Neue Zürcher Zeitung - 03.04.2020

Miteiner Notwendigkeitzur Kapitalerhö-
hung rechnendie Analystenvon JPMorgan
allerdings trotzder be vorstehendenUnsi-
cherheit en be ikeinerBank.

Dieind en letztenJahrengestiegeneEigen-
mittelunterlegung hemmte dieRentabilität
derBankenallerdings schon vorder Krise.
Der nunzusätzlichdrohende Rückschlag
beimErtragdroht dieRendite nunauf ein
klar ungenügendesNiveausinkenzul assen.
DieAnalysten vonJPMorgangehen davon
aus, dass dievon denBankenauf demmate-
riellenEigenkapitalerzielteRendite vonim
Schnittzuletzt 8,5% sich aufgegen 4% mehr
alshalbierenkönnt e.

Umgekehrtversprechen diehöheren Kapi-
talquo tenvon im Schnittrund14,5% CET1,
mitdenen dieBankenindiese voraussichtli-
cheneueKrise gehen, ei ne gewisseRobust-
heit ,dankderen siezumindest kurzfristig
Schocksauffangen können.

DerBondmarkt wird nervös

Zu Beginn derKrise blieben Investoren in
vorrangigenBankanleihenauchentspre-
chendgelassen. Doch inzwischenhaben
sich Kreditausfallversi cherungen, im Jargon
Credit DefaultSwaps (CDS), sprunghaftver-
teuert (vgl.Grafik 3):Sie signalisiereneine
steigendeWahrscheinlichkeit ,dassdie in
denletzten Jahren aufgebauten Eigenkapi-
talpolster nichtausreichenwerden, um alle
Banken ohne Kapitalklemmedurch eine
möglicherweise einschneidende Corona-
krisezub ringen.

«Bezüglich

Bilanzqualität

unterscheiden

Anleiheninvestoren

derzeitstärker als

dieAktienmärkte»

BezüglichBilanzqualitätunterscheidenAn-
leiheninvestoren derzei tstärker alsdie Ak-
tienmärkte.Die aufBankenspezialisier te
RatingagenturScope hatanalysier t, welc hen
Spie lraumdie Institute haben,steigende
Kreditausfälle zu absorbieren.

Dieerste Ab wehrlini eindiesemDispositiv
istdie GewinnkrafteinerBankvorRückstel-
lungen.Siezeigt auf, wievielausserordent-
licheRückstellungenfür gefähr dete Kredite
sieverkraften kann,ohneind ie Verlustzone
abzurutschen.Die zweite Abwehrlini eist
derKapitalpuffer,der über dasgeforde rte
MinimumanEigenkapitalhinausreicht. Er
offenba rt,wie viel VerlusteineBanktra-

genkann, ohne neuesKapitalaufnehmen zu

müssen (vgl.Grafik 4).

Insgesamt kommendie Kreditanal ystenvon

Scope zumSchluss,dassdie meistenBanken

um gut1ProzentpunkthöhereRückstellun-

genverkraften können, bevordrohendeKre-

ditausfäl le dasEigenkapitalanzugreifen be-

ginnen.Besondersverletzlichzeigensichbei

dieser Be trachtungdie Deutsche Bank und

dieCommerzbank.Deutlichbesser stehen

diebeidenSchweizer Grossbankenda.

EinUnfallist nicht eingepreist

DieBestandesaufnahmezeigt:Mit Blickauf

diebeschriebenenStresssze narien hatder

Aktienmarktdie Kreditrisikenund dieer-

tragsseitigenAuswirkungeneiner sich aus-

breitendenCoron apandemiebei Bankaktien

weitgehend eingepreist.

Noch nichteingere chnetsindeventuelle

Unfäll eimFinanzsystemoderAuswirkun-

genauf dieKapitalquotenimFalle einer

länger anhaltendenKrise.Das Kapitalthema

wird an denAktienmärkten dann wieder

denTon angeben, wenn dieind en vergange-

nenJahrenaufgebauten Puffer, dieüberdie

Minimalanforde rungen hinausg ehen, aufge-

brauchtzuwerdendrohen.

DieSignale ausdem Bondmarktsindbereits

jetztklar: Zu Beginn desCoron aausbruchs

waresvon dieser Seite ruhig. Doch jetzt

wird im Anleihenmarktmit einerdeutlich

steigendenAusfa llwahrscheinlichkeit im

Bankensektor gerechnet.

Aber auch wenn allesgut ausgeht, scheint

eine Rückkehr derBewertung vonBank-

aktien aufdas langjährigeMittel angesichts

desseitJahrenfeststellbarenAbwärtstrends

illusorisch.

Freitag, 3. April 2020 themarket.ch^27

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Quelle: CSYearbook

2,1% Diemittlerejährliche Inflation srat eder Schweiz in denvergangenen120 Jahren–dieniedrigsteder Welt.

150

100

50

0

3) Di eAngst am Anleihenmarkt steigtsprunghaft,aberungleich

Credit Default Swaps (CDS,inB asispunkten) -----UBS -----Credit Suisse -----Deutsche Bank

Quellen: Bloomberg, themarket.ch

04.19 05.19 06.19 07.19 08.19 09.19 10.19 11.19 12.19 01.20 02.20 03.20

6

5

4

3

2

4) Di eKapazität, Kreditausfällezua bsorbieren

Horizontal: Spielraumfürzusätzliche Kreditausfälle bis Erreichen derVerlustschwelle (in Prozentpunkten)

Vertikal: Puffer über die geforderte CET-1-Quotehinaus (in Prozentpunkten)

Quellen: ScopeRatings, themarket.ch

00 .5 11 .5 2

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