Valor Econômico (2020-06-20, 21 e 22)

JornalValor--- Página 2 da edição"22/06/20201a CADC" ---- Impressa por LGerardiàs 21/06/2020@19:15:13

C2|Valor|Sábado,domingoe segunda-feira, 20, 21 e 22 de junhode 2020

Finanças

PolíticamonetáriaInvestidorapoia

medidasdeBCs,maspós-criseédúvida

Emergentes

se preparam

para ‘dia do

juízo final’

Colby Smith

FinancialTimes

A pandemiada covid-19e a

profunda agitação financeira

queveioemsuaesteiraficarãona

memória por um longotempo

pelasmedidaseconômicas sem

precedentes arrancadas dos ban-

coscentraispelomundo.NosEs-

tados Unidos,investidores com-

pararam a resposta do banco

central aações de “choquee pa-

vor”(atáticamilitardeataque

avassalador), não apenas pela

promessahistórica de comprar

uma quantiailimitadade bônus

governamentais, mas também

pela decisãode dar sustentação

até a títulosde empresascom ra-

tingdealtorisco.

Omesmo vale parapaíses emer-

gentes. Pela primeira vez, mais de

dez bancoscentrais no mundoem

desenvolvimentocomeçaram a se-

guir as autoridades monetárias

das economias avançadasna com-

pra de bônuse outros ativos, em

suas próprias versões do “afrouxa-

mento monetário quantitativo”

(QE,nasiglaeminglês).

Atéagora,emtermosgerais,os

investidoresdos mercadosde tí-

tulosde dívidade paísesemer-

gentestêm aderidoao experi-

mento, emboramuitosalertem

parapossíveisefeitos adversos

caso algunspaísesacabemindo

longedemaisnessasmedidas.

“Estamos numanova era na po-

líticamonetária dos mercados

emergentes”, disse Pramol

Dhawan, chefeda equipede ges-

tãodecarteirasdeinvestimentode

paísesemergentesno grupoame-

ricano de investimentos Pimco, de

Newport Beach.“Sobmuitosas-

pectos, os mercados emergentes

vêm convergindo rumoaos desen-

volvidos em sua novacaixa de fer-

ramentas de políticas [econômi-

cas] extraordinárias”. [Mas] eles

nunca se afastammuito [...] de es-

corregarladeiraabaixo.”

O uso generalizado de medidas

deQEousimilaresporemergentes

representaum contraste gritante

em relação a crises anteriores. No

augeda crise financeira mundial

de maisde dezanos atrás, apenas

dois bancos centrais de países

emergentes promoveramcom-

pras de ativos: o Banco da Coreia

comprou bônus de empresas eno-

tas de curtoprazo eoBancode Is-

rael,bônusgovernamentais.

Coreiado Sul e Israelretoma-

ram suas comprasde bônusem

reaçãoà pandemia,masdesta

vez foram acompanhados por

uma série de outrospaíses,como

Polônia,Hungria,Malásia,Filipi-

nas e Indonésia. Turquiae África

do Sul estãoentreaqueles de

maiorriscoque tambémsegui-

ramessespassos.

Os programasvariammuito

em relação aos aplicadospelo

BancoCentralEuropeu(BCE)e

FederalReserve(Fed, bancocen-

Giacomelli, chefe de análisede emergentes do Deutsche:coma crisese desenrolando, é cedopara avaliarapropriadamenteos riscos de longoprazo dos programasde QE

CAROLCARQUEJEIRO/ VALOR

tral dos EUA). As comprassão

bem menores, os programas

muitas vezescarecemde metas

nominaisde quantias a comprar

e em muitosdos paísesas taxas

dejurosaindanãoestãoemzero.

Os objetivostambémdiferem.

Nos mercadosdesenvolvidos,o

propósito tem sido, em grande

medida, afrouxaras condições

monetárias para estimular o

crescimento da economia. Nos

países emergentes, porsua vez, o

focoéproteger os mercadosde

bônusdomésticos.

“A essa altura, não vemos ne-

nhummotivo parapreocupação,

dadaa naturezalimitada desses

programas”,disse Shamaila Khan,

chefede estratégias de bônus de

países emergentes na Alliance-

Bersntein.Seriamaispreocupante,

porém,se houvesse umaamplia-

ção das compras de ativos por par-

te de paísescom baixas classifica-

ções de créditoque tenham dese-

quilíbrios fiscais maisacentuados,

comograndes déficits fiscaisou

instituiçõesmenossólidas.

“[Seria]muitodifícil paraal-

gunspaísesemergentesse saí-

rembemcom isso”, alertou.“Não

há sentidoem usarumaferra-

menta paramanteraestabilida-

de financeirase ela colocarem

riscoaestabilidadefinanceira.”

De acordocom PadhraicGar-

vey,chefe de estratégiamundial

de bônusejuros no ING, amaio-

ria das compras de QE até agora

representaapenas1% a 2% ou

menosdo ProdutoInternoBru-

to (PIB)dos países.Na Polônia,

as comprassão maiores,equiva-

lentesa 4,3% do PIB.

“Se subissempara5% ou 10%

do PIB [em paísescomoÁfricado

Sul, Indonésiaou Turquia],então

se estariaentrandonumazona

de perigo”, disse,alertando para

opossívelriscodegrandesdesva-

lorizaçõescambiaisnessecaso.

Quanto ao impacto inflacioná-

rio resultante de uma moedamais

fraca, há menospreocupaçãoen-

tre os investidores, em vista da for-

te queda na demandano pós-pan-

demia. Em termosmaisamplos,

no entanto, há temores quantoà

rapidez com que a situação pode-

ria desmantelar-se, em particular

nos paísesemergentesmais vulne-

ráveis, que têm grandes volumes

de títulos de dívida em moeda es-

trangeira e cujos déficits deverão

aumentar ainda maisà medida

que gastospúblicos se acumulem

porcausadacovid-19.

“Há riscode que,em algum

momentoindeterminado,de vi-

radana tendência,umacombi-

naçãode temoresquantoà in-

disciplina fiscal,àinflaçãoe à

saídade capital venhaa predo-

minar”, destacaramanalistasdo

J.P. Morgan.“Umapossível situa-

ção final”poderiaincluircon-

troles sobreos fluxosde capital,

acrescentaram.

Países com bancoscentraisin-

dependentes que gozamde mais

credibilidade,comoalgunsno

LesteEuropeu e odo Chile,esta-

riamem melhorsituaçãopara li-

dar com essaspressões,segundo

Sergi Lanau, economista-chefe

adjuntodo InstitutoInternacio-

naldeFinanças(IIF),umavezque

há menosreceiosde que bancos

centrais, por si sós, permitam

gastos excessivos einsustentá-

veisdosgovernos.

DrausioGiacomelli,chefede

análises de países emergentes

no Deutsche Bank, em Nova

York, consideracedodemaispa-

ra que se possaavaliar apropria-

damenteos riscosde longopra-

zo,tendoem vistaque acrise

aindaestá se desdobrandoe os

bancoscentrais continuamajus-

tando a sintonia fina de seus

programas de QE ou similares.

“O dia do juízofinal não éago-

ra, quandoademandadesmoro-

nou. Será quandoasituaçãoesti-

ver se normalizado”, disse.“Será

que os bancoscentraisestarão

dispostosaapertarapolíticamo-

netária[paracontera economia]

ou interrompersuas com-

prasdeativos?”

CVC convocadebenturistas e

Iochpe recebe contraoferta

AnaPaula Ragazzi

De São Paulo

A operadorade turismoCVC

iniciou conversas com debenturis-

tas para evitarovencimento ante-

cipadodospapéis.Oprimeiropas-

so é obter operdão (“waiver”, no

jargão de mercado) dos investido-

res por não ter divulgado o balan-

ço de 2019e também do primeiro

trimestredo ano dentro do prazo

legal.A empresa foi diretamente

afetada pela pandemia, mas seus

problemassãoanterioresàcrise.

Em março, aempresa anunciou

investigação referente a erros con-

tábeise esperaconcluir o processo

em julho.ACVC também prepara

um aumento de capital, quedeve

chegar a R$ 1 bilhão. Essa injeção

de recursos deixouoscredores

mais tranquilos, pois aliviaria a es-

trutura de capital da empresa —

conformeo último resultado, a dí-

vidalíquidaeradeR$1,5bilhão.

Depoisdo primeiro waiver,a

CVC precisará de um segundo, pe-

lo descumprimentode compro-

misso financeiro (“covenant”) que

estabelecequearelaçãoentredívi-

da líquida e Ebitda deve ser igual

ou inferior a 3 vezes.Praticamente

paralisada nos últimos meses,ela

nãodeveatingiresseíndice.

As reuniões comdebenturistas

da segunda,terceira e quarta emis-

sõesforamagendadaspara3deju-

lho. Quandoforam vendidos, esses

papéissaíramataxasmuitofavorá-

veis à empresaconsiderando o ní-

velatualdaSelic:entre108%e111%

doCDI.Hoje,nomercado,segundo

dadosdaAnbima,elessãonegocia-

dosaoredorde300%doCDI.

A Iochpe-Maxion é outraem ne-

gociaçãocomcredores.Aproduto-

ra de rodas para a indústria auto-

mobilísticatentaobterdos credo-

res um perdãopréviopara o caso

de não conseguir cumprir o com-

promissodemanteroíndicefinan-

ceiro inferior a 3,5 vezes. Nos últi-

mosdias,os debenturistas apre-

sentaramumacontraproposta.

Assessoradapor bancos, aem-

presa sugeriu pagarumprêmio

aos debenturistas atrelado ao es-

touro do covenant. Ele varia de

0,5%se oestouroficarentre 3,5 e5

vezesaté 1,5%, se ele superar 8 ve-

zes.Essa tabela seria válida para

cincomediçõessemestrais—feitas

emjunhoedezembrode2020ede

2021eemjunhode2022.

Os debenturistas, apurouoVa-

lor, não ficaramcontentes nem

com os prêmios nem com o prazo

parao perdão, de dois anos. Na

contraoferta, eles falamem prê-

miosmais alinhados às taxasde

mercado e numa negociação por

apenas um semestre. As conversas

envolvemséries de três emissões

de papéis. A nona émuito pulveri-

zadaentre gestorasde créditoin-

dependente, que estariam mais

alinhadas nessacontraproposta. A

oitava eadécimaestãomais con-

centradas em bancos esuas assets.

Aexpectativaéquesechegueaum

acordonomeiodocaminho.

Já os debenturistasda varejista

de moda Inbrands decidiram

suspenderpela décimavez aas-

sembleiaque tratada renegocia-

ção de condições dos papéispara

evitarvencimentoantecipado. A

reuniãoseráretomadadia25.

Na pauta do novo encontro,foi

incluídaa discussão de possível

suspensãodeeventosdeamortiza-

ção e remuneraçãoprevistos para

12dejulho. Entreosdonosdospa-

péis, conformeaata das reuniões,

estãoagestora Quatáe os bancos

Itaú, Votorantim, BradescoeABC

Brasil. A empresa negousemana

passada queesteja preparando

umarecuperaçãojudicial.

Outraempresa que busca rene-

gociar covenants, a rede de acade-

miasSmartfit não conseguiu quó-

rumem primeira convocaçãoe

chamou nova assembleiapara dia

26. De uma presença mínima exi-
    gida de 50% dos debenturistas,só
    18%compareceram.

Rafael Walendorff

De Brasília

OdiretordeOrganizaçãodoSis-

temaFinanceiroe Resolução do

Banco Central (BC), João Manoel

Pinho de Mello, avalia que avanta-

gemcompetitivadoopenbanking

não estará na escala ou capital,

mas em entendereantecipar ade-

mandado cliente, que mudaaum

ritmo significativo, segundo a

apresentação feita no eventoRadi-

calxChange sobre“Openbanking

e Sistemas de Pagamento, Finte-

chs,eBlockchain”,nosábado.

Mello pontuou que oopen ban-

kingajudaráoBCatiraromáximo

de proveito de estratégias como:

aumentar o fornecimento e a qua-

lidade das garantias, facilitaro

acesso anovas iniciativas, como

PIX e Sandbox, aprimorarouso de

informações de créditoepermitir

ainteroperabilidade de serviços

digitaiscominfraestruturafísica.

A primeira fase do sistema no

Brasil está prevista paranovembro

deste ano, com acesso público aos

dadosdas instituições. As transa-

ções pelosclientes eregistro das

informaçõesdevem começar em

maiode 2021. Em agosto, iniciam

os serviços de pagamento e, em

outubro, a expansão do escopo de

dadosparaincluir investimentos,

seguros,câmbio,entreoutros.

BC esperamais

competiçãocom

openbanking

Cadeapurapráticas

anticoncorrenciais no

setorde pagamentos

Flávia Furlan

De São Paulo

O ConselhoAdministrativo de

Defesa Econômica (Cade)instau-

rou procedimento preparatório

para um inquérito administrativo

que deve apurar possíveis práticas

anticoncorrenciais no mercado de

pagamentos brasileiro. A decisão

baseou-seem notícias recentesso-

bre possíveis imposições feitas por

bandeiras ecredenciadoras aos

demais participantesdo mercado,

comosubcredenciadorese mar-

ketplaces—essasempresasusamo

sistema das credenciadoras para

oferecerserviçosde pagamento,

pagandoumataxaportransação.

No início de maio,reportagem

doValormostrou que essas em-

presas haviam aberto reclamação

formal no BancoCentralcontra

práticas adotadas pela líder Cielo,

comoa suspensão de antecipação

de recebíveis, a exigênciade apre-

sentação de informações sensíveis

dosclientesepedidodegarantias.

Amanifestação foi encaminha-

da pela Associação Brasileira Onli-

ne to Offline, mas acabou sendo

tratada peloMinistério da Econo-

mia, que tentounegociação entre

as partes, sem sucesso. O Ministé-

rio da Justiça,então, encaminhou

ofíciosao BC e ao Cadeparaque

práticas anticoncorrenciaisfos-

sem suspensas, bemcomo exigin-

doexplicaçõesparaaCielo.

Na justificativapara instaurar o

procedimento preparatório, o Cade

diz que as práticas de bandeirase

credenciadoras podemconfigurar

infraçõesquelimitamalivreconcor-

rência, permitem dominaromerca-

do,aumentar arbitrariamente os lu-

cros ou exercerde formaabusiva a

posição dominante, conforme o ar-

tigo36daLei12.259/2011.

Ofícios do Cadeforam encami-

nhadosa bandeiras e credencia-

doras, especialmenteas perten-

centesa bancos, entre elas Cielo

(BancodoBrasileBradesco),Rede

(ItaúUnibanco)eGetnet(Santan-

der).Consultada,aCielodisseque

se manifestará quandotiver aces-

so ao conteúdo integral do pro-

cesso. ARede afirmouque vaise

posicionarapósseracionadapelo

Cade e aGetnet disse que ainda

não teve acesso ao procedimento,

porissonãoiriacomentar.

Subcredenciadoras, marketpla-

ces eassociações do setor também

receberam ofícios. O Cadedeu 30

dias, a partir do recebimento do

ofício, para que as empresas ratifi-

quemounãoasimposiçõesrelata-

dasemostremsuasjustificativas.

Juros

DI-Overfuturo- % ao ano

Jan/2021 Jan/2022

Ibovespa

Índiceem pontos

9/Jun

2020

19/Jun

2020

29/Mai

2020

9/Jun

2020

19/Jun

2020

29/Mai

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19/Jun

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29/Mai

2020

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2020

19/Jun

2020

29/Mai

2020

Bolsasinternacionais

Variaçõesno dia 19/jun/20- em %

Ibovespa

fecha

pregãocom

altade

-0,80

Fontes:B3 e ValorPRO.Elaboração:ValorData

Dow

Jones

S&P-

500

Euronext

100

DAX-

30

CAC-

40

Nikkei-

225

Xangai

SE

2,02

2,17

-0,56

0,45

3,01

96.746 0,96

2,29

3,13 3,14^3144

0,46%

96.572

0,40 0,42 0,55

87.402

Dólarcomercial

Cotaçãode venda- R$/US$

em relação

ao real

0,97%

Dólar

comercial

encerra

o dia em

quedade

5,3364

4,8882 488

ÍndicesdeaçõesValor/Coppead

Em pontos

CoppeadMV CoppeadIP 20

97.81497.81497 814 7711

72.971

70.811

101.8 54

73.877 78

5,3175 (^537) 94.938
By_Lu*Ch@Qu£