Insiderbarometer

Indizes in Punkten Dax

Juli 2017 Juli 2019

HANDELSBLATT • Quelle: Olaf Stotz, Frankfurt School of Finance & Management

200

150

100

50

0

16 000

14 000

12 000

10 000

8 000

Top-Deals

Unternehmen Volumen

Insider

Morphosys

Wacker Neuson

Munich Re

Adidas

K

V

V

V

€

€

€

€

22 828

60 000 000

227 764

54 960

M. Cluzel

Neuson Forest GmbH

T. Blunck

G. Weigl

Index

Veröffentlicht

MDax

SDax

Dax

Dax

9.7.0219

5.7.2019

4.7.2019

4.7.2019

Kauf Verkauf

Andrea Cünnen Frankfurt

D

eutschlands Vorstände

und Aufsichtsräte ver-

dienen viel – und inves-

tieren das Geld oft

auch in die Aktien der

Unternehmen, die sie führen oder

beaufsichtigen. Jetzt scheint sich aber

eine Trendwende anzubahnen. „In

den vergangenen beiden Wochen ha-

ben Topmanager so wenig Aktien ge-

kauft wie zuletzt Anfang 2018“, sagt

Olaf Stotz, Professor an der Privatuni-

versität Frankfurt School of Finance

& Management. Er beobachtet seit

mehr als 16 Jahren die Aktiengeschäf-

te von Topmanagern.

Vorstände und Aufsichtsräte dür-

fen Aktien der eigenen Unternehmen

kaufen oder verkaufen, wenn sie dies

an die Finanzaufsicht Bafin melden

und keine unveröffentlichten börsen-

relevanten Informationen nutzen.

Die Insidertransaktionen sind auch

für Privatanleger interessant, weil die

Führungskräfte ihr Unternehmen

besser kennen als jeder andere. Käu-

fe deuten darauf hin, dass die Fir-

menlenker an ihre Arbeitgeber glau-

ben und deren Aktien für unterbe-

wertet halten.

Schlechtere Aussichten

Doch nachdem die Börsen in diesem

Jahr rasant gestiegen sind, obwohl

sich die Konjunkturaussichten zuneh-

mend verschlechtern, werden auch

die Insider skeptischer. Laut Stotz ist

das auch für den Dax kurzfristig kein

gutes Zeichen: „Das letzte Mal, als die

Käufe über einen Zwei-Wochen-Zeit-

raum so niedrig waren wie jetzt, no-

tierte der Dax deutlich über 13 000

Punkten und fiel danach kräftig.“

Aus den Käufen und Verkäufen der

Firmenlenker berechnet Stotz ge-

meinsam mit den Experten von Com-

merzbank Wealth Management alle

zwei Wochen das Insiderbarometer

für das Handelsblatt. Zuletzt ist es

deutlich um neun Punkte auf

142 Zähler gesunken. Das bedeutet,

dass es in den vergangenen drei Mo-

naten gemessen an der 16-jährigen

Historie des Barometers mehr Käufe

als Verkäufe gab. Deshalb liegt das

Barometer weiter auf hohem Niveau

und signalisiert theoretisch ein Kauf-

signal für Aktien. Nach Beobachtung

von Stotz hat sich aber oft gezeigt,

dass die Aktienkurse auf Sicht von ei-

nigen Wochen oder Monaten fallen

oder stagnieren, wenn das Insider -

barometer deutlich sinkt.

Die Verkäufe nehmen zu

Gesunken ist das Barometer nicht

nur wegen der von den Volumina her

deutlich gefallenen Käufe, sondern

auch, weil die Insider mehr Aktien

als zuletzt verkauft haben.

Nummer eins auf der Verkaufsliste

sind die 60 Millionen Euro beim

Baumaschinenproduzenten Wacker

Neuson, die Aufsichtsratschef Hans

Neunteufel über die Neuson Forest

GmbH verkaufte und an die Bafin

meldete. Die Gründerfamilien Neun-

teufel und Wacker sind Großaktionä-

re in dem Unternehmen und wollen

es auch weiter bleiben. Die Wacker-

Familie trennte sich von Aktien für

16 Millionen Euro. Mit Ralph Wacker

sitzt zwar ein Mitglied der weitver-

zweigten Familie im Aufsichtsrat. Er

war jedoch nicht in den Verkauf in-

volviert, deshalb entfiel die Melde-

pflicht an die Bafin.

Das Familienkonsortium erklärte

den Verkauf mit einer Diversifizie-

rung des Vermögens und einer vo-

rausplanenden Erbfolge. Stotz findet

einen solchen Schritt nachvollzieh-

bar und mit Blick auf die Streuung

des Risikos auch sinnvoll. Dennoch

würden die aktuellen Verkäufe keine

schnelle Erholung der zuletzt unter

Druck geratenen Aktie erwarten las-

sen. Analysten dagegen sehen für die

Aktie durchaus Potenzial. Von den

neun Häusern, die die Aktie beob-

achten, raten sechs zum Kauf und

drei zum Halten.

Das Insiderbarometer wird durch

den Megaverkauf nicht verzerrt. Um

genau das auszuschließen, werden

Verkäufe in der Berechnung ab ei-

nem Volumen von fünf Millionen

Euro gekappt, bei Käufen ist es eine

Million Euro.

Nummer zwei auf der Verkaufslis-

te ist die seit Jahren sehr gut gelaufe-

ne Aktie der Munich Re. Hier trennte

sich Vorstand Thomas Blunck von

Papieren für knapp 230 000 Euro.

Für Stotz ist das nach dem guten

Lauf der Aktie ein typisch antizykli-

scher Verkauf. Die meisten Analysten

raten zum Halten der Aktie, Kauf-

empfehlungen gibt es nur wenige.

Operativ läuft es bei der Munich Re

aber sehr gut. Für das zweite Quartal

zeichnet sich nach Angaben des Kon-

zerns ein Nettogewinn von rund ei-

ner Milliarde ab. Analysten hatten im

Schnitt mit nur 620 Millionen Euro

gerechnet.

Beim Sportartikelhersteller Adidas

gab es mit knapp 55 000 Stück einen

für Insider eher kleinen Verkauf.

Aber auch er kann als antizyklisch

gelten. Die Adidas-Aktie notiert auf

Rekordniveau und ist mit einem Plus

von gut 53 Prozent in diesem Jahr der

beste Dax-Wert. Verkaufsempfehlun-

gen für die Aktie gibt es dennoch

kaum. Viele Analysten empfehlen,

die Aktie zu halten, es gibt aber auch

noch viele Kaufempfehlungen.

Insiderbarometer

Firmenlenker werden vorsichtig

Top-Manager in Deutschland kaufen so wenig Aktien der

eigenen Unternehmen wie zuletzt vor anderthalb Jahren.

Für den Dax ist das ein schlechtes Zeichen.

Frankfurter Börse: Der

Dax ist in diesem Jahr

deutlich gestiegen, aber

die Konjunkturaussichten

verschlechtern sich.

Marc-Steffen Unger

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PUNKTE

ist das Insiderbarometer in

den vergangenen beiden Wochen

gefallen. Das ist ein deutlicher

Rückgang.

Quelle:

Olaf Stotz, Frankfurt School

Private Geldanlage

MONTAG, 22. JULI 2019, NR. 138

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