Frankfurter Allgemeine Zeitung - 24.02.2020

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Unternehmen MONTAG,24. FEBRUAR2020·NR.46·SEITE 19

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D

as Geschäftder Beteiligungsge-

sellschaftenläuftauf Hochtou-

ren. Imvergangenen Jahr er-

hielten Finanzinvestoren im

viertenJahr hintereinander mehr als eine

halbe Billion Dollar an neuen Geldern,

um Unternehmen oder Anteile an ihnen

zu er werben. Die Summe des nochnicht

investiertenKapitals erreicht ezuEnde

des Jahres 1,43 Billionen Dollar und da-

mit einenRekord,wie das Analysehaus

Preqinvorrechnet.

Der Anlagedruck, die Konkur renz um

Transaktionensteigt immerweiter ,und

das dürfteeines der Hauptthemen auf der

anstehenden „SuperReturn“ sein:Von

Dienstagankommtdie Private-Equity-

Branche in Berlin zu ihrem wichtigsten

Jahrestreffenzusammen. Mehr als 3000

Teilnehmerwerden dorterwartet, mehr

als ein Drittel davonaus dem Kreis der

Geldgeber: Pensions- und Staatsfonds

etwa ,Verwalter vonFamilienvermögen

sowie Banken oderStiftungen.

Finanzinvestorenkaufen Unterneh-

men oder Sparten, halten sie in derRegel

drei bis sieben Jahreund reichen sie dann

an den nächstenEigentümerweiter oder

bringen sie an die Börse. In der Zwischen-

zeit stellen sichdie Unternehmen neu

auf, internationalisierensichoder expan-

dieren durch Zukäufe–so dasssie im Ide-

alfall mit Gewinnveräußertwerden, viel-

leichtgarmit „Superrendite“, wie der

Name derKonferenz nahelegt.Ein Ge-

winn, so betont die Branche, sei das nicht

nur für den Investor,sondernauchfür die

Unternehmen, die am Ende besser am

Marktstünden,wasauchden Arbeitneh-

mernzugutekomme.Aufdem Wegdort-

hin fallen allerdings beträchtliche Ma-

nagementgebühren für Private-Equity-

Fachleute an sowieKosten für Berater,

die prinzipiell anVeränderungen inUn-

ternehmenverdienen.

Fürihr Geschäftlegen dieBeteiligungs-

häuser einzelne Geldtöpfean, die be-

stimmteArten vonTransaktionenfinan-

zieren, spezifiziertnachVolumen oder

Branchen–etwaFonds für mittelgroße

Transaktionen mit ein paar hundertMil-

lionenWert oder Fonds, die speziell für

Technologieanbietergedacht sind. Die

Private-Equity-Managergehen dazu auf

Werbetour zu den Geldgebern, um sich

Zusagen für die Mittel zu sichern. Diewer-

den dann jeTransaktion abgerufen.

Im vergangenen Jahr sammeltePrivate

Equity laut Preqin für alle Geldtöpfezu-

sammengenommen 595 Milliarden Dollar

ein. Das lag zwaretwasunter demRekord-

wert des Vorjahres (628 Milliarden Dol-

lar). Dafür brauchen die Manager immer

wenigerZeit, um diegewünschten Zusa-

geneinzuwerben: Das „Fundraising“ dau-

erte im Schnitt 13 Monate, sokurz wie

nochnie, seit es darüberAufzeichnungen

gibt.Der Wertaller vonPrivate Equityver-

walteten Vermögen übersteigt inzwischen

die Marke von4Billionen Dollar,bis zum

Jahr 2022 dürfteernachEinschätzung Pre-

qins die 5-Billionen-Grenze knacken.

Kein Wunder,dassdie Konkur renz un-

terden Private-Equity-Häusernwächs t.

Das sehen auchInvestorenso, wenn man

ihreAussagen in einerUmfrag eder Bera-

tungsgesellschaftPrice Waterhouse Coo-

pers(PWC) zugrundelegt, deren Ergebnis-

se derF.A.Z. vorliegen. Demnachsagten

zwei Drittel, dieKonkur renz untereinan-

der habe imvergangenen Jahr zugenom-

men. Ebenso viele prognostizieren, dass

das im laufenden Jahr sichsofortsetze.

Dies, obwohl siewenig Rück enwindvon

den globalen makroökonomischen Daten

erwarten. Die meistenrechnen mit niedri-

gemWeltwirtschaftswachstum. ImÜbri-

gensehen sie die Systemrisikengelassen:

Drei Viertelglaubten nicht, dasskurz-

oder mittelfristig die nächste Finanzkrise

ansteht.Dabei istdas seit Jahren eines

der Hauptthemen der SuperReturn: die

Sorge um eine neuerliche Krise wievor

gut zehn Jahren, auchvor dem Platzen ei-

nerPrivate-Equity-Blase,diesichunter

anderem dank Niedrigzinsen immerwei-

teraufgepumpt hat.

Die Fonds jedenfalls schwellen in der

Tendenz mit jeder Generation an: Istein

solcher Geldtopf komplett investiert,

wirdoftein Folgefonds angelegt–heutzu-

tage in derRegelmit höheremVolumen.

EtwadreiViertelaller Fonds in diesem

Jahr fielen voraussichtlichgrößer aus als

die vorherig eRunde, berichtet die Bank

UBS mitVerweis auf eine Analyseder Be-

ratungsgesellschaftEY. Dieser Anteil sei

der höchste seit dem Jahr 2013.

Investmentbanker sehen PrivateEqui-

ty als anhaltend wichtigenTreiber für das

Geschäftmit Fusionen undÜbernahmen.

So beurteile es etwa Rainer Langel, Euro-

pa-Chefder australischen Investment-

bank Macquarie,und Holger Knittel, Lei-

terder Fusionsberatung der Investment-

bank Citi im deutschsprachigenRaum. In

Deutschland trugenFinanzinvestoren in

den vergangenen zehn Jahren typischer-

weise 20 bis 30 Prozent zumgesamtenFu-

sions- undÜbernahmevolumen bei, wie

Zahlen desStatistikanbieters Dealogic zu

entnehmen ist. Gerade hat KKR angekün-

digt, die Deutsche Glasfaser an EQT und

einenKo-Investor zu verkaufen.Wert:

knapp3Milliarden Euro.

Das viele Geld treibt die Preise fürUn-

ternehmen seitJahren.Üblicher weisewer-

den sie inRelation zum operativen Ge-

winn berechnet, und derFaktor („Multi-

ple“) steigt mit denverfügbaren Mitteln –

wobei unklareAussichten für dieKonjunk-

tur esKäufer nund Verkäufer nerschwer-

ten, einen angemessenen Preis auszuhan-

deln, wie unlängstTibor Kossaund Chris-

topher Droegekonstatierten, Ko-Leiter

vonGoldman Sachsfür Fusionen und

Übernahmen in Deutschland.

Gerne nehmenFinanzinvestoren wie-

der börsennotierteUnternehmen insVi-

sier.Das dürftesoweitergehen, sagt Bert-

hold Fürst, der für dieDeutsche Bankdie

Kundenbetreuung im deutschsprachigen

Raum leitet.„Durch den Anlagedruck,

den Private-Equity-Häuser haben, erwar-

tenwir,dasssichder Trend aus dem letz-

tenJahr auchdieses Jahrfortsetzt :Geliste-

te Unternehmenwerden durchPrivate

Equityvonder Börsegenommen und un-

terprivater Führun gstrategisch weiterent-

wi ckelt.“

1,4 Billionen

für Firmenjäger

KKRverkauftDeutsche Glasfaser für3Milliarden Euro. Foto Deutsche Glasfaser

kön. MÜNCHEN. Der Autovermieter

Sixt SE istnachjahrelangerKäufersu-

cheendlichseinenAnteil von41,9 Pro-

zent an der börsennotiertenSixt Lea-

sing losgeworden. Am Freitagabend

nachBörsenschluss teiltedas Unterneh-

men mit, dassdas Paketfür 163,4 Millio-

nen Euroandie Hyundai Capital Bank

Europe, ein Gemeinschaftsunterneh-

men desFinanzarms des südkoreani-

schenAutoherstellersHyundai und der

spanischen Bank Santander,verkauft

wird. In einemweiteren Schritt soll den

anderen AktionärenvonSixt Leasing

ein freiwilliges Übernahmeangebot

über 18 EurojeAktie zuzüglichder er-

warteten Dividende für das Jahr 2019

von0,90Eurounterbreitet werden.Die-

se 18,90 Euroje Anteilschein entspre-

chen demKaufpreis, den Sixt für seine

Beteiligung erhält.

Die Übernahme kommt zustande,

wenn Hyundai mindestens über einen

Anteilvon55Prozent der Aktienver-

fügt.Also müssen nurrund 13 Prozent

aller Aktien aus demStreubesitzange-

dient werden. Damitkommt Bewegung

in ein trübes Börsendasein der Sixt Lea-

sing AG,die der MutterkonzernAnfang

Mai 2015 an die Börsegebracht und da-

malsdamit rund 135Millionen Euroein-

genommen hatte.Wahrscheinlichwird

der neue Eigentümerversuchen, zügig

einen Beherrschungsvertrag mit der

Leasinggesellschaftabzuschließen und

diese spätervonder Börse zu nehmen.

WenigeTagenachdem Börsenauf-

takt vorknapp fünf Jahren lag die Sixt-

Leasing-Aktie fürkur ze Zeit oberhalb

des Ausgabepreisesvon20Euro. An-

sonstennotierte dasPapier deutlichdar-

unter .Den Höchstkurserzieltedie Ak-

tie im Oktober 2017 mit 23,10 Euro, als

Übernahmegerüchtekursierten. Weni-

ge Monate zuvorwarder er steVerkaufs-

versuch vonSixt zu einem deutlichhö-

heren Preis als denvereinbarten18,

Eurogescheitert. Bald danachverfiel

der Aktienkursbis auf denTiefstpunkt

vonknapp 10 EuroimAugust2019.

So gesehen hat Sixt nun einenstol-

zen Aufschlag von41Prozent gegen-

über dem Durchschnittskursdervergan-

genen drei Monateherausgeschlagen,

vondem auchandereAktionäre profi-

tieren. DerVorstandschef hat sichzu-

nehmend in eine Sackgasse manö-

vrier t. Zu mschlechteren Aktienkurs

wäre das Paketnur mit empfindlichen

Verlustenzuverkaufen gewesen. Nicht

nur das Geschäftder Gesellschaftmit

Leasing, Flottenmanagementund ei-

nem der großen Internetportale für

Neuwagenverkäufefand wenig Zu-

spruch. Behindert wurde eine Kurs-

phantasie durch die engen Zügel, mit

denen der Börsenneulinggehalten wur-

de. TrotzMinderheitsanteil hattedie

Sixt SE diesenvoll konsolidiert.

Für Hyundai Capital eröffnetder Er-

werb desUnternehmens mit einemUm-

satz von806 Millionen Euround einem

Ergebnis vorZinsen,Steuernund Ab-

schreibungen (Ebitda)von241 Millio-

nen Euroden breiten Einstieg in einen

Markt, in dem mit einerFülle vonAn-

bietern großer Wettbewerb besteht, der

aber nachwie vorWachstumspotential

hat.Phantasie schaffen neue Mobilitäts-

konzepte,indenenKonsumentenAu-

tosweniger als Prestigeobjektebetrach-

ten, Markentreue abnimmtund so neue

Nutzerprofile entstehen. Esgeht nicht

nur um Leasing, sondernauchzum Bei-

spiel umAuto-Abonnements als neues-

tenTrend. Internet-Plattformen spie-

len eine immer größere Rolle. Sixt

trennt sichvon Aktivitäten, die nicht

zum Kern dem Unternehmens als

Dienstleisterrund um die Mobilität mit

Autovermietung, Fahr-und Mitfahr-

dienstensowie der Expansion in Euro-

pa undNordamerikapassten.

Seit Ende 2016 bietetHyundai Capi-

talAutokrediteund -leasingals Absatz-

instrument für die eigenen Marken

Hyundai und Kia in Deutschland. Den

großenAuftritt lassen sie sichetwas

kosten. Zumgebotenen Preis würde

eine Komplettübernahme mit 390 Mil-

lionen EurozuBuche schlagen. Seit

Mittwoch istdie Aktie auf das Niveau

vonrund 18 Eurogeklettert. Da hatte

Sixt erstmals Gespräche mit Hyundai

bestätigt und denÜbernahmepreisge-

nannt, nachdem zuvor Informationen

über Verhandlungen durchgesickertwa-

ren.

Zusammen mit den kartellrechtli-

chen Prüfungen wirdmit demVollzug

der Transaktion in der zweiten Jahres-

hälfte 2020 gerechnet. Dann hat Hyun-

dai Capital fünf JahreZeit, sichimLea-

singgeschäftzupositionieren. So lange

bleiben dieNamensrechteerhalten.

Sixt stößt Leasinggeschäft

an HyundaiBank ab

Autovermieternachjahrelanger Suche erfolgreich

PrivateEquityverfügt übersoviel Geld wie

nochnie. VonKlaus MaxSmolka,Frankfurt