5_AOF Menkul Kıymet Yatırımları

14 Menkul Kıymet Yatırımları

Portföy stratejisinin belirlenmesi: Portföy stratejileri aktif ve pasif portföy strateji-

leri olmak üzere temel olarak iki grupta toplanmaktadır. Pasif portföy stratejilerinde bir

portföy oluşturulmakta ve bu portföy değiştirilmeden veya çok az bir değişimle uzun bir

dönem boyunca elde tutulmaktadır. Pasif stratejilerden en çok kullanılanlarından biri sa-

tın al-elde tut stratejisidir. Bu stratejide yatırımcı bir veya birkaç menkul kıymetle portfö-

yünü oluşturur ve elde tutma dönemi boyunca alış veya satış yapmaz. Bu nedenle ödenen

komisyon çok az olmaktadır. Elde tutma döneminde piyasadaki fiyatların düşmesi duru-

munda dahi herhangi bir işlem yapılmamaktadır. Stratejide piyasadaki mevcut yatırım

araçlarından hangisinin seçileceği ve alım-satım zamanlaması konusunda bir açıklık bu-

lunmamaktadır. Stratejide amaç, yatırım yapılan kıymetlerin elde tutma sürelerinin iste-

nene eşit olmasıdır. Diğer bir pasif strateji olan endeks içerikli fon stratejisinde ise portföy,

yayınlanan bir endekse göre ve fonların endeksteki ağırlıkları korunarak oluşturulmakta-

dır. Oluşturulan portföye yatırım yapıldıktan sonra, bir daha alım-satım yapılmaz. Böy-

lece endekse eşit bir getiri elde edilmektedir. Pasif stratejilerden bir diğeri olan maliyeti

ortalama stratejisinde yatırımcı tarafından belirlenen aralıklarla piyasanın durumuna ba-

kılmadan, varlığa aynı miktarda yatırım yapılmaktır Bu stratejide amaç fiyatı düşmeye

başladığında düşen fiyatlardan alınmaya devam edilerek ortalama maliyeti düşürmek ve

daha sonra fiyat yükseldiğinde kazanç sağlamaktır.

Aktif bir portföy stratejileri ise varlığa ilişkin elde edilebilir tüm bilgileri ve tahmin

tekniklerini kullanarak en iyi portföy performansını yakalamaya çalışan bir yaklaşımları

içermektedir. Örneğin, aktif bir hisse senedi portföy stratejisi, portföye dahil hisse senet-

lerinin gelecekteki getirilerinin, temettü ödemelerinin ya da fiyat/kazanç oranlarının tah-

min edilmesine dayanmaktadır. Aktif bir tahvil ya da sabit getirili menkul kıymet portföy

stratejisi ise, gelecekte faiz oranlarındaki değişmeleri tahmin etmeyi içermektedir. Portföy

eğer yabancı menkul kıymetleri içeriyorsa aktif portföy stratejisi döviz kurlarında gelecek-

te olası değişmelerinin tahminine dayanmaktadır.

Temel Değerleme: Yatırım sürecinin üçüncü aşaması varlık ve varlık sınıflarının

değerlemesidir. Bir şeyin varlık olarak nitelendirilebilmesi için bir değerinin bulunma-

sı gerekmektedir ve ticareti yapılan her şey varlık olarak değerlendirilemez. Örneğin

emtialar alınıp satılabilir, gelir getirebilir, ancak varlık olarak kabul edilmezler. Çünkü

emtia satın almak alıcıya, ne borçluluk ne de alacaklılık hakkı sağlamaktadır. Bir malın

finansal varlık olarak kabul edilebilmesi için borçluluk veya alacaklılık hakkı sağlaması

gerekmektedir. Eğer bir mal finansal varlık olarak nitelendirilemiyorsa bir değerinin

olduğu da söylenemez. Söz konusu malın bir fiyatı vardır ve bu fiyat arz ve talebe göre

belirlenmektedir. Finansal varlıklar ise bir değere sahiptir. Ancak varlıkların değerlen-

dirilmesi oldukça zordur ve birçok bileşenin göz önünde bulundurulmasını gerekli kı-

lan karmaşık bir süreçtir.

Yatırımcılar portföylerinin oluştururken alternatif varlıkları değerlendirerek en yük-

sek getiriyi sağlayan menkul kıymetleri portföylerine dahil etmeyi amaçlamaktadır. Bu-

nun yapılabilmesi için her bir varlığın bugünkü değerinin bilinmesi gerekmektedir. Bir

finansal varlığın değeri ise gelecekte sağlayacağı nakit akışlarının bugüne indirgenmesi ile

bulunmaktadır.  Temel   değerleme   olarak  isimlendirilen  bu   işlem  yatırımcılara   bazı    avan-

tajlar sağlamaktadır. Bunlar şu şekilde sıralanabilir;

•    Yatırımcılar   portföylerine   farklı  varlık  sınıflarından   menkul  kıymetleri  dahil   et-

mek isteyebilirler. Ancak her finansal varlığa özgü farklı değişkenler bulunmak-

tadır ve bu durum karşılaştırma olanağını ortadan kaldırmaktadır. Örneğin hisse

senetleri için fiyat/kazanç oranı ve piyasa değeri/defter değeri oranları önemli birer

değişken iken, aynı değişkenler tahviller için söz konusu olmadığından iki varlığı

karşılaştırırken kullanılabilir bir bilgi sağlamamaktadır. Her bir varlık sınıfı gele-