Die Welt - 12.08.2019

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12.08.19 Montag, 12. August 2019DWBE-HP

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10 WIRTSCHAFT *DIE WELT MONTAG,12.AUGUST

D

er Goldpreis hat vergan-

gene Woche die Marke

von 1500 Dollar über-

schritten. Wer das Edel-

metall zu Jahresbeginn

gekauft hat, konnte damit einen Wert-

zuwachs von rund 19 Prozent einfahren.

Das spektakuläre Comeback weckt Be-

gehrlichkeiten – und rückt die Anlage-

klasse wieder in den Fokus von Märkten

und Medien. WELT analysiert die Lage

im Gespräch mit Eugen Weinberg, Head

of Commodity Research bei der Com-

merzbank.

WELT:Herr Weinberg, es war jahre-

lang sehr ruhig um Gold als Anlage-

klasse. Jetzt ist das Interesse plötz-

lich wieder da, und der Preis steigt

und steigt. Was hat sich so grundle-

gend geändert?

EUGEN WEINBERG:An den Finanz-

märkten hat sich über die vergangenen

Jahre immer wieder die Börsenweisheit

bestätigt, dass politische Börsen kurze

Beine haben. Griechenland, Zypern, Ita-

lien, aber auch der Brexit oder der

Putsch in der Türkei: Es gab immer rela-

tiv kurze Rücksetzer, aber die Aktien-

märkte sind danach immer wieder auf

neue Höchststände gestiegen. Es gab ei-

nen Gewöhnungseffekt, der zu einer ge-

wissen Sorglosigkeit führte. Erst als klar

wurde, dass die Spannungen im Handel

zwischen den USA und China zum wirk-

lich ernsten Problem werden und der

Protektionismus die Oberhand zu ge-

winnen scheint, kam es zu einer Neube-

wertung der Lage – deshalb wählen An-

leger jetzt vermehrt Gold in seiner Ei-

genschaft als sicherer Hafen.

VON MICHAEL HÖFLING

Gold hat ja daneben auch eine Funk-

tion als Kapitalschutz. Ist es auch in

dieser Hinsicht attraktiver geworden?

Das ist der zweite Grund für die aktuel-

le Stärke, ja. Der Nachteil, dass Gold

keine Zinsen bringt, ist durch die Geld-

politik der Notenbanken – die ja auch

maßgeblich für den Börsenboom war –

praktisch aufgehoben. Anleger stehen

jetzt am Anleihenmarkt vor einer ein-

maligen Situation: Es haben ja nicht nur

Anleihen mit Laufzeiten von einem,

zwei oder fünf Jahren negative Rendi-

ten, sondern inzwischen auch solche

über zehn oder 20 Jahre. Bezieht man

die Inflation mit ein, ergibt sich bereits

ein nennenswerter negativer Realzins.

Bis vor kurzem hatten die Märkte ja

noch weiter anziehende Zinsen in den

USA und die lang ersehnte Zinswende

im Euro-Raum gespielt. Nun ist klar: Es

geht sogar wieder beziehungsweise

noch weiter nach unten. Zusammen mit

der Eskalation im Handelsstreit war das

der perfekte Sturm für den Goldpreis.

Wie weit werden die Notenbanken

noch gehen?

Es ist offensichtlich, dass die Geldpoli-

tik nicht die erhofften Effekte bringt,

und dennoch macht man damit weiter.

Jede weitere Zinssenkung ist der Ver-

such, einen Brand mit Benzin zu lö-

schen. Was soll die Rücknahme um zehn

Basispunkte zusätzlich bringen, wenn

all die Maßnahmen zuvor ihre Wirkung

verfehlt haben? Aber die Notenbanken

müssen Handlungsfähigkeit demons-

trieren, auch wenn sie viel weniger Op-

tionen haben, als sie zu haben vorgeben.

Welches Signal geht von den neuerli-

chen Zinssenkungen der Notenban-

ken aus?

Es ist doch so: Der Zins ist nichts ande-

res als der Preis für das Geld. Wenn der

Preis für eine Ware negativ ist, was sagt

das über die Qualität dieser Ware aus?

Wenn man diese Ware nicht nur um-

sonst bekommt, sondern man sogar

noch Geld als Dreingabe bekommt, da-

mit man sie nimmt – ich würde diese

Ware nicht als besonders wertvoll be-

zeichnen. Der Goldpreisanstieg ist ein

Misstrauensvotum gegen die Noten-

banken.

Können die Zinsen angesichts der

massiven Staatsverschuldung von

Ländern wie Italien oder Frankreich

überhaupt wieder steigen?

Die Zentralbanken müssen in ihren

Handlungen davon ausgehen, dass die

Zinsen auch wieder steigen können,

dass diese Politik irgendwann mal

greift und wir an den Finanzmärkten

zur Normalität zurückkehren. Und so

sind auch ihre Prognosen. Nur wird der

Zeitpunkt immer weiter in die Zukunft

verschoben.

Von der Normalität hat sich der Spa-

rer längst verabschiedet. Er ist schon

froh, wenn er nicht noch mit Strafzin-

sen belegt wird.

Der normale Privatanleger wird ja ver-

mutlich nur indirekt von der jüngsten

Zinsentwicklung betroffen sein, indem

seine Bank die Gebühren erhöht. Aber

er ist verschreckt. Und wenn er irgend-

wann tatsächlich einen Strafzins von

sagen wir 0,5 Prozent bekäme, würde er

das Geld trotzdem bei der Bank liegen

lassen, denn das würde seine Angst

noch verstärken und zu noch risikoa-

verserem Verhalten führen. Durch die

negativen Zinsen nimmt man den Leu-

ten die Angst nicht, sondern verschärft

sie eher noch.

Also ist auch der Preis für Gold, auf

das mancher Anleger dann ausweicht,

von Emotionen getrieben.

Auf jeden Fall. Allerdings sind es nicht

die Privatanleger, die den Preis bewe-

gen. Es ist auch nicht die Schmuckin-

dustrie. Gold hat sich in den vergange-

nen 15 Jahren zu einem Derivat der Ak-

tien- und Anleihenmärkte entwickelt,

dessen Preis sich in Abhängigkeit zu

beiden Anlageklassen bewegt. Das liegt

auch am Aufkommen der Gold-ETFs –

wenn die nennenswerte Zuflüsse haben,

macht sich das beim Goldpreis bemerk-

bar. Umgekehrt genauso: Als sich die

Euro-Krise nach Draghis whatever-it-

takes-Rede beruhigte, gab es massive

Abflüsse aus den ETFs, und der Gold-

preis fiel.

Der Privatanleger mit seinem 250-

Gramm-Barren ist also nur Spielball

der Großinvestoren?

Ja. Und wenn jetzt mit dem Preis wie-

der das Interesse steigt und sich viele

Anleger sagen, okay, ich muss jetzt

Gold haben, um zu profitieren, dann

machen sie einen Denkfehler. Man

kauft Gold aus Überzeugung als Absi-

cherung, dann hat man es, um sich zu

schützen und sollte sich auch nie davon

trennen. Das unterscheidet es von an-

deren Edelmetall-Anlagen wie Silber

oder Goldminen-Aktien, die tatsächlich

der Vermehrung des Kapitals dienen –

und nicht seiner Absicherung. Den Un-

terschied konnte man Ende 2008 se-

hen, als die Minenwerte mit dem Ak-

tienmarkt abstürzten, während das Ka-

pital ins Gold floss.

Über steigende Goldpreise sollte man

sich also nicht freuen?

Das wäre etwa so, als würden Sie eine

Feuerschutzversicherung abschließen

und sich dann freuen, wenn Ihr Haus

abbrennt. Gold ist so etwas wie ein Fie-

berthermometer für die Lage der Welt.

Erhöhte Temperatur zeigt dabei immer

an, dass etwas nicht stimmt. Da kann

man dann wählen, ob der Gewinn im ei-

genen Golddepot den möglichen Ver-

lust an Sicherheit im Geldsystem oder

in der Geopolitik aufwiegt.

Privatanlegern werden ohnehin bald

neue Restriktionen beim Goldkauf

auferlegt. Ab Januar kann physisches

Gold anonym nur noch bis zum Wert

von 2000 Euro erworben werden.

Nun, die Argumentation geht ja immer

in Richtung Bekämpfung der Geldwä-

sche. Ich kann mir nicht vorstellen, dass

Leute, die bisher mit dem Goldkauf

Geld gewaschen haben, durch diese Ge-

setzesverschärfung abgeschreckt wer-

den. Klar ist aber natürlich, dass es Re-

gierungen und Zentralbanken mit Sorge

erfüllen muss, wenn Gold allzu stark ge-

fragt ist. Das gilt übrigens auch für den

Bitcoin. Die Zentralbanken haben mit

dem Papiergeld ein Konkurrenzpro-

dukt, und der Staat hat das Geldmono-

pol, das er natürlich nicht untergraben

sehen will.

Wer sich diesen Krisenschutz als Pri-

vatanleger zulegen will, aber den Kauf

von physischem Gold scheut, ist der

mit ETF, die mit dem Edelmetall hin-

terlegt sind, ähnlich gut bedient?

Das muss am Ende jeder für sich ent-

scheiden. Beides hat Vor- und Nach-

teile. Aber da man sich das Gold bei den

hinterlegten ETFs auch ausliefern las-

sen kann, ist auch diese Art der Goldan-

lage durchaus empfehlenswert.

Welche Beachtung verdienen die Käu-

fe der Zentralbanken am Goldmarkt?

Dahinter stecken schon oftmals klare

strategische Interessen. Russland zum

Beispiel will sich aus Angst vor Sanktio-

nen durch die USA unabhängiger von

der Weltleitwährung Dollar machen

und kauft deswegen schon seit Jahren

Gold. Das Land hat gute Erfahrungen

mit der Anlageklasse gemacht. Auch die

Emerging Markets diversifizieren gern

mit Gold. Man muss sehen, dass Noten-

banken in der Regel nicht so viele Anla-

geinstrumente zur Verfügung haben. Es

sind überwiegend Anleihen, die Schwei-

zer Nationalbank ist eine Ausnahme,

die hält auch Aktien, aber Gold ist da ei-

ne willkommene Ergänzung.

Wie geht es weiter beim Goldpreis?

Ich denke, am Anfang des Jahres deute-

te sich an, dass der Goldpreis angesichts

der politischen und wirtschaftlichen

Gesamtlage zu niedrig war. Der jüngste

Anstieg hat mich deshalb nicht über-

rascht. Und der Preis kann weiter stei-

gen, die Voraussetzungen sind gut: Die

Zentralbanken bleiben auf dem Gaspe-

dal, ein Ende der geopolitischen Span-

nungen ist kaum abzusehen, und die Po-

litik bleibt unvorhersehbar und volatil.

Der Preis kann unter diesen Umständen

über sein bisheriges Allzeithoch bei

1920 Dollar steigen. Sollte die Welt bald

wieder zur Vernunft kommen, wonach

es im Moment leider nicht aussieht, fie-

le auch der Goldpreis wieder.

TDas Interview wurde telefonisch

geführt

G

ETTY IMAGES

/ DISCAN

„Über steigende

Goldpreise

sollte man sich

nicht freuen“

Rohstoff-Analyst Eugen Weinberg über die Perspektiven nach dem

jüngsten Comeback des Edelmetalls, die Optionen der Notenbanken

und die Frage, ob ein neues Allzeithoch bevorsteht

D

er Internationale Währungs-

fonds (IWF)fordert von Chi-

na, sein Vorgehen am Wäh-

rungsmarkt flexibler und transparen-

ter zu gestalten sowie von marktver-

zerrenden Interventionen abzusehen.

Dies geht aus dem Jahresbericht zur Si-

tuation der chinesischen Wirtschaft

hervor, der nun veröffentlicht wurde.

VON FRANK STOCKER

„Die Flexibilität des Wechselkurses

sollte erhöht werden, um die Anpas-

sung an das neue externe Umfeld zu er-

leichtern“, heißt es darin. Dies würde

die Öffentlichkeit darauf vorbereiten,

dass die Kurse in Zukunft wohl stärker

schwanken dürften. Derzeit darf sich

der Kurs des Yuan nur in einem Band

von zwei Prozent über oder unter der

von der Notenbank täglich festgelegten

Fixrate bewegen.

„In diesem Zusammenhang sollten

die Behörden auf die Verwendung des

CCAF im täglichen Handelsband zur

Steuerung des Wechselkurses verzich-

ten“, schreiben die Währungsfonds-

Vertreter weiter. CCAF steht für

„countercyclical adjustment factor“,

also antizyklischer Anpassungsfaktor.

Er wurde vor rund einem Jahr wieder

eingeführt, ohne dass bekannt wäre,

wie er genau funktioniert. Verwendet

wird er jedoch, um die Fixrate abwei-

chend von den Markttendenzen festzu-

legen. So kann die Notenbank über den

CCAF eine Abwertung oder Aufwer-

tung der chinesischen Währung ver-

hindern.

Die US-Regierung hatte China am

vergangenen Montag offiziell als Wäh-

rungsmanipulator gebrandmarkt, ob-

wohl ein Bericht des amerikanischen

Finanzministeriums im Mainoch aus-

drücklich davon abgesehen hatte. Da-

mals hieß es, es gebe keine Anzeichen

für Interventionen durch die chinesi-

sche Notenbank am Markt.

Anfang der Woche hatte der Kurs

des Yuan jedoch erstmals seit über

zehn Jahren wieder die Marke von sie-

ben Yuan je Dollar durchbrochen. Da-

durch verbilligen sich chinesische Wa-

ren in Dollar gerechnet, was von der

US-Regierung offenbar als direkte und

gesteuerte Reaktion auf die Ankündi-

gung weiterer Strafzöllefür chinesi-

sche Waren gewertet wurde.

Der Internationale Währungsfonds

fffordert nun von China mehr Offenheitordert nun von China mehr Offenheit

in seiner Devisenpolitik. „Eine größere

Transparenz der Wechselkurspolitik

wäre ebenfalls wichtig“, heißt es in

dem Bericht. Einige IWF-Vertreter

hätten zudem die Offenlegung von In-

terventionen der chinesischen Noten-

bank am Devisenmarkt gefordert.

Gleichzeitig stellt der Internationale

WWWährungsfonds jedoch auch fest, dassährungsfonds jedoch auch fest, dass

es wenige Anzeichen für Interventio-

nen der Notenbank am Währungs-

markt gebe. Zudem deute alles darauf

hin, dass der Yuan derzeit weder un-

ter- noch überbewertet sei. Damit wi-

derspricht der Währungsfonds aus-

drücklich den Aussagen der US-Regie-

rung. Insbesondere US-Finanzminis-

ter Steve Mnuchinsieht in der aktuel-

len Yuan-Abwertung unfaire Handels-

praktiken und will mithilfe des IWF

dagegen vorgehen.

Der Internationale Währungsfonds

jedoch ruft die beiden Kontrahenten in

seinem Bericht zu einer Einigung auf.

Gleichzeitig betonte er allerdings die

Risiken für China. Sollten die USA

noch höhere Strafzölle von 25 Prozent

erheben, so würde dies zu einem Rück-

gang der Wachstumsrate in der Volks-

republik um 0,8 Prozentpunkte führen.

Im vergangenen Jahr wuchs Chinas

Wirtschaftsleistung um 6,6 Prozent,

zuletzt betrug die Rate 6,2 Prozent.

Sollte es dazu kommen, müsste Pe-

king mit massiven Konjunkturpro-

grammen dagegenhalten, glauben die

Währungsfonds-Vertreter. Dies könnte

jedoch die Finanzstabilität des Landes

gefährden. Denn, wie der Internationa-

le Währungsfonds ebenfalls feststellt,

wegen der jüngsten konjunkturstüt-

zenden Maßnahmen wachse der Schul-

denberg bereits jetzt wieder schneller

als die Wirtschaft.

Im vergangenen Jahr betrug die Ver-

schuldung von Staat, Unternehmen

und Privathaushalten in China dem In-

ternationalen Währungsfonds zufolge

zusammen 257 Prozent der Wirt-

schaftsleistung. In Deutschland sind es

nur rund 175 Prozent, und selbst die

Vereinigten Staaten liegen mit 249 Pro-

zent unter dem Wert Chinas.

IWF nimmt

China gegen

TTTrump in Schutzrump in Schutz

Fonds sieht keine Anzeichen

für Währungsmanipulation

Eugen Weinbergist seit März 2007

Leiter des Rohstoff-Research-

Teams der Commerzbank. Der Di-

plom-Wirtschaftsmathematiker ist

in Russland geboren und hat dort

die Moskauer Staatsuniversität

abgeschlossen. Nach seinem an-

schließenden MBA-Studium war er

als Fondsmanager und Rohstoff-

analyst bei der BW-Bank in Stutt-

gart beschäftigt. Danach hat er bei

der DZ Bank in Frankfurt gearbeitet

und dort das Rohstoff-Research

aufgebaut.

Zur

GABY GERSTER Person

K

lempner, Sanitärinstallateure,

Heizungs- und Klimatechniker

sind die begehrtesten Berufe in

Deutschland – zumindest aus Arbeitge-

bersicht. In keiner anderen Branche

dauert es so lange, freie Stellen zu be-

setzen, wie aus einer neuen Analyse der

Bundesagentur für Arbeit zu Fachkräf-

teengpässen hervorgeht. Demnach sind

fast zwei Drittel aller freien Stellen in

diesen Gewerken länger als drei Monate

unbesetzt, und die durchschnittliche

Vakanzzeit beträgt mittlerweile 200 Ta-

ge. An zweiter Stelle folgt die Altenpfle-

ge mit 199 Tagen Vakanzzeit vor Boden-

legern mit 185 Tagen.

Abgesehen vom Lehrlings- und Azu-

bimangel fehlen auch Anwärter mit ab-

geschlossener Berufsausbildung: Bei

Klempnern, Sanitär, Heizung und Klima

haben im Schnitt 46 Arbeitslose die

Wahl unter 100 freien Stellen. In der Al-

tenpflege ist dieses Verhältnis noch un-

günstiger für die Arbeitgeber: 27 zu 100.

Insgesamt dokumentiert die Bundes-

agentur 30 Berufsgruppen, in denen be-

sonders viele Fachkräfte fehlen. Insge-

samt mehr als 472.000 freie Stellen wa-

ren Ende Juli nur in diesen Branchen

gemeldet. In absoluten Zahlen gab es

mit 63.000 offenen Stellen den größten

Mangel bei den fertigungstechnischen

Berufen, dazu zählen unter anderem In-

dustriemechaniker und Feinwerkme-

chaniker. An zweiter Stelle folgten die

Gesundheitsberufe mit 61.000 Stellen-

angeboten.

Für die Bürger wird der Personal-

mangel nur in einzelnen Branchen spür-

bar, jedoch in wichtigen: So sind in die-

sem Sommer in Bayern reihenweise Zü-

ge ausgefallen, weil Lokführer fehlten.

Bundesweit mehren sich die Meldungen

über vorübergehende Stationsschlie-

ßungen in Krankenhäusern, weil es an

Krankenschwestern und -pflegern man-

gelt. Auch Ärzte werden allmählich zum

knappen Gut, und zwar sowohl nieder-

gelassene Hausärzte als auch Kranken-

hausmediziner. Ende Juli waren laut BA

2539 freie Ärztestellen gemeldet, ein

Anstieg von knapp 15 Prozent seit 2014.

Hinzu kommen die fehlenden Haus-

ärzte, die in der BA-Statistik nicht auf-

tauchen: Schon 2017 waren nach Anga-

ben der Kassenärztlichen Bundesverei-

nigung (KBV) in Berlin 2600 freie Haus-

arzt-Praxen gemeldet, aktuellere Zah-

len hat die KBV in ihren Gesundheitsda-

ten nicht publiziert. Da das Durch-

schnittsalter der niedergelassenen Ärz-

te laut KBV bei über 54 Jahren liegt –

und gut ein Fünftel bereits den 60. Ge-

burtstag hinter sich hat – fürchten Fach-

leute vor allem auf dem Land wachsen-

de Probleme in der medizinischen Ver-

sorgung.

Die Zahlen der Bundesagentur doku-

mentieren nicht den gesamten deut-

schen Arbeitsmarkt, da nicht alle Fir-

men sämtliche offenen Stellen bei ihrer

örtlichen Arbeitsagentur melden. Ma-

nagerjobs für Führungskräfte werden in

aller Regel nicht über die Arbeitsagen-

turen vermittelt, Selbstständige werden

ohnehin nicht erfasst, und auch einer

der größten deutschen Arbeitgeber

fehlt weitgehend in der BA-Statistik: die

Bundeswehr.

Der Staatsbetrieb Streitkräfte ist

mutmaßlich das Unternehmen mit dem

größten Einzelbedarf an Fachkräften:

Die Bundeswehr hat alljährlich rund

25.000 Stellen zu besetzen, wie ein

Sprecher der Bundeswehr in Köln auf

Anfrage sagte. Anders als Bauhandwer-

ker und Altenheime leidet die Bundes-

wehr zumindest nicht unter Bewerber-

mangel. „Im Durchschnitt gehen bei

uns jährlich seit 2016 120.000 Bewer-

bungen ein“, sagte der Sprecher. Diese

Zahl beinhaltet die Bewerber sowohl

fürs Militärische als auch für die zivilen

Posten bei den Streitkräften.

Welche Firmen und Betriebe die meis-

ten Stellen ausschreiben, wird von der

Bundesagentur nicht dokumentiert. Die

Bundeswehr ist ohnehin ein Sonderfall,

da die Vermittlung von Soldaten nicht zu

den Kernaufgaben der Nürnberger Be-

hörde gehört. Es hat aber kein Konzern

aus der Privatwirtschaft Pläne publik ge-

macht, in diesem Jahr in Deutschland

25.000 Stellen besetzen zu wollen. dpa

Klempner und Sanitärinstallateure dringend gesucht

Der Bundesagentur für Arbeit zufolge gibt es in 30 Berufsgruppen mehr als 470.000 freie Stellen. Auch viele Arztposten sind unbesetzt

NICHT ALLE FIRMEN

MELDEN SÄMTLICHE

OFFENEN STELLEN

BEI DER ÖRTLICHEN

ARBEITSAGENTUR

Wertentwicklung in Prozent

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Quelle: Bloomberg

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