Handelsblatt - 07.11.2019

Martin Kölling Tokio

E

rnster Blick, violette Krawatte – Soft-

bank-Gründer Masayoshi Son hatte bei

der Vorstellung der Quartalsbilanz ei-

nen guten Grund für einen förmlichen

Auftritt. Japans Investorenlegende

musste um Vertrauen werben. Denn der Wert der

höchsten Wette des weltgrößten Technikinvestors,

des Büroanbieters WeWork, ist dieses Jahr kolla-

biert. Softbank musste seine Investition mit einem

fast zehn Milliarden Dollar teuren Hilfspaket retten.

Zudem befindet sich der Aktienkurs des Mitfahr-

diensts Uber seit dem Börsengang im Rückwärts-

gang – mit schweren Folgen für Investor Softbank.

„Dieses Mal ist die Bilanz überhaupt nicht gut“,

gestand Son ein. Denn die Wertberichtigungen für

Sons gefallene Sterne drückten Softbanks Betriebs-

ergebnis im zweiten Quartal des seit April laufen-

den Bilanzjahres 704 Milliarden Yen (5,8 Milliarden

Euro) in die Verlustzone. Das sei der höchste Ver-

lust der Firmengeschichte, so Son. Aber wer des-

halb einen Büßer auf der Bühne erwartet hatte,

wurde enttäuscht.

Sicher bereue er einiges an seinem WeWork-En-

gagement. Vor allem habe er bei den negativen Sei-

ten des gerade geschassten extravaganten Grün-

ders Adam Neumann oft die Augen zugedrückt, ge-

stand Son ein. Neumann hatte seinen Aktien

höhere Stimmrechte und Familienmitgliedern Ge-

schäfte gesichert. Doch ansonsten verteilte Son Er-

folgsbotschaften. Medien und Märkte würden Sons

100 Milliarden Dollar schweren Softbank Vision

Fund und Softbank selbst in schwerem Seegang

wähnen und sich sogar eine Pleite von WeWork

und Softbank ausmalen, so Son. „Aber aus meiner

Sicht fahren wir durch glatte See.“

Angesichts der Wertberichtigungen hört sich die-

se Behauptung unglaublich an. Tatsächlich jedoch

verblasst die gegenwärtige Krise im Vergleich zu

Sons finanzieller Nahtoderfahrung zur Jahrtau-

sendwende. Damals lösten sich nach dem Platzen

der „Dot-com-Blase“ 97 Prozent des Vermögens

des damals reichsten Japaners innerhalb weniger

Monate in Luft auf. Davon kann derzeit nicht die

Rede sein. „In der Zeit unseres größten Verlusts

stieg der Netto-Aktionärswert von Softbank auf ei-

nen neuen Rekord“, betonte Son. Von 173 Milliar-

den Euro im Jahr 2018 auf 185 Milliarden Euro heu-

te, um genau zu sein.

Nach Sons Ansicht übersehen seine Kritiker die

guten Seiten seiner Vision, die der heute 62-Jährige

seit seinem Studium der Computerwissenschaften

in Kalifornien verfolgt. Nach dem Studium kehrte

der Sohn koreanischer Einwanderer nach Japan

zurück, weil er sich daheim als Querkopf größere

Karrierechancen ausrechnete als im an Querden-

kern reichen Amerika. 1981 gründete er Softbank

als Softwarevertrieb. Doch schon damals sah er

sich nicht nur als Unternehmer, sondern auch als

Investor auf Mission.

Mit dem Geld seiner Geschäfte und noch mehr

geliehenem Kapital kaufte er immer größere Unter-

nehmen auf und wettete auf Start-ups. Er wollte

Softbank zu einem der größten Konzerne im Com-

puterzeitalter und heute zur Krone Künstlicher In-

telligenz aufbauen. „Softbanks Kerngeschäft ist die

Informationsrevolution“, lautet sein Credo. Das

große Portfolio an Beteiligungen hilft nun Softbank

mit Kursgewinnen und Dividenden über die Schwä-

che einiger Mega-Start-ups hinweg. Besonders die

jüngsten Kursgewinne von Chinas Online-Handels-

plattform Alibaba, sein bisher größter Coup.

Mit dem Softbank Vision Fund setzte Son noch

mehr auf das Gesetz der großen Zahl. 2016 über-

zeugte er den saudischen Kronprinzen Moham-

mad bin Salman, mit ihm gemeinsam auf Einhorn-

Jagd zu gehen. „Einhörner“ sind so etwas wie das

Großwild der Start-up-Welt: Unternehmen mit ei-

nem Wert von mindestens einer Milliarde Dollar.

Inzwischen hat der Fonds bereits sein gesamtes für

Investitionen vorgesehenes Kapital in rund 90 Un-

ternehmen investiert, darunter auch deutsche Fir-

men wie Wirecard. Und auf jedes Unternehmen,

dessen Wert gesunken sei, kämen drei mit Wert-

steigerungen, erklärte Son. Mehr noch: Der interne

Zinsfuß, ein Maß für die Rendite von Investment-

fonds, ist zwar wegen des WeWork-Debakels von

über 40 auf unter 30 Prozent gefallen. Aber der

Wert läge noch immer doppelt so hoch wie die 13

Prozent, die die Risikokapitalgeber im Schnitt für

ihre Kunden erzielten, trumpfte Son auf.

Doch selbst den Büroanbieter WeWork will Son

nicht aufgeben. Er und sein Team hätten schon vie-

le Konzerne saniert. In 18 Monaten werde auch We-

Work „hochprofitabel“ sein, versprach Son. Der

neue Mehrheitseigner hat schon WeWorks rasante

und teure Expansion gestoppt, werde Personal ent-

lassen und unprofitable Seitengeschäfte verkaufen

oder einstellen. Erst wenn die Gewinne fließen,

wird der Büroanbieter wieder expandieren dürfen.

Der Investor gibt sich lernwillig

Sons Problem bleibt allerdings, die Investoren von

seiner Erfolgsgeschichte zu überzeugen. Generell

werde die Aktie wie die vieler Holdinggesellschaf-

ten mit großem Abschlag auf den Buchwert gehan-

delt, sagt ein Analyst eines ausländischen Fonds,

der nicht genannt werden will. „Denn bei diesen

Holdings kann man kaum nachprüfen, wie viel die

einzelnen Teile wirklich wert sind.“

Viele Anleger glauben, dass Softbank zu viel Geld

investiert und damit eine Start-up-Blase erzeugt ha-

be. Die Stürze von WeWork und Uber bestraften

die Anleger daher hart. Seit dem Frühjahr verlor

Softbank etwa ein Drittel an Marktwert und wird

laut Son 60 Prozent unter Buchwert gehandelt.

Doch solange die WeWork-Episode nicht verarbei-

tet sei, Softbank seine Lage nicht transparenter ver-

öffentliche und seine Investitionsstrategie beson-

ders in fallenden Märkten erkläre, „gibt es keinen

soliden Anker“ für Softbanks Bewertungen, warnte

Atul Goyal, Analyst von Jefferies.

Dass Son auf die Bedenken einging, verriet ein

wenig, wie sehr ihn das WeWork-Desaster wurmt.

Er habe ein Monster gezeugt, soll er intern einge-

standen haben. So weit ging er am Mittwoch nicht.

Aber er erklärte, dass Softbanks Investitionskrite-

rien noch strikter angewendet werden sollten. Und

er gab sich lernwillig. „Ich beginne zu denken, dass

wir beim Zeitpunkt von Börsengängen vorsichtiger

sein sollten“, räumte er ein. Außerdem versprach

er, die Machtfülle einiger Gründer nicht mehr zu

akzeptieren und mehr auf Gewinne zu achten.

Letztlich gab er sich allerdings unbeirrbar: „Ich

habe die Lehren gezogen, aber unsere Strategie

wird sich nicht ändern.“ Ein zweiter Softbank Visi-

on Fund sei in Arbeit, versicherte Son. Schließlich

glaubt der Roboterfan daran, dass mit Künstlicher

Intelligenz der Datenverkehr exponentiell wachsen

wird. Und niemand sollte bei ihm auf Altersmilde

hoffen. „Egal, wie alt ich bin, meine Richtung än-

dert sich nie“, schwor Son.

Masayoshi Son

Der Unbeirrbare

Der größte Investmentfonds der Welt muss nach dem Kollaps von WeWork Milliarden abschreiben.

Doch trotz des ersten Quartalsverlusts seit Langem zieht der Softbank-Gründer eine positive Bilanz.

Masayoshi Son:

Höchster Verlust der

Firmengeschichte.

Bloomberg

Egal, wie alt

ich bin, meine

Richtung

ändert sich nie.

Masayoshi Son

Softbank-Gründer

Familienunternehmen

des Tages

DONNERSTAG, 7. NOVEMBER 2019, NR. 215

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