Valor Econômico (2020-07-16)

JornalValor--- Página 6 da edição"16/07/20201a CADC" ---- Impressa por gaveniaàs 15/07/2020@20:31:09

C6| Valor|Quinta-feira, 16 de julhode 2020

Investimento de impacto: a alavanca que o Brasil precisa

O

Brasiléosétimo

paísmaisdesigual

domundo,de

acordocomo

últimorelatório

doProgramadasNações

UnidasparaoDesenvolvimento

(PNUD).Precisamosmudar

essarealidadee,paraisso,

sãonecessáriasmelhores

condiçõesemeducação,

saúde,infraestruturae

preservaçãodomeioambiente.

Ogovernofederalnão

conseguirápromovertodasessas

melhoriasnoritmonecessário

sozinho.Precisarádocapital

privado,umavezque,segundoo

InstitutoFiscalIndependente,

registrarádéficitsprimáriosaté

2030 emdecorrênciada

covid-19.Emparalelo,vemos

queocapitalprivadosetorna

maisimportantecomaredução

daparticipaçãodosbancos

públicosnofinanciamento

àinfraestruturaepelo

crescimentodasemissõesde

debênturesincentivadas.

Sendoassim,oinvestimento

deimpactopassaasermaisdo

quenuncaumaexcelente

alternativaparafazercom

queinstitucionaisepessoas

físicaspossamcontribuircom

odesenvolvimentodoBrasil.

Sejapelaatratividadedoretorno

frenteàdostítulospúblicos,

queencontram-seempatamares

historicamentebaixos,seja

porexigênciadosinvestidores,

quehojetambémbuscam

contribuirparaummundo

maisigualitárioeseguro.

Segundolevantamentoda

AliançaPelosInvestimentose

NegóciosdeImpacto,háno

Brasilmaisde30iniciativas

ligadasaprodutosfinanceiros

deimpactosocioambiental,

quepodemchegaramovimentar

R$1,3bilhão.Aocompararmos

essevalorcomodivulgado

empesquisadoGIIN(Global

ImpactInvestingNetwork,

instituiçãodedicadaaescalar

investimentosdotipono

mundo)em2018,deUS$502

bilhões,vemosqueexisteespaço

relevanteaodesenvolvimento

dessesnegócios.

ComomostraKateRaworth,

emseulivro“Doughnot

Economics”,aforma

convencionalparamedira

riquezadeumpaís,oPIB,deixa

deconsiderarqueatividadesque

contribuemparaocrescimento

econômicopodemsernocivas

paraomeioambiente,comoéo

casodosvazamentosdepetróleo

edodesmatamento.Sendo

assim,novasformasdepensaro

desenvolvimentosãonecessárias.

Aeconomiaprecisasetornar

regenerativae,portanto,terum

efeitopositivosobreomeio

ambienteeasociedade.

Afimdeaceleraresseprocesso,

oinvestidorpassaaterum

papelmaisativo,questionando

cadavezmaisasempresas

ecobrandoresultados.

Éimportanteentender

queosinvestimentosdeimpacto

sãodelongoprazo(acimade

cincoanos)e,porenquanto,

possuemliquidezlimitada.

Trata-sedemaisumaformade

diversificaçãodeportfólio

comrentabilidadeatrativa

(emmédia2%acimado

títulopúblicodereferência).

Emmarçode2020,havia

R$5,2trilhõesdefundosde

investimentosativosnaAnbima.

Imaginemseapenas1%desses

recursosforemalocadosem

investimentosdeimpacto!

Algunsexemplosde

investimentodeimpacto

noBrasilsãoempresas

comoaGeneralWater,que

atuanosetordetratamento

deefluentes;aCelcoin,que

democratizaoacessoao

sistemafinanceiro;a

ÓrigoEnergia,queatuana

geraçãodistribuída

compartilhadarenovável;oDr.

ConsultaeaLabiExames,que

ampliamoacessoaconsultas

médicaseexamesdesaúde.

Outraquestãorelevanteé

comomensuraroimpacto

socioambiental.Cadagestor

temsuasprópriasmétricas,que

vãodesdeumquestionário

inicialatéumsistemapara

atribuirumanotaaoprojeto.

Ferramentasjátestadassãoum

excelentepontodepartidapara

avaliaremissõesdedívida.

ASitawiFinançasdoBem

utilizaoframeworkGreen

BondsPrincipals.Alémdesta,

hátambémaferramentados

OperatingPrinciplesforImpact

criadospeloIFC(International

FinanceCorporation)ouoCore

CharacteristicsofImpact

InvestingeoIRIS,desenvolvidos

peloGIIN.Independentemente

daferramentautilizada,o

fundamentaléqueaanáliseseja

transparenteeclara.

Algunsdosprincipais

desafiossãobuscarnovos

projetos,instigarodiálogocom

ogoverno,empreendedorese

líderescomunitários.Nesse

sentido,oPipeSocial,uma

plataformaqueconecta

projetosainvestidores,tem

feitoumexcelentetrabalho.

Reitera-sequeosetorprivado

podeserumgrandealiadodo

governoequeprecisaráde

suporteetransparênciapara

contribuircomalternativas

queseintegremàsrealidades

atuais.Onovomarco

regulatóriodesaneamento,

porsuavez,seráfundamental

paradestravarosinvestimentos

nosetor.Devemosnosinspirar

nosSocialImpactBonds,

comofoiocasodaInglaterra,

emPeterborough.

Abuscaporprojetossérios,

quetenhamretornosnolongo

prazoequesejamescaláveis,

nãoérápida,maséuma

tendênciasemvolta.Um“novo

normal”seinstala.Asatitudes

precisamestaremsintoniacom

afalaecomasrealizações.Essaé

anossapossibilidadepara

transformaroBrasilemumpaís

prontoparaofuturo.Juntos

podemosmudarparamelhore

fazer,finalmente,comqueafrase

“OBrasiléopaísdofuturo—e

sempreserá”, deCharlesde

Gaulle,deixedeserumaverdade.

SofiaCaccurié gestora de

investimentos na QuasarAsset

Management

E-mail:[email protected]

Este artigo reflete as opiniõesdo autor, e

não do jornalValor Econômico.O jornal

não se responsabilizae nempodeser

responsabilizadopelasinformações

acimaou por prejuízos de qualquer

natureza em decorrênciado uso destas

informações.

InvestimentosIncertezasseguramefeitosdainjeção

maciçadeliquidezpelosBCs,dizRodrigoAzevedo

Ativos de risco

podem subir ainda

mais após pandemia

Azevedo,daIbiuna: riscossão 2 aonda, retiradadeestímulose eleiçãonosEUA

ANAPAULAPAIVA/VALOR

SérgioTa uhata

De São Paulo

Apesardoralivistonosúltimos

meses, os preçosdos ativos de ris-

co podem subirainda mais, se

houver acomodação das incerte-

zas ligadas àpandemia, afirmou

osócio-fundador,CIOdaIbiunae

ex-diretor do Banco Central, Ro-

drigo Azevedo,durante um pai-

nelsobrepolíticamonetáriaapós

acovid-19naExpertXP.

“Mesmodiantedo tamanho

daliquidezquefoiinjetadapelos

Bancos Centrais das economias

avançadas, existeaindaceticis-

mo grande entreinvestidores”,

disseAzevedo. “Há três grandes

riscos sendo monitoradospara o

segundosemestre, primeiroos

temores de umasegundaonda

de infecçõespelocoronavírus;

segundo, o que vai acontecer

quando foremretirados os estí-

mulosfiscais,comoos corona-

vouchers americanos;e, em ter-

ceiro, os riscos associados à elei-

çãoamericanaemnovembro.”

Segundo o sócio da Ibiúna,

“temmuitagenteque não se po-

sicionou do ladode comprade

ativos e, se esses três riscos se dis-

siparem,vamosterumanovaon-

da de aquisiçãode ativosno se-

gundo semestre.”Para Azevedo,

esse cenáriobeneficiariaoBrasil

e outros emergentes, porque

“umciclode liquideztão forte

impulsionaabuscaporretorno”.

Oex-diretordo BC explicou

que, principalmentea partir de

2008,houveum grande aumen-

to da escaladas operaçõesdos

BCs. Aatuaçãodo Federal Reser-

ve (Fed, o bancocentralamerica-

no) na criseda pandemia foi

muito maiordo que avista du-

ranteacrisefinanceira.

“O Ben Bernanke, opresidente

do Fed na épocada crise de 2008,

disse em uma entrevista, quando

perguntadosobre o que teria fei-

to de diferentena época, que te-

ria feito muitomaisemuitomais

cedo. E quandoa genteolha ago-

raéexatamenteoqueoFedfez.”

Azevedocomparao tamanho

da intervençãodo BC americano

pormeiodosprogramasdecom-

pras de ativosem 2008eoatual.

“No primeiro'QE',oFedimpri-

miuUS$1trilhãoaolongodeum

ano emeio, mas dessavez, a crise

aindanemestava estabelecidae

o BC dos EUAcomeçou a com-

Diversificação protege portfólio no longo prazo

Weruska Goeking e

SérgioTa uhata

De São Paulo

Evitar por todos os ovos na mes-

ma cesta éomantrade todo inves-

tidorque busca diversificação em

sua carteira. Mas de nadaadianta

distribuir seus “ovos” —ou aplica-

ções —em cestas diferentes, se fo-

rem feitas do mesmomateriale

correrem operigo de ser afetadas

pelomesmotipoderisco.

Assim, torna-se imprescindível

escolher investimentosdescorrela-

cionados,ou seja, que não cami-

nhamna mesma direção e intensi-

dadeque outrosativos, para garan-

tir uma carteira mais equilibradado

pontodevistaderiscoeretorno.

“Nãoadiantacolocardinheiro

em fundosque sigamo mesmo

estilo. É bom ter váriosestilospa-

ra ter um descorrelacionamento

maiornos seus investimentos”,

disseRodrigoMaranhão, sócioe

gestorda KadimaAsset,durante

debateontemnaExpertXP.

De acordo com Francisco Funa-

ri, gestor da Canvas, que também

participou do debate, o primeiro

passoparaa diversificação é por

classede ativos, distribuindo entre

rendafixa evariável, por exemplo.

Osegundopasso éadiversificação

geográfica,ouseja,nãoadiantater

diversostipos de aplicações se to-

daselasestãoexpostasàeconomia

brasileiraouapaísesexportadores

de petróleo, por exemplo. “Não

adianta diversificar em termos de

classede ativossetem algum fator

concentrandoorisco”,explica.

No contextode diversificação,

StefanoSergole, sócioe diretor

de distribuiçãoda Hashdex, de-

fende as aplicações em criptoati-

vos, que têm desempenhosdes-

correlacionados dos mercados

tradicionais.“Omercadodecrip-

toativostendeacrescercoma

evolução de novosprojetos e da

maioradoção da sociedade,em

um movimentomuitoparecido

com o que aconteceucom o ain-

ternetnocomeço”, disse.

Sergole avalia que, mesmo com

a alta volatilidade inerente à clas-

se, umapequena dosedeexposi-

ção aesse tipo de aplicaçãopermi-

te ao investidoraumentarseu po-

tencialdeganhosemelevarorisco

namesmaamplitude.“Terzeropo-

desaircaronolongoprazo”,diz.

Contudo, diversificaros inves-

timentos não deixa ninguém

blindadode eventuaischoques

decurtoprazo,comoodapande-

miadecovid-19.Porisso,oplano

de investimentosdeve ser de lon-

goprazo,apontamosgestores.

“No curtoprazo, os investi-

mentos podemter variaçõesex-

pressivas eisso só reforçaaim-

portânciadeterumhorizontede

longoprazo.Énãoter medode

explicar e diversificarcadavez

maisa sua carteira”, disse Fran-

ciscoFunari,gestordaCanvas.

Em um mercado comum nível

ainda baixo de educação finan-

ceira,comonocasodoBrasil,adi-

versificação pode começar de

maneira gradual, apontamos

BC adia

entregade

estruturado

open banking

Ta litaMoreira

De São Paulo

O BancoCentral (BC) concor-

dou em adiarpor uma semanaa

entrega,por representantes de

bancos,fintechseempresasde

cartões,da estruturainicialda

governançado openbanking. O

prazoexpirava ontem eserá es-

tendidoatéodia24.

A decisãofoi comunicadapelo

diretorde regulaçãodo Banco

Central,Otávio Damaso,arepre-

sentantesdo setor em reunião

virtualontemàtarde.

O adiamentobuscaresolver

um impasse,já que as associa-

ções que vão comporaestrutura

de governança do open banking

tiverampoucosdias parafirmar

um contratoentreelas e havia

dúvidassobreoque precisariam

entregar.

O BancoCentralsó anunciou

na noitede sexta-feira quaisen-

tidadesforameleitaspara com-

por o conselhodeliberativoque

desenharáas regrasde funcio-

namento.

Farão partedo conselhorepre-

sentantesdaFederaçãoBrasileira

de Bancos (Febraban);da Asso-

ciação Brasileira de Bancos

(ABBC);daOrganizaçãodasCoo-

perativas Brasileiras (OCB); da

AssociaçãoBrasileiradas Empre-

sas de Cartõesde Créditoe Servi-

ços (Abecs);de subgrupocom-

postopela AssociaçãoBrasileira

de Instituições de Pagamentos

(Abipag),pela Associação Brasi-

leira de Internet(Abranet)e Câ-

maraBrasileira de ComércioEle-

trônico(Câmara-e.net);e de sub-

grupocompostopela Associação

Brasileira de Crédito Digital

(ABCD)e AssociaçãoBrasileira

deFintechs(ABFintechs).

Caberáaos representantes in-

dicadospor esses gruposelabo-

rar todosos aspectosoperacio-

nais do open banking —comoa

formade divulgação de dadosde

clientes,mecanismosde reem-

bolsosde custos eregrasparaa

resoluçãode conflitos.O BC op-

tou por um modelo em que o

mercadovaiseautorregular,mas

sobasupervisãodoregulador.

Apesar do adiamento da assi-

natura, as demaisetapas do cro-

nograma estão mantidas. O do-

cumento inicial da convenção,

comasregrasparaaprimeiraeta-

pa do open banking, deverá ser

entregueaté o início de setem-

bro. Em novembro, bancos e fin-

techs regulados peloBCcomeça-

rão a compartilhar informações

sobre canais de atendimento e à

ofertadeprodutoseserviçosrela-

cionadosac ontas àvista ou de

poupança, contas de pagamento

ouoperaçõesdecrédito.

gestores.Paraaquelesquevãoex-

perimentar adicionar riscopela

primeira vez à carteira, o fundo

decréditopodeseroprimeirode-

grau, afirmaram osóciorespon-

sávelpelaáreadecréditodaSPXe

ex-diretordoBancoCentral,Beny

Parnes,eosócio-gestordecrédito

da casa,Albano Franco, durante

outropainelnaExpertXP.

Mesmocom abusca pelo risco

impulsionadapelosjuroshisto-

ricamentebaixosno país,“duvi-

do que todomundovai colocar

90%do patrimônio em bolsa,

porque isso não aconteceunem

lá fora”, disseFranco.Ogestor

acredita que “esse miolo da car-

teiraentreo alto e obaixo risco

semprefoi mal preenchidono

Brasil, mas agoracomeçaaficar

diferente”. Comoaumentode

demanda,oprópriomercadode

capitaiscomeçaa oferecer muito

maisopçõesdeinvestimento.

“O que é esse miolo?São, por

exemplo, ativos imobiliários,

fundos de créditoeoutrasalter-

nativas”, diz o sócio-gestor de

créditoda SPX.“Se pegarparte

do meudinheiroe colocarno

fundo e correralgumriscode

créditoposso vislumbrar um re-

tornode 5% ou 6%, bemmelhor

doqueojurobásico”, diz.

Segundoo gestor,osportfólios

de crédito podem funcionar ainda

comouma espécie de portade en-

trada para aplicações mais arrisca-

das. Oambiente de juros baixos

também podeimpulsionarestra-

tégiasusadas em mercados mais

maduros, como a alavancagem.

“Por exemplo,pego R$ 100, com-

pro um ativo de crédito edeposito

esse ativo”, explica Franco. “Depois

posso usar o ativo comogarantiae

obter R$ 80 de volta. Reinvisto esse

valorcom 5% ao ano eganho adi-

ferença de taxas.Tem muitacoisa

quepodesercopiadaládefora.”

prarTreasuriese,emdoismesese

meio, comprouUS$ 2,5 trilhões.

O Fed fez agoraexatamenteo

queoBernankedisse.”

Na opiniãodo sócioda Ibiuna,

“o que a genteviu na sequência

de 2008é que os BCs no mundo

desenvolvidonão são bonsde

criarinflaçãode bense serviços,

mas são muitobonsde fazerin-

flaçãode preçosde ativos”.Com

o crashdos mercadosem março,

a intervenção do Fedlevoua um

ralideativosderisco.ParaAzeve-

do, a“quantidade gigantescade

liquidez”providapelosBCs glo-

bais tendeaimpulsionar ainda

maisos ativosde risco.Oque im-

pedeéocenáriodeincertezas.

Na avaliação do gestor, a infla-

ção de benseserviços pode ser

umapreocupaçãono médio pra-

zo, comoconsequência dos pro-

gramas de estímulo. “É uma preo-

cupação naturaldada aquantida-

de de dinheiroque está sendojo-

gadano sistema e, de outro lado,

juntocomaforteexpansãofiscal.”

O ex-diretordo BC, porém,acre-

dita que o riscode altade preços

está afastado no curto prazo.

“A capacidade ociosa é muitoele-

vada easprópriasfamíliastendem

a ficar maiscautelosas e elevar a

chamada poupança precaucioná-

ria”, disse. No entanto, “num hori-

zonte de dois atrês anosépossível

ver pressão inflacionáriana medi-

daemqueascoisaseacalmem”.

A liquidezabundante também

podelevar o dólar aenfraquecer,

casoas incertezas se dissipem.

“Quandobateu apandemia, no

meio da crise, todomundo queria

o portoseguro, o mundointeiro

queria dólar. Mas olhando para a

frente se ficarmosmaisconfortá-

veiscomosriscos,teremosumam-

bienteem que a economiaameri-

canavai crescer maisparecida co-

mo restodo mundo, combinado

com um nível de juroszero.Além

disso,oBCamericano foi oque

maisimprimiu dinheiro, ou seja,

estásobrandodólareissocriapos-

sibilidadede a moeda americana

ter uma ondade enfraquecimento

nospróximosseisa12meses.”

No Brasil, o sócio da Ibiuna vê

condições para que o juro recue

além dosatuais 2,25%. “A gente

continua numa tendênciaem

que aSelic pode cair um pouco

mais, pelo menos,para 2%, mas

pode atingir 1,75% ao ano”, disse.

“Nosso economista está revisan-

doasprojeções,maspodeserque

a inflação fique mais perto de

2,5%em2021”,afirmouogestor.

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Palavra dogestor

Sofia Caccuri