competitive Selection Documents and will be eligible to participate in the

Procedure.

6. The competitive process documents may be withdrawn from the above mentioned entities/subjects starting from 03.03.2020 from 9:00 to 14:00, any day of the week, except
Saturdays and Sundays, at the Protocol Of¿ce at the headquarters of the Transmission System Operator OST sh.a., at the below address: Autostrada Tirane-Durrës, km 9,
Yrshek-Kashar, Tirana, Albania.