Les Echos - 10.03.2020

Les Echos Mardi 10 mars 2020 FINANCE & MARCHES// 27

400 participants, 5 transformation tracks, 15 intervenants...

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23 AVRIL 2020 - Paris 15

e

Panorama des tendances et innovations pour la fonction RH

Vingt dollars au-dessous d u cours

actuel! Les pétroliers vont donc

devoir faire des choix pour faire

face à cette nouvelle situation :

réduire leurs investissements,

augmenter leur dette ou verser

moins de dividendes.

Pour la plupart d’entre eux,

cette dernière hypothèse est

exclue ou ne sera envisagée qu’e n

dernier recours. Les généreux

dividendes versés par ces sociétés

sont en effet devenus le principal

attrait du secteur en Bourse. Les

perspectives de croissance sont

moins bonnes car la demande de

pétrole ralentit. Certains action-

naires commencent même à dou-

ter de l’avenir de certaines compa-

gnies sur le long terme si la lutte

contre les émissions de CO 2 conti-

nue à prendre de l’ampleur.

Bilans solides

Pour Jason Gammel, la voie la

plus probable pour Total et ses

concurrents sera de réduire les

investissements. Une baisse

d’environ 20 % des budgets serait

possible assez rapidement selon

lui. « Les projets en mer coûteux

devraient probablement être tou-

chés » , selon l’assureur-crédit

Coface.

Les compagnies pourraient

aussi décider d’augmenter leur

dette afin de maintenir leurs divi-

dendes et leurs investissements.

Et, de ce point de vue, elles sont

dans une position bien plus avan-

tageuse que lors de la précédente

chute des cours en 2015, car elles

ont fortement réduit leur endette-

ment. Celui de Total, par exemple,

représente moins de 17 % des

fonds propres. « Les trois majors

bénéficiant du bilan le plus solide

sont Chevron, E xxonMobil et

Total » , écrivent les analystes

d’UBS.n

Vincent Collen

@VincentCollen

Les cours de Bourse des gran-

des compagnies pétrolières

ont, logiquement, chuté dans le

sillage des cours du brut lundi.

L’action Total a cédé 16,6 % à

Paris, celle de Shell 17,5 % à

Amsterdam et BP perdait

19,5 % à Londres. Aux Etats-

Unis, ExxonMobil et Chevron

reculaient de 14 % peu après

l’ouverture de Wall Street.

« Il n’y aura pas de gagnants,

seulement certains qui souffriront

moins » , écrivent les analystes

d’UBS dans une note publiée

lundi matin. Les grandes compa-

gnies pétrolières internationales

peuvent continuer à engranger

des bénéfices avec un baril de

brent à 35 dollars, le cours atteint

lundi après-midi, car elles ont for-

tement réduit leurs coûts depuis

la précédente chute des prix

intervenue en 2014 et 2015. Chez

Total par exemple, le point mort

est de 25 dollars. Cela signifie que

le pétrolier français gagne de

l’argent dès que le baril de brent

est supérieur à ce niveau.

Mais une fois les investisse-

ments et le versement des divi-

dendes pris en compte, le point

mort est en moyenne de 55 dol-

lars p our les grandes compagnies

internationales, selon Jason

Gammel, analyste chez Jefferies.

Avec la chute des cours

du brut, les compagnies

pétrolières vont

devoir réduire leurs

investissements

ou s’endetter pour

continuer à verser

le même niveau

de dividendes à leurs

actionnaires.

Pétrole : le dilemme

des majors

ques aussi. C’est sûr qu’il y a des sec-

teurs qui sont très endettés, il va falloir

les accompagner. » Mais, souligne-

t-il, il faut d’abord que les grandes

entreprises paient à l’heure. Les

groupes français ont de la trésorerie.

Muriel Nahmias, senior director

chez Redbridge, confirme. « Les res-

ponsables financiers des entreprises

sont en train d’évaluer les impacts sur

leurs budgets et les scenarios dans des

cas dégradés. Mais la majorité des

sociétés en France dispose d’une liqui-

dité confirmée confortable et des

niveaux de levier faibles ».

Les grandes entreprises

sollicitées

« Si la situation empire, nous ferons

comme en 2008, nous rééchelonne-

rons , affirme ce même dirigeant de

banque. En cas de besoin, n ous accroî-

trons les concours de trésorerie. »

Mais si les banques disent être

aujourd’hui dans une position de

liquidité bien meilleure que lors de

la dernière crise financière, elles

sondent leurs clients à tout va. « Les

banques cherchent à savoir si les tré-

soriers de grands groupes auront des

besoins ou s’ils ont l’intention de tirer

les lignes » , note l’AFTE (Association

française des trésoriers d’entre-

prise). En 2008, bien qu’ils aient tout

à fait la possibilité d’y procéder, les

banques avaient exercé une très

forte pression sur les trésoriers pour

qu’ils renoncent à ces tirages.

« Nous constatons aussi que certai-

nes banques sont tentées d’essayer de

récupérer des marges si l’on cherche à

modifier les conditions de lignes exis-

tantes, par exemple si l’on souhaite

modifier la maturité » , note encore

l’association. Même constat du côté

des PME, les marges remontent sur

les allongements de la durée des

prêts.

« Stand-by »

Pour l’heure, néanmoins, le manque

de visibilité domine. Les situations

de risque de rupture d’engagement,

en matière d’endettement (bris de

covenant) restent concentrées sur

les entreprises et les secteurs déjà en

difficultés avant la crise sanitaire.

« Mais il est encore trop tôt pour juger

de l’accès des entreprises au crédit

suite à la crise sanitaire », souligne

Muriel Nahmias.

« C’est le “stand-by” , témoigne de

son côté Augustin Huyghues Des-

pointes, directeur des financements

et de la trésorerie chez Fraikin. Tou-

tes les banques nous disent que cela

pourrait assécher le marché et elles

conditionnent leurs propositions de

financement à l’évolution des mar-

chés. La Bourse est e xtrêmement vola-

tile, on ne peut pas non plus exclure

qu’elle se reprenne en fonction des

annonces à venir, sanitaires ou de la

BCE. »

Cependant, pour Julien Marcilly,

chef économiste de la Coface, même

si la banque centrale réinjecte de la

liquidité sur les marchés, la pru-

dence doit primer. « En 2008,

l’assouplissement de la politique

monétaire ne s’est pas traduit par une

baisse générale des coûts de finance-

ments », rappelle-t-il. Lors de la crise

financière, tout le monde s’était féli-

cité de la baisse des taux de la Fed,

mais les conditions de crédit ne

s’étaient pas détendues.n

L’accès au financement se complique

Anne Drif
@ANNDRIF
et Thibaut Madelin
@ThibautMadelin

Face à la crise, Bruno Le Maire a
répété lundi son appel aux banques.
« Je compte évidemment sur le sou-
tien des banques. Les banques se sont
engagées à faire preuve de solidarité, à
étaler des échéances d e crédit, en parti-
culier pour des PME qui seraient en
difficultés » , a-t-il déclaré, annonçant
un soutien particulier de bpifrance.
La Fédération bancaire française a
affirmé la « totale mobilisation » du
secteur.
« Il y a des financements tendus ,
reconnaît de fait un grand dirigeant
de banque. Il va falloir les traiter un à
un. La BPI peut jouer un rôle, les ban-

Alors que Bruno Le Maire
a demandé aux banques
d’assouplir leurs conditions
de crédit pour les entrepri-
ses les plus en difficulté,
elles sondent leurs clients
tous azimuts.

Romain Gueugneau
@romaingueugneau
et Edouard Lederer
@EdouardLedrer

Face à la crise, le gouvernement
emploie les grands moyens. Pour
s’assurer du soutien plein et entier
des banques afin d’aider les entre-
prises mises en difficulté par l’é pi-
démie de coronavirus, Bercy
n’hésite pas à lancer une proposi-
tion choc : remettre en cause les
règles prudentielles des banques de
la zone euro.
« Si nous voulons que les banques
répondent présentes, qu’elles puis-
sent étaler par exemple les échéances
de crédit des PME, il faut que, au
niveau européen, on ne les oblige pas
à passer dans leurs bilans un certain
nombre d’engagements qui dégrade-
ront les conditions sur les marchés » ,
a indiqué Bruno Le Maire lundi, à
l’issue d’une réunion avec les fédé-
rations professionnelles. Le minis-
tre de l’Economie et des Finances
assure s’être déjà entretenu avec la
présidente de la Banque centrale
européenne (BCE), Christine
Lagarde, sur le sujet. « Les règles
prudentielles doivent s’adapter à
cette situation exceptionnelle, il faut
que tout le monde joue le jeu. » La
BCE doit se réunir jeudi pour déci-

plété, espèrent les banques françai-

ses, par l’abandon du coussin con-

tracyclique, une surcharge en

capital que les prêteurs doivent

appliquer sur leurs crédits. Actuel-

lement de 0,25 % de leurs exposi-

tions en France, cette surcharge doit

passer à 0,5 % le mois prochain.

« Bercy veut nous convaincre de ne

pas nous restreindre sur le crédit. On

pourrait donc retirer à présent ce qui

a été mis en place pour éviter une sur-

chauffe » , explique un banquier. A

ce stade, rien n’est décidé. Le Haut

Conseil de stabilité financière

(HCSF), que préside Bruno Le

Maire, doit se réunir la semaine

prochaine.

Face aux effets de la crise sur la

santé des PME, bpifrance a d’ores et

déjà été mise à contribution. La

banque publique a réactivé la

semaine dernière le plan d’urgence

imaginé par les autorités en 2008,

avec une hausse des niveaux de

garantie des prêts. Elle devrait éga-

lement voir son champ d’action

élargi pour aider non seulement les

PME mais aussi des entreprises de

taille intermédiaire (ETI).n

BANQUE

Plusieurs pistes sont
envisagées au minis-
tère de l’Economie
et des Finances pour
inciter les banques
à soutenir les entrepri-
ses en difficulté.

Parmi les idées suggé-
rées à la Banque
centrale européenne
figure un report
des « stress tests ».

der de la politique monétaire à

adopter face à la crise. A Bercy, on

considère que la situation devient

en effet critique. En témoigne le

mouvement de panique sur les

Bourses mondiales. Ce lundi,

l’indice CAC 40 s’est écroulé de

8,4 %, sa pire séance depuis 2008.

« Cela tangue fort, notamment sur

les valeurs bancaires. Raison de plus

pour faire preuve de souplesse » , jus-

tifie Bruno Le Maire. Lundi, Natixis,

Crédit Agricole SA et Société Géné-

rale ont vu leurs cours de Bourse

s’effondrer entre 17 et 18 %. BNP

Paribas reculait de 12,3 %.

Parmi les pistes envisagées à

Bercy f igure un rallongement des

délais avant que les prêts non

remboursés ne soient considérés

comme « non performants »

(« Non Performing Loans » (NPL)

ou créances douteuses). Actuel-

lement, les banques sont dans

l’obligation de couvrir les créan-

ces d’entreprises en cas de retard

de paiement supérieur à 90 jours.

Si c e délai est rallongé, le stock de

NPL progressera moins vite et la

banque conservera des marges

de manœuvre pour prêter. Le

niveau de NPL intervient en effet

dans le ratio de solvabilité de la

banque (CET1), un indicateur clé

de la santé de l’établissement,

surveillé de près par les marchés.

« Ce sont des choses technique-

ment gérables » , indique un ban-

quier. « Le risque avec ces solu-

tions, c’est leur dimension

autoréalisatrice : si on les utilise,

certains diront qu’il y a un pro-

blème à résoudre » , prévient-il.

Coussin contracyclique

Autre élément de réflexion poussé

par Bercy : le report des « stress

tests ». L’Agence bancaire euro-

péenne (EBA) a lancé, fin janvier,

l’édition 2020 de ces tests de résis-

tance auxquels sont régulièrement

soumises les banques, afin de mesu-

rer leur solidité en cas de crise systé-

mique. Les résultats seront publiés

le 31 juillet. « Je ne suis pas sûr qu’il

soit approprié de mener les tests dans

le climat actuel » , souffle une source

Bruno Le Maire, ministre de l’Economie, assure s’être entretenu avec la présidente de la BCE

Christine Lagarde sur les « règles prudentielles » qui s’appliquent aux banques. Photo Hamilton/RÉA

au ministère. Reste à savoir com-

ment cette idée sera accueillie. Inter-

rogée sur d’éventuels ajustements, l a

BCE indique s implement « surveiller

de près l’évolution de la situation et

être en contact avec tous les établisse-

ments supervisés ».

Pour l’heure, les autorités bancai-

res européennes se concentrent sur

les effets purement opérationnels

de la crise. Dans un récent courrier

aux grandes banques, le supervi-

seur leur a demandé de passer en

revue leurs plans de continuité. Cet

arsenal anticrise pourrait être com-

Bercy prêt à tout pour mobiliser les banques

Parmi les pistes

envisagées à Bercy

figure un

rallongement

des délais avant

que les prêts non

remboursés ne soient

considérés comme

« non performants ».