Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung - 20.10.2019

30 geld&mehr FRANKFURTER ALLGEMEINE SONNTAGSZEITUNG, 20. OKTOBER 2019, NR. 42

Im November 2011 übernahm Mario Draghi das Amt des EZB-Präsidenten von dem Franzosen Jean-Claude Trichet(links). Foto Getty

D

ie Geschichte der Entfrem-

dung zwischen Mario Draghi

und weiten Teilen der deut-

schen Öffentlichkeit ist keine

Geschichte, in der es primär um geldpoli-

tische Konzepte, Inflationsraten und

Zinssätze geht. Im Kern handelt es sich

um eine Geschichte von Macht, Ohn-

macht und Kontrollverlust. Draghi hat

Deutschland, das glaubte, mit dem Ver-

trag von Maastricht und einer an der

Deutschen Bundesbank ausgerichteten

Konstruktion der Europäischen Zentral-

bank (EZB) beherrschenden Einfluss auf

die Geschicke der Währungsunion aus-

üben zu können, die Vergänglichkeit von

Macht verdeutlicht. „Es gab eine presti-

geträchtige Institution, die Bundesbank,

mit einer vor 20 bis 50 Jahren erfolgrei-

chen Geldpolitik – als fast jeder andere

in der Welt einen Politikfehler nach dem

anderen beging“, sagte Draghi kürzlich

der „Financial Times“, um unerbittlich

fortzusetzen: „Aber mit dem Euro sind

wir in eine neue Welt eingetreten. Und

diese Welt veränderte sich schnell.“

Die Entfremdung zwischen Draghi,

der international als Geldpolitiker höchs-

tes Ansehen genießt, und Deutschland

fand auf drei miteinander verbundenen

Ebenen statt. Die oberste Ebene betraf

die Grundkonstruktion der Währungs-

union. Wesentlich auf deutsches Drän-

gen wurden in den Vertrag von Maas-

tricht Sicherungen eingebaut, die eine

übermäßige Verschuldung der Staats-

haushalte und eine gegenseitige Haftung

der Mitgliedsländer für die Schulden der

anderen ausschloss, weil man daraus Ge-

fahren für den stabilen Geldwert fürchte-

te. Im Nachhinein ist man schlauer: Ein

bedeutendes Manko ist im Rückblick die

einseitige Fixierung auf Sicherungen ge-

gen eine hohe Inflation des Güterpreisni-

veaus gewesen, die bis heute nicht kam.

Aber die Konstruktion enthielt keine Si-

cherungen gegen die Verheerungen ei-

ner schweren Finanzkrise.

Doch schon in der großen Finanzkrise

der Jahre 2007 bis 2009 erwies sich in der

Eurozone eine Kombination aus gemein-

samer Geldpolitik bei nationaler Finanz-

politik und segmentierten Finanzmärk-

ten als nicht optimal, und spätestens seit

dem Ausbruch der Euro-Krise im Jahre

2010 steht diese Konstruktion zumindest

außerhalb Deutschlands unter scharfer

Kritik. Von amerikanischen Ökonomen

hätte man früh lernen können, dass eine

Währungsunion mit einer gemeinsamen

Geldpolitik mindestens ein weiteres ge-

meinsames Element benötigt, um wetter-

fest zu sein: entweder eine Banken- und

Kapitalmarktunion oder, aus politischer

Sicht fraglos problematischer, eine ge-

meinsame Finanzpolitik. In beiden Fäl-

len ist eine gewisse Form der supranatio-

nalen Risikoteilung kaum zu vermeiden,

so wie auch eine gemeinsame Geldpoli-

tik Elemente grenzüberschreitender Risi-

koteilung beinhaltet. Dies wurde aller-

dings erst richtig gesehen, als in der

Euro-Krise die Zeit für Grundsatzdebat-

ten knapp war.

Damals hat die Bundesregierung un-

ter dem Druck der Ereignisse und dem

Druck der Partner (darunter hinter den

Kulissen nicht zuletzt die Vereinigten

Nirgendwo ist Mario Draghi auf so viel Protest

gestoßen wie in Deutschland. Bremsen konnte

ihn aber niemand. Am Ende hat er die Macht der

Europäischen Zentralbank überdehnt.

Von Gerald Braunberger

Draghi

und die

Deutschen

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