Neue Zürcher Zeitung - 02.03.2020

18 WIRTSCHAFT Montag, 2. März 2020

Syngenta kehrt wohl bald an die Börse zurück

Die Kotierung der neuen Holding bringt die beidenGrosskonzerneChemChina und Sinochemnäher zusammen

MATTHIAS MÜLLER, PEKING

Die Anzeichen verdichten sich, dass die
AnfangJanuar neu geschaffeneSyn-
genta Holding Group in rund zweiein-
halbJahren in China an die Börse ge-
bracht wird. Entsprechende Meldungen
publiziertedaschinesischeWirtschafts-
magazin «Caixin» amWochenende. Of-
fenbar wird auch eine Zweitkotierung
ausserhalb Chinas erwogen.
Der Basler Agrochemiekonzern
wurde Mitte 20 17 für 43Mrd.$ vom chi-
nesischen Staatsbetrieb Chem China ge-
kauft. Anscheinend hatte auch der deut-
sche ChemiekonzernBASF ein Kauf-
interesse.Er stieg aber aus, weil Chem
China über andere finanzielle Möglich-
keiten verfügt haben soll, obwohl der
Staatsbetrieb bereits damals hoheVer-
bindlichkeiten in seinen Büchern hatte.

Unter normalen Umständen bekom-

men so hoch verschuldeteKonzerne

kein Geld mehr, um weitere Zukäufe zu

tätigen. Bei chinesischen Staatsbetrie-

ben im Allgemeinen und beiSyngenta

im Besonderen lagen die Dinge jedoch

anders. Chem China dürfte für die voll-

ständig fremdfinanzierteTr ansaktion

die Zustimmung vom obersten Macht-

zirkel inPeking erhalten haben. Deren

Chef, Ren Jainxin, ist für seine guten

politischenKontakte bekannt.

Im Nachhinein dürfte der amerika-

nisch-chinesische Handelskonflikt den

Machthabern inPeking bestätigt haben,

wie sinnvoll derKauf vonSyngenta war.

IhrLand ist stark von ausländischen

Zulieferern abhängig und ist seitJah-

ren Nettoimporteur von Lebensmitteln.

Die Idee beim Kauf vonSyngenta be-

stand denn auch darin, ein solches Defi-

zit zu beseitigen: Chem China hat zwar

bei der Herstellung vonDüngemitteln

seine Stärken.Bei der Entwicklung und

Produktion von Saatgut offenbarte er

jedoch Schwächen. MitSyngenta wurde

dieses Manko beseitigt.

Der Börsengangsoll Chem China

finanziell wieder mehr Spielraum ver-

schaffen. Ende September 20 19 sol-

len dieVerbindlichkeiten fast 650 Mrd.

Yuan (90 Mrd.Fr.) betragen haben.

Unter demDach der Holding mit

demFokus auf dem Agrargeschäft ist

neben den bisherigen Aktivitäten von

Syngenta auch eine Mehrheitsbeteili-

gung von74,02% anAdama enthalten.

Chem China hatte dieKontrolle überdie

Vorgängerfirma vonAdama,das israeli-

sche Agrochemieunternehmen Makht-

eshim Agan, 2011 für 2,4 Mrd. $ erwor-

ben.Darüber hinaus zählen zur Holding

auch 52,65% am Hersteller vonDünge-

mitteln Sinofert; er gehörte zuvor zu Si-

nochem, einem weiteren chinesischen

Staatsbetrieb. Unter dem Holdingdach

steht auch die 39,88%-Beteiligung an

JiangsuYangnong Chemical Group, die

bisher ebenfalls zu Sinochem gehörte

und mit der Entwicklung und Produk-

tion vonPestiziden sowie Unkrautver-

nichtungsmitteln ihr Geld verdient.

DieSyngenta-Holding gilt als klares

Indiz dafür, dass eineFusion der beiden

Chemiekonzerne Chem China und Si-

nochem, über die schon lange speku-

liert wird, in absehbarer Zeitrealisiert

wird. Diesekönnte jedoch kartellrecht-

liche Hürden schaffen.Für das Zusam-

mengehen der beiden Grossunterneh-

men spricht aus politischer Sicht viel; es

könnte auch das Schuldenproblem von

Chem China lösen.

Facebooks Libra macht Zentralbanken Beine

Während die BIZ die herkömmlichenZahlungssysteme optimierenwill, prüfendie Währungshüterdigitales Geld

PETER A. FISCHER

Augustín Carstens, der Chef derBank
der Zentralbanken (BIZ) inBasel, hält
sich nicht mehr zurück: «Die Geschwin-
digkeit derVeränderungen und deren
disruptivesPotenzial haben die Zah-
lungssysteme zuvorderstaufdie Agenda
derPolitiker gehievt», schreibt er im am
Sonntag veröffentlichten BIZ-Quartals-
bericht, der ganz diesemThema gewid-
met ist. Und er lässtkeine Zweifel auf-
kommen, dass die Zentralbanken das
Steuer wieder an sichreissen wollen:
«Die BIZ und die Zentralbanken haben
eine führendeRolle darin zu spielen, wie
diePolitik auf diese Herausforderun-
genreagiert.» Dies kann ohne Zweifel
als eine kaum versteckte Kampfansage
an private Anbieter wie das Libra-Kon-
sortium umFacebook verstanden wer-
den, das angekündigt hat, mit einer eige-
nenreservegestützten Kryptowährung,
die auf Blockchain-Technologiebasiert,
«Geld echt global machen» und den
weltweiten Zahlungsverkehr radikal
vereinfachen zu wollen.
Die Zentralbanken fürchtensich da-
vor, dass solche privaten Netzwerke eine
marktbeherrschende Stellung erlangen,
erhebliche neue Risiken schaffen, die
Nutzung vonBargeld weiterreduzieren
und den geldpolitischen Einfluss der
Zentralbanken auf dasFinanzsystem
schmälern werden.Wie sie in einer um-
fassendenAuslegeordnung aufzeigen,
wollen sie stattdessen lieber ihre eige-
nen Zahlungssysteme verbessern und
vernetzen. Zudem denken sie teilweise
über die Herausgabe von digitalem Zen-
tralbankgeld nach, das möglichst ähn-
liche Eigenschaften wieBargeld hätte.

Beschleunigte Überweisungen

Die herkömmlichen Zahlungssysteme
sind vielenorts noch langsam und teuer

• vor allem dann, wenn eine Überwei-
  sung nationale (Währungs-)Grenzen
  überschreitet. Das hat damit zu tun, dass
  es in vielenLändern noch eineTr en-
  nung zwischen demRetail- und dem
  Interbankenverkehr gibt. DieBanken
  haben untereinander oft unter Beteili-
  gung der ZentralbankenSysteme errich-
  tet, die günstige Überweisungen in Echt-
  zeit ermöglichen. Einzelzahlungen wer-
  den aber in vielenLändern immer noch
  zusammengefasst und über Nacht sal-
  diert. Wenn dann noch nationale Gren-
  zen überschritten undWährungen ge-
  wechselt werden müssen,dauert der
  Vollzug vonTr ansaktionen oft mehrere
  Tage. Vor allem bei Überweisungen in
  Entwicklungsländer fallenausserdem
  sehr hoheKosten an:Laut dem BIZ-
  Bericht müssen Migranten für Rimes-
  sen an ihreFamilien imDurchschnitt
  6,8% des Betrages für dieTr ansaktion
  bezahlen. Libra möchte diesem Ana-
  chronismus mit der Einführung einer
  durch die führendenWeltwährungen

gedeckten Kryptowährung und einem

eigenen Echtzeit-Zahlungssystem ent-

gegentreten.

Das aber ist in denAugen der Zen-

tralbanken und der BIZ nicht nötig und

potenziell gefährlich. Angebote wie

ApplePay undPaypal bauten auch auf

den existierenden Zahlungssystemen

auf, hält die BIZ fest.Wenn hingegen

Anwendungen wie Libra oder in China

Wechat und Alipay (diebereits 92%

aller chinesischen Zahlungen mit dem

Mobiltelefonabwickeln) Käufer und

Verkäufer direkt verbinden, dann ent-

stehen womöglich marktbeherrschende

Systeme, die sich zunehmend vom her-

kömmlichenFinanzsystemlösen und

ausserhalb von diesem erhebliche neue

Risiken generieren.

Die BIZ favorisiert deshalb eine Effi-

zienzsteigerung bei den herkömmlichen

Echtzeit-Zahlungssystemen derBanken.

Diese müssten nur für Einzelzahlungen

geöffnet und besser verknüpft werden.

Das SchweizerSwiss Interbank Clea-

ring (SIC), das die SIX unterAufsicht

der Nationalbank betreibt, hat dafür wo-

möglich Modellcharakter:Auf ihmkön-

nen sowohl Interbanken- wie Detail-

handelszahlungen direkt und in Echt-

zeit abgewickelt werden.Das SIC zeigt

auch, wie grenzüberschreitende Zahlun-

gen effizienter abgewickelt werdenkön-

nen. Es gewährt nämlich nicht nur in-

ländischen, sondern auch qualifizierten

ausländischenBanken direkten Zugang

und ist über dieSwiss Euro Clearing

Bank inFrankfurt direkt an dasTarget-

2-System des Euro-Raums angebunden.

Eine ähnliche Lösung hat Hongkong

mitThailand erfolgreich geschaffen. Ge-

plant ist nun, dass dasFinancial Stability

Board der Zentralbanken und das Com-

mitteeonPayments and Market Infras-

tructures eineRoadmap dazu ausarbei-

ten, wie die herkömmlichen Zahlungs-

systemekoordiniert weiterentwickelt

undbesser vernetzt werdenkönnen.

Diese soll im November den G-20-Staa-

ten zur politischen Unterstützung unter-

breitet werden.

Kommtbaldder E-Euro?

Weil Geld immer digitaler wird und die

Nutzung vonBargeld zurückgeht, ma-

chen sich auch immer mehr Zentral-

banken Gedanken darüber, obsie den

Endnutzern eine digitaleVersion von

Bargeld zurVerfügung stellen sollen.

Laut der BIZ sehen bereits mehr als ein

Drittel aller Zentralbanken die Her-

ausgabe einer digitalenWährung (Cen-

tralBank Digital Currency, CBDC) als

mittelfristige Möglichkeit.Konkret sind

17 Projekte bekannt, darunter die Ent-

wicklung einer E-Krone in Schweden,

einer digitalenWährung in China und

eines E-Euro im Euro-Raum.Auch Süd-

afrika klärt die Herausgabe eines digita-

len Zahlungsmittels als Alternative zum

Bargeld ab,ebenso wie Uruguay. Aller-

dings sind die dänische, die israelische,

die ukrainische und auch die schweizeri-

sche Zentralbank in jeweilseigenen Pro-

jekten zum Schluss gekommen, dass die

Vorteile der Herausgabe einer digitalen

Währung für den Endkonsumenten vor-

läufig zu gering und die damit verbun-

denen Risiken zu hoch seien. Ecuador

hat ein von 20 14 bis 20 16 durchgeführtes

Pilotprojekt wieder abgebrochen.

Gegenwärtig bieten Zentralbanken

(ausgewählten)Finanzinstituten direk-

ten Zugang zu digitalem Zentralbank-

geld. Diedigitalen Guthaben undForde-

rungenvon Endnutzern hingegen stam-

menvon privaten Geschäftsbanken und

Konsortien. Anders als beimBargeld

birgt ihre Nutzung das Risiko einer In-

solvenz der Gegenpartei und erlaubt

denFinanzinstituten die Geldschöpfung.

Zentralbankenkönnten E-Euro oder

E-Franken direkt oder indirekt heraus-

geben. Direkt, indem sie Endverbrau-

chern erlauben würden, bei ihnenKon-

ten zu eröffnen, womit sie allerdings

zahlreiche bankähnliche Pflichten wie

die Prüfung derKunden, die Bekämp-

fung der Geldwäscherei usw. überneh-

men müssten, oder indirekt überBan-

ken, indem diese ähnlich wie beim soge-

nanntenVollgeld jeden von ihnen gut-

geschriebenen E-Euro oder E-Franken

mit Zentralbankgeld decken müssten,

aber ihreFunktion behielten. Die (sich

noch in einem frühen Stadium befind-

lichen)Überlegungen der EZB zu einem

E-Euro drehen sich laut dem BIZ-

Report um ein direktesSystem. Die BIZ

betont zudem, dass der Anspruch an ein

digitales Zentralbankgeld als Alterna-

tive zumBargeld sein muss, dass es ein-

fach zu gebrauchen ist und ein ähnliches

Mass an Privatheit und Sicherheit bietet.

Kauftein Nutzer mit ihm ein, sollte der

Verkäufer über die E-Währungkeine

zusätzlichenDaten und Informationen

über den Käufer erhalten.Das könnte

zum Beispiel über eineTokenisierung er-

folgen, bei der die Zentralbank denWert

der E-Währung anerkennt, wenn sich

der Nutzer über einen privaten Schlüs-

sel als Berechtigter ausweist.Weil jeder

einen solchen digitalen Schlüssel erwer-

benkönnte, würde dies allgemeinen Zu-

gang erlauben und die Privatheit schüt-

zen – allerdings wäre das Risikorecht

gross, dass Guthaben verloren gingen,

wenn der Schlüssel abhandenkäme oder

bei Cyberattacken gestohlen würde.

Auch auf einer Blockchain basie-

rende DLT- Lösungen (Distributed

LedgerTechnologie) wären laut der

BIZ nicht unbedingt sicherer.Wäh-

rend in herkömmlichen Modellen das

zentrale Clearingsystem die Schwach-

stelle wäre,wäre es in der Blockchain

derKonsensmechanismus, der die de-

zentralen Eintragungenvalidiert. Eine

DLT- Lösung würde letztlich dieVali-

dierung einesTeils derForderungen an

die Zentralbankbilanz an externeVa -

lidatoren auslagern, was im Urteil der

BIZ nur dann sinnvoll wäre, wenndiese

verlässlicher oder effizienter wären als

die Nationalbank.

Verbreitete Skepsis

Grundsätzlich kritisch eingestellt gegen-

über der Herausgabe von digitalem Zen-

tralbankgeld an Endverbraucher sind

viele Zentralbanken vorläufig deshalb,

weil dies die Arbeitsteilung zwischen

denWährungshütern und den privaten

Geschäftsbanken womöglich fundamen-

talverändern und den Zentralbanken

Funktionen übertragen würde, die bes-

ser die Privatwirtschaft übernimmt. Zu-

demkönnte es Nutzern in einer Krise

dieFlucht vonBankguthaben in digi-

tales Zentralbankgeld erleichtern, was

dieFinanzstabilität gefährden würde.

Die Schweizerische Nationalbank hat

sich deswegen vorläufig explizit gegen

dieAusgabe eines E-Frankens an End-

nutzer ausgesprochen, experimentiert

allerdings in einem Pilotprojekt mit der

SIX mit der Zurverfügungstellung von

womöglich tokenisiertem Zentralbank-

geld zur Anbindung der geplanten digi-

talen Schweizer Blockchain-Börse SDX.

Allerdingskönnten derrasche tech-

nologischeWandel und derWille, die

Kontrolle nicht zu verlieren und das

Steuerrad nicht aus der Hand zu ge-

ben, dieWährungshüter trotz aller be-

rechtigten Skepsis schneller zum Han-

deln zwingen, als ihnen eigentlich lieb

ist. Das Libra-Projekt desKonsortiums

umFacebook war für sie jedenfalls ganz

offensichtlich einWeckruf.

Das Überweisen vonGeld insAusland ist heuteteuer und dauertzu lange – Kryptogeld könnte das ändern. ANINDITO MUKHERJEE/ EPA

Unstimmigkeiten

bei Subventionen

fab.· Im Artikel «BLS hat zu hohe Sub-

ventionen bezogen» (NZZ 29. 2. 20)

steht, dass in einem der entdecktenFälle

privateFirmen unterVerdacht stehen.

Das ist falsch.Vielmehr haben sich die

Unregelmässigkeiten im Bundesamt für

Verkehr (BAV) ereignet. Es geht dabei

um Anschlussgleise aufFirmenarealen,

für die der BundFinanzhilfen bezahlt.

Diese fordert er anteilsmässig zurück,

falls dieTr ansportmengen kleiner aus-

fallen als vereinbart. Nun gibt es Anzei-

chen, dass diese Mengen imBAV nicht

korrektregistriert wurden. UnterVer-

dacht steht der zuständige Mitarbei-

ter, der mittlerweile pensioniert ist.Das

Motiv ist unklar. Für Bereicherungs-

absichten gebe eskeine Anzeichen.Das

BAV geht nicht davon aus, dass er sich

bezahlen liess. Die Bundesanwaltschaft

ist eingeschaltet. Der Schaden für den

Bund liegt mutmasslich im tiefen ein-

stelligen Millionenbereich.