Handelsblatt - 17.02.2020

Finanzaufsicht erfüllen müssen als ei-
ne Bank. „Viele britische Fintechs ha-
ben keine Banklizenz und werden
auch in Zukunft keine brauchen“,
sagt Tim Levene, der mit seinem Risi-
kokapitalfonds Augmentum Capital
in Monese investiert hat.
Allein die regulatorischen Anforde-
rungen zu erfüllen reicht aus Sicht
von Bankprofessor Moormann nicht
aus. „Die Flagge auf ein Land zu set-
zen und dort ein paar Tausend Kun-
den zu gewinnen mag gut für das Ego
der Fintech-Gründer sein, doch be-
triebswirtschaftlich ist das noch kein
Erfolg, man muss mit den Kunden
auch Geld verdienen.“ Hinzu komme:
„Die Mentalitätsunterschiede inner-
halb Europas werden dramatisch un-
terschätzt. Um in Frankreich erfolg-
reich zu sein, muss man die Kunden
ganz anders ansprechen als in
Deutschland, diese Individualisierun-
gen kosten viel Geld“, so Moormann.
„Nachhaltiger ist es aus meiner Sicht,
wenn man zuerst den Heimatmarkt
stärkt.“ So hat es die britische Star-
ling Bank gemacht. Sie wurde 2014
von der Bankerin Anne Boden ge-
gründet und hat seit Sommer 2016 ei-
ne Banklizenz in Großbritannien.
Noch ist sie ausschließlich in der Hei-
mat aktiv. Aktuell bewirbt sie sich um
eine Banklizenz in Irland. Wie das
Unternehmen dem Handelsblatt mit-
teilte, will es dort noch in diesem
Jahr das Geschäft aufnehmen und
plant, danach in die Niederlande,
Frankreich und Deutschland zu ge-
hen. Ursprünglich war der EU-Start
schon für das erste Quartal geplant,
doch die Pläne haben sich verzögert.
Die Bank hat gerade eine Finanzie-
rungsrunde über 78 Millionen Dollar
abgeschlossen. Das Geld soll für die
Expansion verwendet werden.

Kein Weg an der EU vorbei

Die Tandem Bank hat eine britische
Banklizenz, seit sie 2018 die Harrods
Bank übernommen hat. Im Mai 2018
hatte die Firma der britischen Fi-
nanzaufsicht gemeldet, dass sie die
Absicht hat, in Deutschland aktiv zu
werden. Deshalb taucht sie im Unter-
nehmensregister der Bafin auf. Noch
ist hierzulande jedoch kein Engage-
ment zu erkennen. Auf Anfrage des
Handelsblatts gab das Unternehmen
keine Auskunft. „Eine solche Anzeige
bedeutet nicht, dass man auch tätig
werden muss, gut möglich, dass sich
die Ziele der Unternehmen zwischen-
zeitlich geändert haben“, sagt Anwalt
Müller. Nach Ansicht von Torsten
Lund, Partner bei der Unterneh-
mensberatung Berg Lund & Compa-
ny, führt für die Briten aber kein Weg
an der EU vorbei. „Zur Erreichung ih-
rer ambitionierten Wachstumsziele
werden die britischen Challenger-
Banken im EU-Raum angreifen müs-
sen“, sagt er. Monzo, mit 3,9 Millio-
nen Kunden einer der Marktführer in
Großbritannien, hat sich hingegen
zuerst für die Expansion in die USA
entschieden. „Das kann aus briti-
scher Sicht eine gute Idee sein, weil
die Kulturen ähnlich sind und das
Angebot aus Kundensicht kaum ange-
passt werden muss“, sagt Moor-
mann. Wie N26, das seit Juli 2019 in
den USA aktiv ist, ist auch Monzo
dort nicht gleich mit einer eigenen
Banklizenz gestartet, sondern koope-
riert mit einer Partnerbank, der Sut-
ton Bank im US-Bundesstaat Ohio.
„Solche Kooperationen bieten sich
an, wenn man den Aufwand scheut,
der einmalig und laufend mit einer
Lizenz verbunden ist, und den Markt
erst einmal beschnuppern möchte“,
sagt Anwalt Müller. Auch für britische
Institute, die in Europa aktiv werden
wollen, könnte das eine Lösung sein.

Wirecard-Sonderprüfung

Investoren erwarten klares Ergebnis

Wirecard hat starke Zahlen

vorgelegt und will weiter

schnell wachsen. Dabei muss

der Konzern die Großinves -

toren bei der Stange halten.

F. Holtermann, A. Rezmer,

C. Schnell Frankfurt, München

M

arkus Braun gab sich wie

üblich kämpferisch: „Unse-

re strukturellen Wachs-

tumstreiber offenbaren ein erhebli-

ches Potenzial“, erklärte der Vor-

standschef zur Vorstellung der vor-

läufigen Bilanzzahlen 2019 am Frei-

tag. Und tatsächlich: Der Zahlungs-

dienstleister ist deutlich gewachsen

und erfüllt damit die Erwartungen.

Der Vorsteuergewinn (Ebitda) lag mit

785 Millionen Euro 40 Prozent über

dem des Vorjahres. Der Umsatz

wuchs um 38 Prozent auf 2,8 Milliar-

den Euro. Und für 2020 peilt der

Konzern weiterhin einen Gewinn von

bis zu 1,12 Milliarden Euro an.

Die Berichte der Zeitung „Financial

Times“ (FT) zu dubiosen Buchungen

und verdächtigen Kundenlisten, der

böse Verdacht der Bilanzfälschung

und die Zahlungsabwicklung für

halbseidene Partner: all das hat das

Geschäft nicht nachhaltig belastet. Im

Gegenteil: Wirecard ist trotz des mas-

siven Vertrauensverlusts am Markt

auf Wachstumskurs. Zweimal hatte

der Vorstand 2019 die Gewinnprog-

nose angehoben. Von einem „beein-

druckend starken Jahresende“ spre-

chen die Analysten der Baaderbank.

Doch trotz der guten Zahlen steht

Wirecard vor entscheidenden Wo-

chen. „Die Märkte schauen aktuell

bei der Bewertung der Aktie vorran-

gig auf die KPMG-Prüfung“, erklärt

Marius Fuhrberg, Analyst bei War-

burg Research. Die Bilanzsonderprü-

fung hatte der Konzern im Oktober

angesetzt, um die Vorwürfe zu ent-

kräften. „Vor dem Hintergrund der

derzeitigen Situation erscheint die

Veröffentlichung ihres Ergebnisses

der wichtigste Fixpunkt zu sein,

wichtiger als die jetzt veröffentlichten

vorläufigen Zahlen“, so Fuhrberg.

Während viele Kleinanleger fast reli-

giös an Wirecards Erfolg glauben, bli-

cken große Investoren deutlich nüch-

terner auf den Konzern.

Szenario 1: Die Entlastung

Der Deutschlandchef eines großen

US-Instituts, das im Kundenauftrag in

Wirecard investiert, sagt: „Ich sehe

derzeit keinen Grund, mit Wirecard

keine Geschäfte zu machen.“ Aber:

„Wir legen Wert auf eine saubere Due

Diligence“, also auf eine genaue Prü-

fung möglicher Geschäftspartner.

„Unsere Erwartung ist, dass Wirecard

einen unabhängigen, sauberen und

klaren Audit vorlegt und diesen auch

veröffentlicht“, so seine Mahnung.

Was passiert, wenn KPMG nur klei-

nere Probleme findet? „Wenn KPMG

Wirecard entlastet, ist ein Short

Squeeze denkbar“, erklärt Fuhrberg.

Die Aktie würde aufgrund der Er-

leichterung steigen. Die Shortseller,

die auf einen Kursverfall gesetzt ha-

ben, müssten Aktien nachkaufen, um

ihre Verluste zu begrenzen, und die

dadurch erhöhte Nachfrage würde so

den Kurs noch weiter antreiben.

Auf dieses Szenario scheinen viele

Investoren zu setzen. Am Dienstag

meldete Blackrock, man halte nun

Anteile über 5,53 Prozent. Davor hat-

ten Société Générale, Bank of Ameri-

ca, Morgan Stanley und Goldman

Sachs ihre Stimmrechte teils deutlich

aufgestockt, vor allem über Derivate.

Gehandelt wird im Kundenauftrag.

Entlastet KPMG Wirecard, ist offen,

wie der Streit mit der „FT“ weiter-

geht. Wirecard verdächtigt „FT“-Jour-

nalisten, mit Shortsellern gemeinsame

Sache zu machen. Den Prozesstermin

zur angestrengten Zivilklage gegen die

„FT“ am 27. Januar hat der Konzern

aber abgesagt, wie die Zeitung „Welt

am Sonntag“ berichtete. Laut Insidern

will man zunächst den KPMG-Audit

abwarten, da man sich dann größere

Chancen vor Gericht ausrechnet.

Der Topmanager eines der größten

deutschen Vermögensverwalter kann

sich im Fall einer Entlastung durch

KPMG sogar eine Verdopplung des

Aktienkurses vorstellen. „Zu erwar-

ten ist ein binäres Ergebnis“, sagt er.

„Entweder KPMG entlastet Wirecard

vollumfänglich. Oder wir stehen vor

einem riesigen Betrugsfall.“

Szenario 2: Der Absturz

Ausgeschlossen ist der Worst Case

nicht: „Wenn KPMG doch etwas fin-

det, dann stellt sich die Frage, wie

groß die Probleme sind“, kommen-

tiert Fuhrberg. Sind sie gravierend,

ist ein Kursabsturz wahrscheinlich.

Nahrung erhielten kritische Stim-

men von einem Bericht der „Wirt-

schaftswoche“ am Donnerstag. Das

Magazin zitierte aus einer internen

Kundenliste mit 100 000 Einträgen

von 2017. Demnach kamen gut 40

der nach Umsatz 100 größten Digital-

kunden aus der Porno- und Glücks-

spielbranche. Zum Teil soll Wirecard

trotz betrügerischer Transaktionen

die Geschäfte nicht gestoppt haben.

Wirecard erklärt hierzu: „Wir be-

zweifeln die Authentizität der angeb-

lichen Kundenliste.“ Derzeit stamme

„ein einstelliger Prozentbereich [der]

Kunden aus den Bereichen Erwach-

senenunterhaltung und Glücksspiel“.

Jeder Händler durchlaufe eine Über-

prüfung der Gesellschafterstrukturen

und Finanzverhältnisse. Auch Ver-

braucherbeschwerden flössen ein.

„Des Weiteren prüft Wirecard bereits

angeschlossene Händler kontinuier-

lich auf Inaktivität, Insolvenz oder

Aufgabe der Geschäftstätigkeit.“ Nöti-

ge Lizenzen würden ständig auf Ak-

tualität und Gültigkeit überwacht.

Über ein harsches Urteil von KPMG

würden sich vor allem die Shortseller

freuen, die schon seit Längerem auf

fallende Kurse spekulieren. Laut der

Analysefirma S3 waren im Januar

rund 20 Prozent der Aktien leerver-

kauft. Doch auch wenn der große Ab-

sturz nicht ausgeschlossen ist, ist er

eher unwahrscheinlich: Zuletzt hatte

der neue Aufsichtsratschef Thomas

Eichelmann angedeutet, die Prüfer

hätten bislang keine ad-hoc-pflichti-

gen Probleme gefunden.

Szenario 3: Fragen bleiben

Also alles im Lot in Aschheim? Beob-

achter sind skeptisch. „Am wahr-

scheinlichsten ist Stand jetzt, dass die

Bilanzsonderprüfung ohne einen

großen Knall endet, aber viele Fra-

gen offen bleiben“, sagt Volker Brühl,

Ex-Investmentbanker und Geschäfts-

führer des Frankfurter Center for Fi-

nancial Studies. Für Langfristinvesto-

ren bedeutete das neue Unsicherheit.

Vorstandschef Braun verspricht

seit Langem mehr Transparenz. Doch

bis heute fehlt der neue Kommunika-

tionschef. Immerhin hat der Konzern

am Freitag auf der Homepage einen

neuen Button „Transparenz“ einge-

fügt, unter dem Informationen zum

Geschäft versammelt werden. Ziel-

gruppe sind Kleinanleger, Politiker

und die interessierte Öffentlichkeit.

Wie skeptisch manche Großinves-

toren das Management sehen, zeigen

neue Angaben zu Abstimmungen auf

der Hauptversammlung. Allianz Glo-

bal Investors (Allianz GI) enthielt sich

bei der Entlastung des Vorstands auf-

grund von „Bedenken hinsichtlich

Mängeln in der Unternehmensfüh-

rung und den internen Kontrollen“.

Auch bei der Aufsichtsratsentlastung

gab es eine Enthaltung.

Darüber hinaus votierte man gegen

den Vorschlag, den langjährigen Kon-

zernprüfer EY erneut zu verpflich-

ten: „Angesichts der Vorwürfe (...) er-

wartete Allianz GI einen Wechsel des

Abschlussprüfers.“ Antje Stobbe,

Analystin für gute Unternehmensfüh-

rung bei Allianz GI, erklärt: „Funktio-

nierende Kontrollsysteme und die

Unabhängigkeit von Mitgliedern im

Aufsichtsrat und seiner Ausschüsse

sind entscheidend für unser Vertrau-

en in Unternehmen.“ Dieses bringe

man mit dem Abstimmungsverhalten

zum Ausdruck. „Im Zweifel investie-

ren wir Anlegergelder aber in die Un-

ternehmen, die unsere Auffassungen

teilen und aktiv weiterverfolgen.“

Sollten 2020 neue Vorwürfe auftau-

chen oder sollte die KPMG-Prüfung in

die Kritik geraten, dürfte Wirecard

anfällig bleiben für Rückschläge am

Aktienmarkt. „Beim Thema Gover-

nance sind bei mir immer noch alle

Warnlampen an“, sagt der Topmana-

ger eines großen Vermögensverwal-

ters. „Ich glaube, dass den Konzern

frühere Geschäftspraktiken noch ein-

mal einholen.“ In diesem Fall würde

der Befreiungsschlag ausbleiben.

„Sollte der Kurs nicht deutlich an-

steigen und Wirecard damit zu teuer

werden, könnte der Konzern mittel-

fristig zum Übernahmeziel werden.

Damit wäre vermutlich auch ein Ma-

nagementwechsel verbunden“,

glaubt Finanzprofessor Brühl.

Wirecard-Logo:

Der Zahlungsdienst-

leister will 2020 einen

Milliardengewinn

erwirtschaften.

dpa

Die Märkte

schauen

aktuell bei der

Bewertung der

Aktie

vorrangig auf

die KPMG-

Prüfung.

Marius Fuhrberg

Warburg Research

Finanzen & Börsen
MONTAG, 17. FEBRUAR 2020, NR. 33
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