Investir_-_27_Juillet_2019

Investir, le Journal des Finances / N° 2377 / 27 juillet

ACTIONS / 17

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT

PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 13 % ÉVOL. 2019 : 7 % lBNPA ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 27 % ÉVOL. 2019 : 7 %

CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ lSOLIDITÉ DU BILAN DETTE NETTE / FONDS PROPRES : 68 % DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 41,96 € lCONSENSUS DES ANALYSTES A 60 % C 40 % V 0 %

INTÉRÊT BOURSIER lRENDEMENT DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ : 2,20 € RDT 2018 : 1,4 % RDT 2019 : 1,5 % lVALORISATION ESTIMÉE PER 2019 : 16,9 FOIS PER 2020 : 15,2 FOIS

COMPORTEMENT DE L’ACTION lPERFORMANCE DU TITRE COURS AU 25719 : 151,70 € VARIATION 52 SEMAINES : 5,83 % 2019 : 34,49 % lVOLATILITÉ BÊTA 52 S. : 1,2 FOIS EXTRÊMES 52 S. : 166,80 € / 105,60 €

CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ

lSOLIDITÉ DU BILAN

DETTE NETTE / FONDS PROPRES : 2 %

DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 7,51 €
lCONSENSUS DES ANALYSTES
A   54 %
C   33 %
V   13 %

COMPORTEMENT DE L’ACTION
lPERFORMANCE DU TITRE

COURS AU 25719 : 8,83 €

VARIATION 52 SEMAINES : 3,02 %

2019 : 24,65 %

lVOLATILITÉ
BÊTA 52 S. : 1 FOIS

EXTRÊMES 52 S. : 10,23 € / 6,36 €

LUXE-BIENS DE CONSOMMATION

Seb La croissance reste forte, mais

les prévisions n’enthousiasment pas

périmètre constants, la zone

Amériques a gagné 6,6 %. Les

ventes aux Etats-Unis restent très

perturbées par l’évolution du

marché vers le commerce en

ligne, qui contraint les enseignes

traditionnelles à des déstockages

et à des promotions, quand elles

ne font pas faillite. Et les Améri-

cains repassent moins, ce qui pèse

sur le marché du soin du linge,

malgré un transfert partiel du fer

à repasser vers le défroisseur. Au

Brésil, le deuxième trimestre

2018 avait été très pénalisé par la

grève des transporteurs ; la crois-

sance est repartie très fort (+ 25 %

entre avril et juin).

En Asie, le marché chinois

a ralenti (+ 12,8 % de croissance

organique), après une perfor-

mance d’anthologie en 2018

(+ 26,6 % ). Si le Japon se tient très

bien grâce à un réseau de maga-

sins en propre très profitable, la

C o r é e d u S u d , q u i e s t e n

désaccord commercial avec son

voisin japonais, rencontre des dif-

ficultés. Ainsi, le périmètre asiati-

que hors Chine n’a progressé que

de 0,7 % au premier semestre.

Dans un environnement toujours

troublé par les négociations

autour des échanges commer-

ciaux et par la mutation structu-

relle du secteur de la distribution,

Seb vise une croissance organi-

que du chiffre d’affaires supé-

rieure à 7 % en 2019 et une hausse

du résultat opérationnel d’activité

« autour de 6 % », après + 10,7 % au

premier semestre. - M. B.

NOTRE CONSEIL

l

RESTER À L’ÉCART : la

valorisation étant deve

nue exigeante, les investisseurs

ont pris des bénéfices, mercredi,

jugeant peutêtre les objectifs un

peu prudents (SK).

Prochain rendezvous : le

29 octobre, ventes à neuf mois.

L

e fabricant d’articles culi-

naires et de petit électro-

ménager a connu, entre

avril et juin, son 18 e trimestre

d’affilée de croissance organique

supérieure à 5 % : les ventes ont

grimpé, à périmètre et taux de

change constants, de 8,2 %. Sur

l’ensemble du premier semestre

2019, elles ont atteint 3,3 milliards

d’euros, soit une hausse de 8,4 %

(en organique) et de 10,3 % en

données publiées, grâce à un effet

devises positif de 0,5 % et à l’inté-

gration, depuis février, de Wilbur

Curtis. Ce spécialiste américain

des machines à café filtre vient

compléter l’activité de WMF dans

le café pour professionnels,

celui-ci étant positionné sur les

machines expresso. Racheté en

2016, WMF est moins convain-

cant dans sa division Grand

Public et fait l’objet d’un plan de

renforcement de sa compétiti-

vité, afin de tendre vers une

marge opérationnelle en phase

avec celle de Seb, d’environ 10 %.

MOINS DE REPASSAGE

Très international, le groupe s’est

étendu, au premier semestre,

dans toutes les zones où il est pré-

sent. En Europe occidentale (un

tiers des ventes), le chiffre d’affai-

res a crû de 3,6 %, malgré la stabi-

lité du marché français (qui

devrait repartir au second semes-

t r e ) e t l a m o r o s i t é d e s

consommateurs britanniques,

bridés par la perspective

du Brexit. A taux de change et

MÉDIAS-PUBLICITÉ

TF1 Forte hausse de la marge

opérationnelle

L’

objectif d’une marge opé-

rationnelle courante de

plus de 10 % cette année

(contre 8,6 % et 11,7 % hors Coupe

du monde de football en 2018) a

de bonnes chances d’être dépassé,

si l’on en juge par celle de 14,2 %

affichée fin juin (+ 4,8 points).

Il est vrai que le coût des grilles de

programmes des chaînes gratui-

tes a reculé de 10,6 %, à 446,2 mil-

lions d’euros. Les recettes

publicitaires des antennes en clair

(incluant leurs déclinaisons

numériques comme le replay)

sont restées stables (– 0,1 %, à

791,4 millions). Ces deux évolu-

tions s’expliquent notamment par

la non-récurrence de la Coupe du

monde 2018, un événement non

rentable qui avait pesé sur

la marge.

Il est confirmé que les dépenses

de programmes se limiteront à

990 millions en moyenne en 2019-

2020, contre 1.014,2 millions en

Cela n’empêche pas la diffu-

sion de programmes de qualité,

comme la Coupe du monde fémi-

nine (un événement sportif défi-

citaire, malgré son succès, mais

utile pour l’image de marque).

NOUVEAUTÉS ATTENDUES

Dans les tuyaux figure un nou-

veau concept de télé-crochet,

Mask Singer, où des célébrités

viendront chanter masquées. La

série Le Bazar de la charité est

aussi très attendue, ainsi que la

Coupe du monde de rugby. Déjà,

au premier semestre, la part

d’audience sur la cible commer-

ciale des femmes de moins de

50 ans s’est élargie de 0,2 point,

à 32,7 %.

L’activité numérique ne se limite

pas à celle des chaînes de télévi-

sion, qui totalisent 17,3 millions de

visiteurs uniques par mois sur le

Net. Il faut aussi compter avec le

pôle Unify, qui rassemble

27,5 millions de visiteurs uniques

autour de sites Web comme Aufe-

minin, Doctissimo ou Marmiton.

Ces deux chiffres ne doivent tou-

tefois pas être additionnés,

compte tenu des recoupements.

Le marché espère maintenant

un décret autorisant une forme

de ciblage publicitaire sur les

chaînes classiques diffusées par

Internet. Un effet serait alors visi-

ble en 2020. L’an prochain, les

revenus publicitaires devraient

aussi augmenter en Belgique,

après le changement de régie.

Limités à quelques millions, ils

pourraient dépasser 10 millions à

moyen terme, a précisé le direc-

teur financier, Philippe Denery.

J.L. C.

NOTRE CONSEIL

l

ACHETER : le redressement

de la rentabilité devrait se

poursuivre.

Objectif : 12 € (TFI).

30 octobre, résultats trimestriels.

TF En €

5

7 , 5

10 , 0

12 , 5

15 , 0

2014 15 16 17 2019

8,

BIENS D’ÉQUIPEMENT

Nexans Une amélioration

indéniable à confirmer

s’est soldé par une perte de

116 millions d’euros.

UN REDRESSEMENT DANS

L’ENSEMBLE DU GROUPE

Christopher Guérin, le direc-

teur général, a déclaré : « La

dynamique de redressement est

homogène dans le groupe, que ce

soit en termes de zones géographi-

ques ou en termes de business.

Notre plan de transformation,

après six mois intenses, livre des

avancées significatives sur la

r é d u c t i o n d e s c o û t s, n o t r e

programme Shift, et la croissance

sélective. »

« Les différents volets du plan de

transformation sont tous en phase

opérationnelle », a ajouté la

société. La forte simplification de

l’organisation actuelle est en

cours et le volet Shift – qui consti-

tue une approche globale pour

une transformation durable – a

été implanté sur 12 unités priori-

taires. Parallèlement, le nouveau

plan d’économies visant la réduc-

tion des frais fixes, hors salaires, a

été lancé dans toutes les unités.

Enfin, le programme d’améliora-

tion de la performance indus-

trielle s’est vu accorder des forces

vives pour sa mise en œuvre.

Pour 2019, Nexans table sur un

Ebitda compris entre 360 et

390 millions d’euros, contre

325 millions en 2018 et 411 mil-

lions en 2017. Du fait de la provi-

sion de restructuration, la perte

nette devrait être proche de

110 millions d’euros.

J.L. M.

NOTRE CONSEIL

l

RESTER À L’ÉCART : le

redressement est en cours.

Par ailleurs, les mégatendances

dans le monde de l’énergie et des

données d’ici à 2030 sont solides.

Pour autant, nous réitérons notre

conseil de prudence pour tenir

compte du ralentissement de la

croissance mondiale et d’un

risque de

correction de la Bourse, notam

ment pour les cycliques (NEX).

7 novembre, information finan

cière du troisième trimestre.

L

e spécialiste des solutions

de câblage a agréablement

surpris la communauté

financière, mercredi 24 juillet,

avec la publication de ses résul-

tats semestriels. Le chiffre

d’affaires s’est établi à 3.432 mil-

lions d’euros et la croissance

organique a atteint 5 %. Autre

élément réconfortant, l’excé-

dent brut d’exploitation (Ebitda)

s’est élevé à 195 millions, contre

153 millions pour la même

période de 2018, soit une pro-

gression de 19 % en données

comparables. Quant au plan

New Nexans, il a contribué à

hauteur de 48 millions à l’Ebi-

tda, ce qui a permis de plus que

compenser l’effet ciseaux de

prix et de coûts, qui a pesé pour

30 millions. Le bénéfice opéra-

tionnel est ressorti à 113 millions

d’euros, offrant une rentabilité

de 4,9 %, contre 3,7 % à juin 2018.

A l’inverse, les charges de réor-

ganisation ont été de 182 mil-

lions, ce qui a eu un impact sur le

résultat net part du groupe, qui

Nexans En €

20

25

30

35

40

45

50

55

2014 15 16 17 2019

31,

PHARMACIE-SANTÉ

Ipsen Belle dynamique,

mais la menace du générique plane

de l’acquisition de l’américain

Clementia.

Le titre s’est toutefois replié de

1,4 %. La menace de l’arrivée d’un

générique de Sandostatine, de

Novartis, se rapproche. Teva va le

lancer au second semestre dans

des pays européens clés. Le géné-

riqueur envisagera certainement

d’attaquer ensuite les Etats-Unis,

marché le plus lucratif pour ce

produit. Pour le moment, la visibi-

lité est encore faible sur ses ambi-

tions outre-Atlantique.

ÉPÉE DE DAMOCLÈS

Rappelons que Somatuline est

encore protégé jusqu’en 2021 aux

Etats-Unis (ce qui n’est plus le cas

pour Sandostatine), mais son bre-

vet a expiré en Europe.

Ipsen se montre confiant.« Il n’y a

pas d’interchangeabilité médicale

entre notre produit et le générique

de notre concurrent. L’impact, pro-

gressif, sera donc principalement

sur le prix en Europe où nous réali-

sons 30 % des ventes de Somatuline.

Nous avons les moyens d’y accélérer

nos gains de parts de marché grâce

au lancement en cours d’un nou-

veau système d’injection. Les objec-

tifs pour 2022 intègrent l’arrivée

d’un générique au niveau mondial »,

indique le directeur financier,

Aymeric Le Chatelier.

A cet horizon, le groupe vise

3,2 milliards de facturations avec

une marge opérationnelle de plus

de 32 %.

Il dispose de 1 milliard pour réali-

ser de nouvelles acquisitions des-

tinées à compenser l’impact de

l’arrivée du générique dans les

prochaines années. - A. B.

NOTRE CONSEIL

l

VENDRE : le titre risque

d’être sous pression tant que

les investisseurs n’auront pas bien

mesuré l’impact du générique qui

touche le plus important produit

du groupe. En dépit de belles

perspectives, nous préférons

vendre à court terme (IPN).

24 octobre, chiffre d’affaires

à neuf mois.

L

e laboratoire pharmaceuti-

que a publié des résultats

semestriels de bonne fac-

ture. L’objectif de croissance

annuelle a été relevé de 13 % à

14 % et la prévision d’une marge

opérationnelle élevée de 30 %

(contre 29,7 % un an plus tôt) con-

firmée. Le chiffre d’affaires, qui

s’est établi à 1,2 milliard sur le

semestre, a grimpé de 15,5 %

(+ 14,3 % à périmètre constant).

SUCCÈS DE SOMATULINE

La division Oncologie, qui repré-

sente désormais 71 % des factura-

tions, a été la plus dynamique

(+ 24 %), toujours portée par le

succès de Somatuline (traite-

ment des tumeurs neuroendocri-

nes), et a continué à gagner des

parts de marché outre-Atlanti-

que sur son unique concurrent,

Sandostatine, de Novartis. Ce

médicament phare, le plus

important d’Ipsen (45 % de ses

facturations), est aussi le premier

de l’histoire du groupe à avoir

atteint 1 milliard d’euros de chif-

fre d’affaires en 2018. Bonne nou-

velle, les traitements récemment

lancés, respectivement Cabo-

metyx (cancer du rein) et Oni-

vyde (cancer du pancréas), ont

continué à monter en puissance

avec des progressions semestriel-

les de 80 % et de 42 %.

Par ailleurs, le groupe a pris de

l’avance sur son objectif annuel

de rentabilité avec une marge

opérationnelle qui s’est établie à

31,5 % (soit 1,2 point de plus qu’au

30 juin 2018). Enfin, la dette nette

a atteint 1,5 milliard contre

253 millions à fin 2018 en raison

PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 0 % ÉVOL. 2019 : 4 % lBNPA ÉVOL. MOYENNE (20162018) : NS ÉVOL. 2019 : 18 %

INTÉRÊT BOURSIER lRENDEMENT DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ : 1,10 € RDT 2018 : 0,9 % RDT 2019 : 1 % lVALORISATION ESTIMÉE PER 2019 : 16,6 FOIS PER 2020 : 15,1 FOIS

Investir_-_27_Juillet_2019

Get our desktop app

Company

Features

Documentation

Resources