Les Echos - 05.11.2019

Le placement de la Française des

Jeux (FDJ) devrait remporter un

franc succès auprès des investis-

seurs. « En cette fin d’année, les

gérants actions recherchent des socié-

tés leaders sur leurs marchés, avec des

profils résilients et, si possible, u ne dis-

tribution de dividendes attractive »,

explique Cyril Revenu chez HSBC.

En dehors de cette opération de taille

significative, le marché primaire

sera peu dynamique d’ici à décem-

bre. Le ralentissement marqué de

la croissance en Europe n’est pas de

nature à inciter les gérants d’actifs à

prendre des risques dans des intro-

ductions en Bourse, alors même

qu’ils bouclent leurs positions.

44 % d’opérations

en moins depuis janvier

Depuis janvier, le marché des intro-

ductions en Bourse en Europe est à

la traîne. Seulement 139 sociétés

ont fait leurs premiers pas sur les

marchés, contre 248 en 2 018

(–44 %), année déjà peu porteuse.

Ces opérations ont rapporté près

de 20 milliards d’euros contre

39,6 milliards en 2018. 2019 pour-

rait être la plus mauvaise année en

Europe depuis 2013, quand seule-

ment 15 milliards d’euros avaient

été levés. Parmi les opérations

importantes, TeamViewer a levé

presque 2 milliards à Francfort,

EQT, 1,2 milliard à Stockholm, Tra-

ton 1,4 milliard, également à Franc-

fort. En France, l a mise en Bourse de

Verallia en octobre a été la plus

grosse cotation depuis celle d’ALD,

filiale de Société Générale, en 2017.

Récemment, plusieurs sociétés

de plus petite taille, qui envisa-

geaient de lever environ 100 mil-

lions d’euros en Bourse, ont reporté

leurs projets, envoyant au marché

un signal négatif. C’est le cas de Fer-

reti (bateaux de luxe) ou de RCF,

(matériel audio) e n Italie. Ou encore

de C ongatech et Domicil Real E state

en Allemagne

Signe d’un marché compliqué,

plusieurs sociétés ont fait appel à

des investisseurs « cornerstone »,

dits « investisseurs piliers » en

français. Ces derniers s’engagent

publiquement, au lancement de

l’opération, à prendre un ticket

important dans l’entreprise qui veut

se coter. Dans le cas de Verallia,

le fonds BWSA a joué ce rôle. Il a

indiqué dès le début être prêt à

acquérir 275 millions d’euros sur les

888 millions proposés au marché.

« Cela permet de sécuriser d’emblée

l’opération en ayant très tôt une visi-

bilité certaine sur le placement »,

commente Thomas Le Vert, associé

chez White & Case.

Ces investisseurs piliers peuvent

être des fonds de pension. Comme

le suédois AMF, qui a déclaré très

tôt être prêt à acheter pour 200 mil-

lions d’euros (sur 1,4 milliard)

d’actions Traton, la branche poids

lourds de Volkswagen, en juin der-

nier. Mais ce sont aussi des investis-

seurs familiaux – comme BWSA –

ou encore des industriels. Master-

Card a pris un ticket important dans

le fournisseur de solutions de paie-

ment numériques britannique

Network International. Cette prati-

que est extrêmement fréquente en

Asie et dans les pays nordiques. Par

le passé, Euronext y a eu recours

pour sa cotation en 2014, et le pro-

ducteur d’énergies renouvelables

Neoen aussi, plus récemment. Le

Fonds stratégique de participations

(FSP), qui réunit sept assureurs

français, a pris 7,1 % du capital juste

avant sa cotation en 2018.n

AR2i ILE DE FRANCE est une association régie par les dispositions de la loi du 1erjuillet

1901 et le décret du 16 août 1901, dont le siège social est situé 17, rue du Midi–9 2200

NEUILLY- SUR-SEINE, déclarée auprès de la Préfecture des Hauts de Seine, le 30 juillet

2019, et enregistrée sous le numéro W922016730 (SIREN:877 916 585).

AR2i ILE DE FRANCEapour objetd’assurerla réalisation des missions prévuesàl’article

6.7.3 de l’Accord constitutifde l’opérateur de compétences OPCO 2i.

ADEFIM ILE DE FRANCE est une association régie par les dispositions de la loi du

1 er juillet 1901 et le décret du 16 août 1901, dont le siège social est situé 34,Avenue

Charles de Gaulle–92523 NEUILLY- SUR-SEINE Cedex, déclarée auprès de la Préfecture

de Nanterre, le4février 2014, et enregistrée sous le numéro W922001469 (SIREN :

401 547 872). ADEFIM ILE DE FRANCEapour objet d’assurer la réalisation des missions

prévuesàl’article 81 de l’accord national du 1erjuillet 2011constitutif de l’OPCAIM.

Par une délibération en date des 30 septembre et4octobre 2019, les Conseils

d’Administration de l’ADEFIM ILE DE FRANCE et de l’AR2i ILE DE FRANCE ont approuvé

le projet de fusion par absorption de l’ADEFIM ILE DE FRANCE et le principe selon lequel,

en contrepartie de la fusion, il sera misàlacharge de l’AR2i ILE DE FRANCE le soin

d’assurer la poursuite des activités qui lui sont transmises par l’ADEFIM ILE DE FRANCE,

ainsi que de reprendre l’intégralité des engagements souscrits par elle et d’acquitter son

passif.

Evaluation de l’actif et du passif de l’ADEFIM ILE DE FRANCE, dont la transmission à

l’AR2i ILE DE FRANCE est prévue :

L’actif au 31 juillet 2019 est de 45 62 934€etlepassif de 23 33 981€;l’actif net transmis

est donc évaluéà2228 953 €.

Il sera statué définitivement sur le projet de fusion lors des Conseils d’Administration des

2décembre 2019(ADEFIM ILE DE FRANCE) et6décembre 2019 (AR2i ILE DE FRANCE).

L’ADEFIM ILE DE FRANCE sera dissoute de plein droit, sans liquidation, au jour de la

réalisation définitive de la fusion. La fusion sera réalisée le 31 décembre 2019àminuit.

La ligne de référence est de 40 signes en corps minimal de6points didot.

Le calibrage de l’annonce est établi de filetàfilet.

Les départements habilités sont 75, 78, 91, 92, 93, 94, 95 et 69.

LES ECHOS SOCIÉTÉS-LEPUBLICATEUR LÉGAL-LAVIE JUDICIAIRE

Sophie Rolland
@Sorolland

Du 7 au 20 novembre prochain, les
Français pourront souscrire des
actions de la Française des Jeux.
L’occasion de redynamiser l’action-
nariat populaire? C’est ce
qu’espère le gouvernement. Après
1986 puis dans les années 1990
et 2000, les grandes vagues de pri-
vatisations avaient joué un rôle clef
dans la démocratisation des mar-
chés boursiers. Le nombre
d’actionnaires individuels était
alors passé de 1,7 million en 1982 à
un sommet de plus de 7,2 millions
en 2007... Avant de plonger à nou-
veau. La grande crise financière – à
peine huit ans après l’éclatement
de la bulle Internet – a eu raison de
l’engouement des Français pour la
Bourse. « Le nombre actuel
d’actionnaires en direct, estimé à
environ 3 millions de personnes
hors actionnariat salarié, a été divisé
par deux depuis 2008 », estimait
l’AMF dans sa lettre de l’observa-
toire de l’épargne de juillet dernier.
Il reste à savoir si l’opération
séduction menée par l’Etat – qui
compte tirer plus de un milliard
d’euros de l a privatisation – suffira à
vaincre les réticences des particu-
liers. Une décote de 2 % est prévue

Ceux qui ont su revendre rapide-

ment, profitant de l’enthousiasme

du moment, ont parfois réalisé de

bonnes opérations. Gaz de France,

par exemple, avait gagné près de

23 % son premier jour de cotation.

En revanche, « les privatisations

n’immunisent les investisseurs ni

contre les crises boursières, ni contre

les changements qui peuvent affecter

les sociétés sur le long terme », remar-

que Thierry Le Clercq, gérant chez

Mandarine Gestion. Le parcours

d’Air France, introduit en Bourse en

février 1999 à 14 euros et fusionné

avec KLM en 2004, n’a pas été de tout

repos. De même, Thomson Multi-

média, après son entrée en Bourse

en 1999 et son acquisition de Techni-

color en 2001, a vu son cours

plombé, pour finir aujourd’hui

autour de 1 euro. Et les millions de

particuliers qui avaient misé sur

France Télécom (désormais

Orange) avant 2000 et sur EDF en

2005 en gardent un souvenir amer.

Sous-performance

par rapport au marché

La faute aux crises boursières? Pas

seulement. Thierry Le Clercq a

comparé la performance totale

(dividendes compris) annualisée

des grandes privatisations avec

celle du CAC 40. Résultat : EDF affi-

che une performance totale annua-

lisée (depuis le 18 novembre 2005)

de –3,8 %, contre 5,3 % pour le CAC.

TF1 (depuis le 2 octobre 1989) fait

mieux avec 5,1 %, mais toujours

moins que le CAC sur la même

période (6,5 %). Avec une perfor-

mance totale négative (toujours

annualisée) de 20,3 % depuis le

2 novembre 1999, Technicolor est

sans surprise l’un des pires

bouillons de l’histoire des privatisa-

tions. Suivi par Air France-KLM :

-4,3 % par an depuis l e 9 février 1995

(+7,8 % pour le CAC 40). Orange,

enfin, depuis le 20 octobre 1997, ne

rapporte en moyenne que 2 % par

an (toujours en incluant les d ividen-

des), contre 6,1 % pour le CAC.

Grâce aux dividendes distribués,

BNP Paribas a, lui, délivré la même

performance que l’indice depuis le

18 octobre 1993 (+6,7 %, contre

+6,9 %). Seul Total fait clairement

mieux que le marché. La perfor-

mance annualisée du titre depuis

1989 ressort à 12,5 %, contre 6,5 %

pour le CAC 40.n

La FDJ face au

bilan peu flatteur

des privatisations

l A l’occasion de la cotation de la Française des Jeux,

Bercy espère relancer l’actionnariat populaire.

lMais les performances des privatisations

des années 1990 et 2000 ont souvent été très décevantes.

BOURSE

2019 s’annonce comme la pire année en Europe

depuis six ans pour les introductions en Bourse

Laurence Boisseau
@boisseaul

Le marché des intro-
ductions en Bourse
est à la peine en Europe,
malgré quelques
dossiers comme
TeamViewer,
Traton ou Verallia.

L’ Etat, qui compte tirer plus de 1 milliard d’euros de la privatisation de la FDJ, arrivera-t-il à vaincre

les réticences des particuliers? Photo Denis/RÉA

Trois exemples emblématiques

En novembre 2005, la privatisation d’EDF avait attiré près

de 5 millions de particuliers. De 32 euros, le cours avait

grimpé jusqu’à 80 euros en novembre 2007 avant d’amorcer

une interminable descente. Après avoir été exclue du

CAC 40 fin 2015 et avoir touché un plus bas à 7 euros en

2017, l’action s’échange aujourd’hui autour de 9 euros, soit

72 % en dessous de son cours d’introduction.

Entré en Bourse à 165 francs (28,20 euros) le 17 novembre 1994,

Renault avait alors attiré un peu plus d’un million d’investisseurs

particuliers. L’opération leur avait pendant quelques années

clairement profité : l e cours était monté jusqu’à 121 euros en

juillet 2007. La crise financière a ensuite fragilisé les construc-

teurs automobiles et l’action est tombée à 10,5 euros en mars

200 9. Ce lundi, Renault a clôturé à 47 euros.

France Télécom (désormais Orange) reste parmi les pires sou-

venirs des investisseurs individuels qui ont vécu le dégonfle-

ment de la bulle Internet. Introduit en Bourse à 27 euros en 1997,

l’ancien monopole public a vu son cours atteindre 186 euros en

200 0. Deux ans et demi plus tard, l’action était tombée à

5,9 euros. Aujourd’hui, le cours évolue autour de 14 euros, un

peu plus de la moitié de son cours de 1997.

pour les petits porteurs, de même

qu’une 11e action offerte pour

10 actions détenues pendant au

moins 18 mois.

Difficile toutefois de les faire

rêver avec les performances bour-

sières des dernières privatisations.

« Dans l’ensemble, le bilan des opéra-

tions des années 1990 et 2000 n’est

pas extraordinaire, même si les per-

formances ont souvent été compen-

sées par des taux importants de dis-

tribution des résultats », commente

Vincent Boy, analyste de marché

chez IG.

De fait, l’Etat attend que l’envi-

ronnement de marché soit favora-

ble pour introduire ses actifs en

Bourse, au risque de valorisations

élevées et donc de risque de retour-

nement accru. La fenêtre actuelle

ne fait pas exception. Le CAC 40 est

repassé lundi au-dessus des

5.800 points, retrouvant un niveau

qu’il n’avait plus atteint depuis octo-

bre 2007. L’indice parisien, qui vole

de record en record depuis une

dizaine de jours, a progressé de

23 % depuis le début de l’année.

La grande crise

financière a eu raison

de l’engouement

des Français

pour la Bourse.

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Mardi 5 novembre 2019Les Echos