Il Sole 24 Ore - 22.10.2019

18 Martedì 22 Ottobre 2019 Il Sole 24 Ore

Finanza & Mercati

Scandalo oppioidi, prima intesa

per quattro case farmaceutiche Usa

Marco Valsania

NEW YORK

Quattro grandi società del settore

farmaceutico, le tre principali case

americane di distribuzione e un lea-

der globale nella produzione di me-

dicinali, hanno raggiunto un accordo

extragiudiziale da  milioni di dol-

lari per evitare di finire alla sbarra

nello scandalo scatenato dalla letale

diffusione di oppioidi negli Stati Uni-

ti. Le aziende - il produttore israelia-

no Teva accanto alle catene Ameri-

sourceBergen, Cardinal Health e Mc-

Kesson, che assieme controllano il

% del mercato Usa - hanno archi-

viato in extremis la denuncia portata

da due contee dell'Ohio, che altri-

menti da ieri mattina a Cleveland

avrebbe dato vita al primo processo

sull’«epidemia» dei farmaci.

Teva ha annunciato che pagherà

 milioni di dollari in contanti e

contribuirà con altri  milioni sotto

forma di un trattamento per la di-

pendenza da oppioidi, il Suboxone.

I restanti  milioni saranno a carico

dei tre colossali gruppi di distribu-

zione, tutti tra i primi  marchi della

classifica Fortune .

Le ramificazioni dello scandalo,

però, sono soltanto agli inizi. I ricorsi

legali si sono moltiplicati, forse or-

mai superando i . da una costa

all'altra del Paese, in risposta a una

crisi nazionale di abusi e overdosi dei

farmaci oppioidi. In vent'anni la

marcia incontrastata di questi medi-

cinali avrebbe mietuto, stando ai dati

governativi, almeno . vitti-

me, anzitutto nel cuore più disagiato

del Paese, mettendo sotto enorme

pressione anche i servizi di assisten-

za sanitaria e sociale locali.

Nel segno delle crescenti offensi-

ve nei confronti dei protagonisti del

comparto farmaceutico, anche una

società più piccola, la catena Henry

Schein, ha separatamente accettato

un patteggiamento da , milioni di

dollari. Mentre un accordo extragiu-

diziale da , milioni era già stato di

recente firmato dalle medesime due

contee dell'Ohio, Cuyahoga e Sum-

mit, con altre quattro aziende nel mi-

rino, Johnson & Johnson, Allergan,

Mallinckrodt e Endo International.

Altri appuntamenti con la crisi de-

gli oppioidi sono imminenti. Almeno

un influente “imputato” nella vicenda,

la catena di farmacie Walgreens Boots

Alliance guidata dal chief executive e

miliardario di origine italiana Stefano

Pessina, è per il momento rimasto

fuori dall’intesa appena siglata e il giu-

dice incaricato del caso, il magistrato

Dan Polster, ha indicato che stabilirà

una nuova data per il processo.

I compromessi ad oggi raggiunti

rappresentano inoltre un mini-ac-

cordo, relativo soltanto alle due con-

tee dell'Ohio in questione e comple-

tati in corsa dopo che più ampie trat-

tative su un “settlement” nazionale

da ben  miliardi, con i medesimi

accusati, erano fallite. Quei negozia-

ti, se riprenderanno, riguardano po-

tenzialmente tutte le migliaia di de-

nunce fatte scattare da contee, muni-

cipalità e stati afflitti dagli abusi negli

oppioidi. L'accusa, respinta dalle

aziende, è che per anni la salute pub-

blica sia stata sacrificata alla caccia al

profitto, che i produttori abbiano vo-

lutamente esagerato i benefici e mi-

nimizzato i rischi posti dai farmaci,

mentre i distributori avrebbero

ignorato ogni allarme su ordini ec-

cessivi e sospetti dei prodotti.

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Bank of Montréal investe

sulle vie top tra Milano e Roma

IMMOBILIARE

Il team tratta per asset in via

Condotti, corso Buenos

Aires e Vittorio Emanuele

In fase di avvio un fondo

concentrato sulla logistica,

con focus sull’ultimo miglio

Paola Dezza

MILANO

Via Monte Napoleone e via Condotti,

corso Vittorio Emanuele e come new

entry corso Buenos Aires. Pochi indiriz-

zi, centrali e di appeal, tra Milano e Ro-

ma nelle vie del lusso. Sono i focus in

Italia di BMO Real Estate Partners, spe-

cialista paneuropeo di investimenti im-

mobiliari con  miliardi di euro di

masse gestite che fa parte del gruppo

Bank of Montréal.

Nel nostro Paese la società ha già in-

vestito  milioni di euro in sette asset,

tra cui il Coin Excelsior di via Cola di

Rienzo a Roma e l’Excelsior di Verona,

il negozio di Loro Piana in via Condotti

nella capitale, a Milano le vetrine di

Brioni. Due i fondi immobiliari nel cui

patrimonio sono confluiti e confluiran-

no gli asset High street. Il primo, Best

Value Europe (BVE), è un fondo paneu-

ropeo non autorizzato per il mercato

italiano che ha immobili di pregio in

molte grandi città del vecchio continen-

te. Qualche esempio? Rue de la Paix e

Faubourg Saint-Honoré a Parigi, Calle

Serrano a Madrid e Paseo de Gracia a

Barcellona, oltre a vetrine a Praga, Am-

sterdam e Brussels.

La società investe anche per un fon-

do paneuropeo del gruppo, concen-

trandosi sempre sul commerciale.

Recente è, invece, la sottoscrizione di

 milioni di euro per Best Value Euro-

pe II. Il fondo aperto, che ha come obiet-

tivo una raccolta pari a  milioni di

euro e un valore lordo degli asset (GAV)

di un miliardo di euro, ha effettuato a

oggi in totale otto investimenti immo-

biliari. Il fondo si concentra su immobili

commerciali di alta qualità, in vie di pre-

gio di capitali e città europee di primo

piano e ha già avviato la distribuzione di

un rendimento del % all’anno.

II team di gestione sta portando

avanti diverse trattative in Italia, tutte

rigorosamente off market. Tre sono in

particolare gli investimenti che Ian Kel-

ley, fund director Europe di BMO Real

Estate partners, conta di finalizzare a

breve termine, uno a Roma, ancora una

volta in via Condotti, che riguarda uno

spazio a uso misto mentre a Milano

l’obiettivo è acquistare due edifici , il pri-

mo in corso Vittorio Emanuele e il se-

condo in zona corso Buenos Aires, que-

sti ultimi per un valore complessivo di

 milioni di euro. «Iniziamo a spaziare

anche in zone emergenti di Milano, an-

che se il nostro focus resta via Monte

Napoleone» spiega Kelley. Nella via

dello shopping di lusso per antonoma-

sia ci sono alcune opportunità che ri-

chiedono però trattative lunghe.

«Milano è una città che in questo

momento ha molto appeal per gli inve-

stimenti immobiliari – dice ancora Kel-

ley -. Crescono flusso turistico e busi-

ness, i fondamentali economici sono

decisamente buoni». Ormai il capoluo-

go lombardo si avvicina ad altre grandi

città europee, con yield in compressio-

ne scesi al ,% nel Cbd (central busi-

ness district, il quartiere degli affari).

Ci sono altre città italiane, invece, co-

me Firenze che presentano un quadro

più complesso, sono troppo care a livel-

lo immobiliare e oggi hanno rendimen-

ti nelle vie dello shopping del ,%, trop-

po poco per Kelley. Anche Venezia è un

mercato difficile, che il team di BMO sta

comunque valutando.

Gli investimenti più recenti del fon-

do BVE II sono stati firmati a Parigi, per

un totale di  milioni di euro, al civico

 Rue des Francs-Bourgeois, affittato

a Calvin Klein, e al civico  Rue de la Mi-

chodiere, un ristorante acquisito dal-

l’attore francese Gérard Depardieu,

per il quale è stata concordata una

nuova locazione decennale con il pre-

stigioso Moma Group, che lancerà un

nuovo modello di ristorazione di lusso

in questi spazi.

Ci sono altri settori del real estate da

cavalcare e proprio per questo Kelley in-

tende «puntare sulla logistica, solo per

operazioni finalizzate al last mile, l’ulti-

mo miglio per le consegne dei prodotti

che vengono acquistati online - spiega

-. Il nuovo fondo sulla logistica è in fase

di lancio per  milioni di euro di rac-

colta iniziale. L’asset allocation partirà

dalla Francia e sarà estesa ad altri Paesi

nei prossimi mesi». Obiettivo è l’acqui-

sizione di superfici di piccole e medie

dimensioni, fino a mila metri quadri,

vicino alla città o in pieno centro.

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Shale oil. Rallenta l’attività del settore

AP

Wall Street volta le spalle

alle società dello shale oil

PETROLIO

Il mercato dei capitali si è

chiuso e la carestia di fondi

rallenta l’attività del settore

Sissi Bellomo

—Continua da pagina 

Non dobbiamo aspettarci che dallo

shale oil scaturisca una crisi come

quella provocata dai mutui subprime.

Ma il ricorso a espedienti finanziari co-

me la cartolarizzazione della produ-

zione (rischiosissimi per gli investitori,

visto che prevedere come si comporte-

rà ciascun pozzo è compito quasi da

negromanti) è un altro campanello di

allarme delle difficoltò del settore, spe-

cie se la pratica si diffonderà. Un primo

esperimento, con un bond che pro-

mette di rendere il %, l’ha fatto Raisa

Energy in collaborazione con EnCap

Investments ma secondo il Wall Street

Journal molte altre società stanno scal-

dando i motori per seguirne l’esempio.

I segnali di fatica della comunità fi-

nanziaria nei confronti dello shale oil

del resto sono evidenti e giorno dopo

giorno si stanno moltiplicando. Persi-

no i fondi di private equity – che hanno

finanziato a lungo il settore, finendo

con l’assumere il controllo di molte so-

cietà fallite – si stanno tirando indie-

tro: già da qualche tempo hanno spo-

stato l’attenzione dall’upstream verso

il più redditizio midstream (oleodotti

e altre infrastrutture) e ora anche que-

sto segmento registra una defezione

eccellente. Carlyle ha appena abban-

donato, senza fornire giustificazioni,

un progetto da un miliardo di dollari

per costruire un nuovo terminal per le

petroliere a Corpus Christi in Texas.

Berry Group, rimasta unica azionista

della Lone Star Ports, si è rivolta al tri-

bunale in cerca di un indennizzo e po-

trebbe rinunciare all’opera.

Anche le banche nel frattempo

stanno diventando più caute con lo

shale. Per la prima volta da tre anni le

società del settore si vedranno restrin-

gere le linee di credito, secondo il son-

daggio periodico dello studio legale

Haynes & Boone: oltre la metà dei 

operatori intervistati prevede un taglio

dei fondi del -% alla prossima re-

visione autunnale.

Ma il problema più serio riguarda il

mercato dei capitali. L’emissione di

azioni e obbligazioni – da cui i frackers

nello scorso decennio avevano ricava-

to  miliardi di dollari, con una punta

di ben  miliardi nel  (dati Dealo-

gic) – oggi è diventata una fonte di fi-

nanziamento «minuscola» osserva

Haynes & Boone. I partecipanti al son-

daggio prevedono di procurarsi in

questo modo solo il % dei fondi neces-

sari, contro il % che stimavano un

anno fa. È scesa (dal % all’%) anche

la quota di denaro attesa dai fondi di

private equity.

La carestia di fondi è cominciata

nell’autunno , quando il petrolio

ha preso a scendere a rotta di collo do-

po aver superato  dollari al barile.

L’anno si è chiuso con un bilancio dav-

vero magro per le società americane

dell’Oil &Gas, che sono riuscite a collo-

care azioni e obbligazioni per appena

, miliardi di dollari, il % rispetto

all’anno prima e il risultato più scarso

dal . Un disastro. Ma quest’anno

va addirittura peggio: le emissioni nel

primo semestre ammontano ad appe-

na mila dollari nel caso delle azioni

e , miliardi nel caso delle obbliga-

zioni calcola Enverus. In tutto fanno

circa , miliardi, una cifra irrisoria ri-

spetto al passato.

Nel peggior periodo di crisi dell’in-

dustria petrolifera – tra il  e il ,

mentre il prezzo del barile crollava da

oltre  dollari a meno di  –le emis-

sioni avevano superato  miliardi di

dollari, con una leggera prevalenza per

i bond ( miliardi). I rating, spesso vi-

cini al livello spazzatura, garantiscono

rendimenti allettanti. Ma anche se tut-

tora viviamo in un mondo di tassi sot-

tozero questo non basta più ad attirare

gli investitori, che sembrano aver per-

so ogni interesse per l’Oil & Gas.

Basta guardare la borsa. Il settore è

il fanalino di coda quest’anno, con per-

formance deludenti persino per i co-

lossi. I veri paria del mercato sono però

le società indipendenti dello shale: l’in-

dice S&P Oil & Gas Exploration & Pro-

duction ha dimezzato il suo valore ne-

gli ultimi  mesi , con ribassi a doppia

cifra percentuale anche per molti nomi

noti, compresa Eog Resources, so-

prannominata la «Apple del petrolio»

e spesso additata come raro esempio di

virtù sia tecnologiche che finanziarie.

Oggi per molti frackers l’unica possi-

bilità è provare a reggersi sulle proprie

gambe: nel sondaggio Haynes & Boone

il cash flow operativo è identificato come

la prima potenziale fonte di finanzia-

mento (%). Ma questo impone un dra-

stico taglio dei costi n un settore che negli

ultimi cinque anni ha bruciato oltre

miliardi di dollari di cassa: bisogna

fermare trivelle, licenziare personale,

cedere asset. E dunque estrarre di meno.

È proprio quanto sta accadendo e la

produzione Usa ha già rallentato il pas-

so. Nei primi sette mesi di quest’anno

è cresciuta di appena mila barili al

giorno secondo l’Aie, a fronte di un in-

cremento di mila bg nello stesso

periodo del . Da maggio l’output

ha addirittura iniziato a diminuire,

portandosi sotto la soglia psicologica

dei  milioni di barili al giorno a luglio

(anche a causa dell’uragano Berry).

Difficile intravvedere un’inversione di

rotta. A meno che il prezzo del petrolio,

ora inchiodato sotto  dollari al barile,

non riprenda a correre.

á@SissiBellomo

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PHARMA

Accordo da  milioni :

archiviata la denuncia

di due contee dell'Ohio